央行21日在公開市場操作中發(fā)行了60億元3月期央票，并暫停了91天期正回購操作。操作情況顯示，本期3月期央票發(fā)行利率如期持平，而本周公開市場最終出現(xiàn)了190億元的資金凈投放。

　　分析人士表示，央行結(jié)束短暫的資金凈回籠，本周轉(zhuǎn)而向市場投放資金，意圖仍在于向市場注入流動(dòng)性，以緩解資金持續(xù)緊張的狀況。

　　央行周四公布的公開市場交易公告顯示，當(dāng)日央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2011年第五十四期央行票據(jù)，發(fā)行量60億元，期限3個(gè)月，中標(biāo)價(jià)格99.24元/百元，對(duì)應(yīng)收益率連續(xù)三周持平于3.0801%。當(dāng)日央行在公開市場沒有進(jìn)行正回購操作。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金550億元，在周二和周四的操作結(jié)束后，本周公開市場迎來190億元的資金凈投放。

　　數(shù)據(jù)顯示，21日銀行間市場各期限質(zhì)押式回購利率全線突破5%，其中主流7天期品種加權(quán)平均利率為5.9195%，已逼近6%大關(guān)，顯示出當(dāng)前市場資金面緊張狀況正進(jìn)一步加劇。分析人士表示，主流機(jī)構(gòu)心態(tài)對(duì)于資金面乃至央行繼續(xù)加息的態(tài)度均十分謹(jǐn)慎，本周央行的資金凈投放主要意圖仍在于安撫市場心理，預(yù)計(jì)下周，公開市場仍有可能繼續(xù)實(shí)施資金凈投放。

□財(cái)經(jīng)觀察

“每月一提準(zhǔn)”或暫停

　　從宏觀流動(dòng)性來看，衡量全社會(huì)流動(dòng)性的M2增速今年來持續(xù)下滑，上半年同比增速僅為15.9%，而去年年底是19.72%。同時(shí)，上半年銀行間拆借利率節(jié)節(jié)攀升，一季度月均值為3%，二季度月均值上升至4%，相比較2009年底至2010年上半年2%的水平大幅度提高，說明銀行間體系流動(dòng)性嚴(yán)重短缺。一些平時(shí)拆出資金的大行，已經(jīng)轉(zhuǎn)為拆入資金，有時(shí)候甚至拆借不到錢。

　　之前市場憂慮的新增流動(dòng)性最近也出現(xiàn)了斷檔的跡象，比如外匯占款，之前擔(dān)心外匯占款太多，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)太頻繁，而現(xiàn)在外匯占款增長明顯放緩。“下半年外匯占款的變化取決于兩個(gè)方面：一是貿(mào)易順差的變化，二是資本項(xiàng)的流入變化。”國信證券宏觀分析師林松立表示，資本項(xiàng)的變化主要取決于對(duì)人民幣升值的預(yù)期。在人民幣升值預(yù)期大大減弱的情況下，下半年外匯占款將會(huì)低于上半年3500億元的月均水平，甚至低于3000億元，但會(huì)高于2500億元，預(yù)計(jì)下半年外匯占款大約為1.5萬億-1.8萬億元。

　　流動(dòng)性的另一大來源是銀行信貸投放派生的貨幣創(chuàng)造。林松立預(yù)計(jì)，如果下半年信貸投放占全年40%，則下半年信貸投放量為2.8萬億元，最高為3萬億元，也即月均5000億元。公開市場到期資金上半年為3.7萬億元，而下半年到期資金僅有1.3萬億元。

　　從上面的分析可知，上半年新增流動(dòng)性為5.78萬億元，而下半年新增流動(dòng)性預(yù)計(jì)為2.8萬億元，大幅度減少了約3萬億，這個(gè)巨大的變化也將給央行的回籠流動(dòng)性方式帶來巨大變化。林松立因此判斷，下半年央行極有可能暫?！懊吭乱惶釡?zhǔn)”，甚至完全停止準(zhǔn)備金率的使用，即使有，也最多1-2次，每次0.5%。

相關(guān)：市場資金緊張超預(yù)期 國開行鐵道部發(fā)債失利

　　由于資金極度緊張，國家開發(fā)銀行前日再度取消新債發(fā)行，此前在6月16日，國開行也曾臨時(shí)宣布取消當(dāng)日發(fā)行的新債。

　　鐵道部前日發(fā)行的短期融資券也出現(xiàn)罕見的意外流標(biāo)。鐵道部前日上午招標(biāo)發(fā)行200億366天期短融券，中標(biāo)利率高達(dá)5.18%，落在招標(biāo)區(qū)間上限，較今年前兩期短融券利率上行了約100個(gè)基點(diǎn);同時(shí)該期短融券罕見出現(xiàn)未招滿，原計(jì)劃發(fā)行200億元，實(shí)際中標(biāo)量187.3億元。“目前資金面仍然是影響現(xiàn)券市場的主要因素，緊張資金面一天不改，債市就難有明顯轉(zhuǎn)變?！币晃唤灰讍T分析稱，近日來央行公開市場操作力度適度減弱，也反映出資金緊張的局面已引起央行注意，后市還需關(guān)注公開市場資金回籠力度。

　　國海證券周四指出，當(dāng)前利空因素的集中過度反應(yīng)，可能是市場反轉(zhuǎn)的前兆。目前資金面緊張、通脹預(yù)期抬頭、信用利差拉大，幾乎所有的利空都已經(jīng)釋放出來，各品種收益率均出現(xiàn)大幅度抬升。