10年期國債收益率大跌破了3.9% 債市怎么了

　　周一國內債市再現大跌，收益率飆升，10年期國債期貨創(chuàng)出上市以來新低，連續(xù)的快速下跌難免讓人想起去年四季度債市的腥風血雨，債市小伙伴已成驚弓之鳥，不忍直視，“幻覺，這一定是幻覺”。債券收益率上行帶來連鎖反應，就連我大A股也有些招架不住，大面積下跌，一天把一周的漲幅都快跌沒了，全市場僅200只個股上漲。

　　不過別慌，機構人士指出，國內金融監(jiān)管和美聯儲加息預期是債市近期下跌的主因。目前國內債市信心相對較弱，但股市下行風險有限，中期仍維持樂觀。

　　債市又見極端情緒

　　“各方的一致性預期反映在本輪暴跌中，此前機構的倉位都比較高，寄希望于經濟前高后低?，F在困擾大家的是：一方面經濟增長的預期還很強，明年通脹起來的概率比以往預期高，另一方面擔心管理層出臺更嚴格的監(jiān)管措施，于是交易層面就非常走極端。”某機構債券交易主管向券商中國記者表示。

　　30日，國內債市交投火熱，全天收益率大幅上升，5-7年部分國債品種收益率突破4%關口。盡管央行公開市場進行1500億逆回購操作，逆回購到期1100億，凈投放400億。資金面較上周仍有所緊張，貨幣市場短期利率大多上行。

　　國債現券收益率上行：

　　資金面趨緊：

　　此前市場就已經出現過異常，定向降準后債券市場不漲反跌，那時候資金面比較寬松，而經濟數據雖然很好，但有些低于預期。在上述交易主管看來，國債期貨的連續(xù)下跌表明，聰明的資金已經有所行動。

　　繼上周五大跌后，周一國債期貨市場繼續(xù)跳水，5年期國債期貨主力TF1712合約下跌0.5%，收報95.955元;10年期國債期貨主力T1712合約收報92.56元，較前一交易日大跌0.88%，創(chuàng)出歷史新低。兩大國債期貨品種成交均大幅放量，5年期國債期貨市場成交量接近4萬手，為2015年底以來新高。

　　國債期貨全線大跌：

　　十年期國債期貨主力合約創(chuàng)新低：

　　值得注意的是，國債期貨市場在進入10月后突然連續(xù)調整。截止30日收盤，5年期國債期貨當月整體跌幅為1.75%，10年期國債期貨跌幅已達2.74%。

　　收益率上行沖擊風險資產估值

　　國債收益率基本反映國內無風險收益率水平，它的持續(xù)快速攀升難免對現有風險資產的估值帶來沖擊。

　　“債市深度調整的原因是全球經濟復蘇各國央行開始收緊政策，美聯儲12月份加息預期提高了央行隨之調高公開市場利率的預期。”有市場人士指出。“收益率3.7破了就是3.8，周一一天到了3.9，5年期到了4，上這么快會對市場帶來深遠影響。無風險收益率大幅上行對所有風險資產估值體系都有影響，股市也不例外，這也是市場下跌的原因之一。”

　　周一A股市場沒能延續(xù)前期震蕩上漲勢頭，出現明顯回調。上證綜指收報3390.34點，下跌26.47點或0.77%，深證成指下跌1.15%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達到了2.12%。板塊方面，除機場、石油天然氣等少數板塊外，多數板塊均有所下跌。全市場不足200只個股上漲。

　　股市整體下跌：

　　此外，除債市、股市外，周一國內商品期貨市場也呈現下跌態(tài)勢，反映國內商品走勢的文華商品指數下跌0.73%。

　　機構對中期股市仍看好

　　海通證券首席策略分析師荀玉根認為，近期債券市場下跌，一方面源于經濟增長數據不差，另一方面源于金融監(jiān)管的擔憂。10月19日銀監(jiān)會主席表示：“還需繼續(xù)加大整治力度。今后整個趨勢是金融監(jiān)管會越來越嚴”。根據銀監(jiān)會3月28日下發(fā)的《關于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項治理工作的通知》，在全銀行業(yè)6月12日上報自查報告之后，11月30日還將上報整改和問責報告。對于資金面的變化，債券市場往往反映更敏銳，近期債市的下跌值得重視，這或許是一個信號。

　　海外關注美聯儲縮表、加息進程，外匯市場和國際資金流動已有微變。美聯儲10月啟動縮表進程，根據縮減政策，美聯儲讓其所持有的60億美元美國國債在10月、11月和12月自然到期，并將剩余資金用于再投資。同時，美國利率期貨市場反映美聯儲12月加息概率已經升至98%。受美聯儲縮表、加息因素影響，10月以來美元指數漲至94.8，累計漲幅1.8%，美國10年期國債收益率也從9月初最低2.1%回升至目前的2.42%。9月中下旬以來人民幣匯率再次出現小幅貶值。

　　但他也強調，上證綜指2638點以來穩(wěn)中有進的強震蕩格局未變，核心邏輯是盈利增長，未來確認經濟平盈利上的趨勢后有望走向類似初夏的慢牛。今年公募基金收益率已處于歷史年度值中等偏高水平，短期注意國內金融監(jiān)管和美聯儲縮表加息兩大擾動因素。中期樂觀，短期以穩(wěn)為主，堅守業(yè)績?yōu)橥酰斍安季纸鹑?、消費白馬及建筑，中期布局新時代新產業(yè)，如先進制造、新興消費。

　　申萬宏源證券認為，債市的預期是金融去杠桿再次加速，而股市的預期是宏觀流動性環(huán)境不會回到4月狀態(tài)。債市能夠更直接的反映宏觀流動性事件性沖的中短期影響，而對股市而言，宏觀流動性長期方向的判斷更為重要。如果資管新規(guī)落地，只能說明金融去杠桿仍在推進，并不會改變定向降準所指示出的貨幣政策不再收緊的施政方向，金融去杠桿可能無法構成A股市場的下行風險。