­　　借助6月的“股債雙擊”，可轉(zhuǎn)債已走出此前跌破面值的尷尬時(shí)期，悲觀預(yù)期正在弱化。

­　　受益于6月流動(dòng)性預(yù)期的改善，股市和債市都有不小的反彈，而可轉(zhuǎn)債也因此整體走強(qiáng)，已經(jīng)完全修復(fù)了此前跌破面值的尷尬態(tài)勢(shì)。5月24日以來(lái)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)穩(wěn)步走高，截至昨日收盤(pán)，漲幅已達(dá)5.5%，走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情，其漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于上證指數(shù)。

­　　值得注意的是，目前所有可轉(zhuǎn)債品種價(jià)格均高于面值，其中價(jià)格最低的輝豐轉(zhuǎn)債也站上101元。而本輪行情啟動(dòng)前，可轉(zhuǎn)債存在大面積跌破面值的情況，比如航信、電氣、海印、洪濤等轉(zhuǎn)債皆跌破百元面值。

­　　5月下旬，債券市場(chǎng)異常低迷，十年期國(guó)債收益率一度逼近3.7%，大幅偏離歷史均值。同時(shí)，收益率曲線極度扭曲，五年期國(guó)債與十年期一度倒掛。與此同時(shí)，股市整體氣氛低迷，只有藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀。由于可轉(zhuǎn)債標(biāo)的較為分散，只有白云轉(zhuǎn)債和歌爾轉(zhuǎn)債契合了漂亮藍(lán)籌策略，啟動(dòng)強(qiáng)贖機(jī)制。而其他轉(zhuǎn)債皆在底部徘徊，等待方向選擇。

­　　但步入6月后，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了多重緩解流動(dòng)性的操作。市場(chǎng)反應(yīng)最為靈敏的國(guó)債期貨首先嗅到了反彈氣息，隨后可轉(zhuǎn)債也開(kāi)始放量上行。

­　　“這波反彈是超預(yù)期的，漲勢(shì)兇猛，漲幅甚至超過(guò)了股市?！比A創(chuàng)證券研究員王文歡表示。

­　　統(tǒng)計(jì)顯示，本輪上漲中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大漲5.5%，而同期上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅不足4%。其中，汽模、國(guó)貿(mào)和歌爾轉(zhuǎn)債領(lǐng)銜漲幅榜，皆有10%以上漲幅。其中，汽模轉(zhuǎn)債大漲14.7%，成為本輪行情最亮眼的個(gè)券。而航信和江南等偏債型的轉(zhuǎn)債，漲幅甚至超過(guò)了正股漲幅。

­　　天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為，此輪行情更像是轉(zhuǎn)債版的“戴維斯雙擊”。

­　　首先，監(jiān)管方面，債市投資者對(duì)于金融監(jiān)管的擔(dān)憂有所緩和，央行也有意維護(hù)6月份的資金面。從央行近期在公開(kāi)市場(chǎng)操作的資金吐納情況看，保持年中流動(dòng)性基本穩(wěn)定有了前瞻安排和保障措施。雖然并未“大放水”，但充分釋放出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)。

­　　同時(shí)，前期轉(zhuǎn)債估值一直在壓縮，較高的機(jī)會(huì)成本導(dǎo)致前期轉(zhuǎn)債的隱含波動(dòng)率已經(jīng)接近歷史最低點(diǎn)。而這輪債市下行以及資金面的樂(lè)觀預(yù)期，降低了轉(zhuǎn)債投資的機(jī)會(huì)成本。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，兩者因素疊加之下，轉(zhuǎn)債先前被壓抑的估值得到釋放。

­　　“此次反彈之前，由于逆回購(gòu)利率水平走弱，持有可轉(zhuǎn)債的收益已經(jīng)完全可以覆蓋資金成本，這也是做多可轉(zhuǎn)債的重要因素?！币晃毁I方金融機(jī)構(gòu)人士表示。

­　　“跌破百元面值，意味著長(zhǎng)期持有轉(zhuǎn)債將有正收益，或者持有到期收益為正。加之可轉(zhuǎn)債又受到股市的提振，因此，此時(shí)買點(diǎn)更為明確。”海通證券分析師張崎表示，雖然目前轉(zhuǎn)債整體漲幅可觀，但是對(duì)于一些機(jī)構(gòu)仍有吸引力。目前，不少券種到期收益率仍有2%，這也提供了一定的安全邊際。相較于去年下半年，目前仍是長(zhǎng)期資金布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的好時(shí)機(jī)。（記者 孫忠）