國(guó)金證券：白馬抱團(tuán)趨勢(shì)難以結(jié)束 增配彈性板塊
近期，以上證50為代表的“漂亮50”不斷上漲，引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注，不少投資者已經(jīng)開(kāi)始質(zhì)疑“漂亮50”的性?xún)r(jià)比問(wèn)題。
對(duì)此，國(guó)金證券認(rèn)為，消費(fèi)板塊最大的問(wèn)題是估值不便宜了，從預(yù)測(cè)市盈率來(lái)看，白酒等板塊的估值已經(jīng)超過(guò)2011-2012年消費(fèi)抱團(tuán)的高點(diǎn)。但投資者忽略的地方在于，2011-2012年白酒板塊估值的高點(diǎn)是在2011年下半年，股價(jià)的高點(diǎn)在2012年10月，整個(gè)2012年白酒股價(jià)上行幅度小于利潤(rùn)漲幅，估值有所下行。
保險(xiǎn)大幅上漲后，投資者質(zhì)疑其性?xún)r(jià)比的開(kāi)始增多，A股市場(chǎng)的環(huán)境是給消費(fèi)屬性強(qiáng)的板塊更高的估值，而保險(xiǎn)基本面是應(yīng)該給風(fēng)格上更高溢價(jià)的。銀行由于不良率改善和息差可能會(huì)走擴(kuò)等，只要經(jīng)濟(jì)不進(jìn)一步下行，大概率存在相對(duì)收益。
國(guó)金證券認(rèn)為，金融和消費(fèi)板塊近期不斷領(lǐng)漲，不管是在金融監(jiān)管加強(qiáng)的下跌中，還是在金融監(jiān)管緩和的反彈中，上周MSCI將中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)更加強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。在細(xì)節(jié)上，除了之前領(lǐng)漲的白酒、家電、保險(xiǎn)等板塊之外，地產(chǎn)、汽車(chē)等估值低基本面邏輯較弱的板塊也逐漸成為領(lǐng)漲板塊。我們認(rèn)為年內(nèi)白馬抱團(tuán)的趨勢(shì)難以結(jié)束，而短期隨著市場(chǎng)熱情恢復(fù)，可適當(dāng)增配彈性板塊的配置比例。
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