­　　央行曾預(yù)告的逆回購(gòu)新期限品種于10月末揭開面紗。10月27日，央行首次開展63天期逆回購(gòu)操作，填補(bǔ)了逆回購(gòu)與中期借貸便利(MLF)之間的期限空白，進(jìn)一步豐富了貨幣政策操作的產(chǎn)品序列。兩個(gè)月期逆回購(gòu)的推出，有助于增強(qiáng)資金面的穩(wěn)定性，有望成為防范流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)的利器。

­　　27日，央行開展1400億元逆回購(gòu)操作，除常見的7天和14天期之外，新增63天期品種，這是央行首次開展63天期的逆回購(gòu)操作，當(dāng)次交易量為500億元，略少于7天期的600億元，但多于14天期的300億元。操作利率方面，7天和14天品種分別在2.45%、2.6%，63天期中標(biāo)利率落在2.90%。

­　　63天期逆回購(gòu)的問世并非毫無征兆。今年8月，央行發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告曾提出，研究豐富逆回購(gòu)期限品種。

­　　在此前央行公開市場(chǎng)流動(dòng)性投放工具箱中，短期流動(dòng)性投放工具(SLO)覆蓋超短期，逆回購(gòu)覆蓋7天至1個(gè)月，MLF覆蓋3個(gè)月至1年期，唯獨(dú)在2個(gè)月期限上存在缺口。63天期逆回購(gòu)的推出，正好彌補(bǔ)了這個(gè)缺陷，進(jìn)一步豐富央行常規(guī)貨幣政策操作工具的期限結(jié)構(gòu)，拓寬了央行公開市場(chǎng)操作的期限組合。

­　　在外匯占款長(zhǎng)期低增甚至減少的當(dāng)前，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)依賴央行主動(dòng)投放，以逆回購(gòu)和MLF為主的公開市場(chǎng)操作是主要投放渠道。央行創(chuàng)設(shè)MLF，主要為對(duì)沖外匯占款下降，投放中期流動(dòng)性，目前以1年期為主。逆回購(gòu)屬于短期投放工具，主要用于調(diào)節(jié)流動(dòng)性邊際余缺，熨平波動(dòng)。然而，逆回購(gòu)和MLF都有期限，期限越短，到期越快，由此帶來了滾動(dòng)操作需求。若滾動(dòng)操作不及時(shí)、不恰當(dāng)，反而可能增加流動(dòng)性波動(dòng)。而站在金融機(jī)構(gòu)的角度，負(fù)債期限越短，穩(wěn)定性越差，不利于形成穩(wěn)定的流動(dòng)性預(yù)期，尤其是在流動(dòng)性短缺現(xiàn)象成為常態(tài)的當(dāng)下。適當(dāng)延長(zhǎng)逆回購(gòu)操作期限，可減輕短期逆回購(gòu)滾動(dòng)操作壓力，有助于減輕市場(chǎng)摩擦、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提升資金面穩(wěn)定性。

­　　當(dāng)前推出63天期逆回購(gòu)具有一定現(xiàn)實(shí)意義。進(jìn)入11月，63天期逆回購(gòu)可完成跨年，滿足機(jī)構(gòu)對(duì)跨年資金的需求，有助于防范年底流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

­　　我國(guó)流動(dòng)性運(yùn)行的季節(jié)性波動(dòng)特征較明顯，尤其是靠近季末、長(zhǎng)假，跨季跨節(jié)資金需求和預(yù)防性資金需求疊加，易放大市場(chǎng)流動(dòng)性供求缺口，引發(fā)流動(dòng)性較大波動(dòng)。通過63天等較長(zhǎng)期限逆回購(gòu)，提前投放資金，可起到穩(wěn)定預(yù)期、防范風(fēng)險(xiǎn)的效果。63天期逆回購(gòu)的退出，進(jìn)一步拓寬了逆回購(gòu)期限組合，有望成為防范流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)的利器。

­　　但正如央行貨幣政策報(bào)告所說，豐富逆回購(gòu)期限品種，意在提高資金面穩(wěn)定性并引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，目的是維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定、中性適度，并無放松貨幣政策的意思。相反，央行對(duì)此類高頻可逆工具的倚重，表明其有意強(qiáng)化對(duì)流動(dòng)性的掌控，這就需要一個(gè)結(jié)構(gòu)性短缺的流動(dòng)性環(huán)境。可以預(yù)期，央行保持流動(dòng)性緊平衡的取向還不會(huì)變。