­　　——7月份制造業(yè)PMI點(diǎn)評(píng)

­　　連 平 劉學(xué)智

­　　2017年7月份制造業(yè)PMI為51.4%，比上個(gè)月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)制造業(yè)PMI在51%-52%之間波動(dòng)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，均值為51.5%，高于過(guò)去5年。

­　　五大分項(xiàng)指數(shù)二升三降，整體季節(jié)性回落。7月份制造業(yè)PMI五大分項(xiàng)指數(shù)中，從業(yè)人員和供應(yīng)商配送時(shí)間兩個(gè)指數(shù)回升，各自上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%、50.1%。生產(chǎn)、新訂單、原材料庫(kù)存三個(gè)指數(shù)都有回落，分別下降了0.9、0.3、0.1個(gè)百分點(diǎn)至53.5%、52.8%、48.5%。制造業(yè)PMI整體下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，呈季節(jié)性回落特點(diǎn)。大多數(shù)年份7月制造業(yè)PMI環(huán)比呈下降趨勢(shì)，過(guò)去三年7月都有下降。

­　　一、需求走弱生產(chǎn)放緩，補(bǔ)庫(kù)存周期可能結(jié)束

­　　三大訂單指數(shù)全部回落，市場(chǎng)需求出現(xiàn)走弱跡象。7月份三大訂單指數(shù)全部回落，新訂單、新出口訂單、在手訂單分別下降0.3、1.1、0.9個(gè)百分點(diǎn)至52.8%、50.9%、46.3%。新訂單指數(shù)下降表明制造業(yè)市場(chǎng)需求擴(kuò)張放緩，可能出現(xiàn)走弱，但依然處于高于52%的較好擴(kuò)張水平。新出口訂單回落幅度較大，未來(lái)出口形勢(shì)存在隱憂，下半年出口增速可能低于上半年，但全年出口有望顯著好于過(guò)去兩年。在手訂單指數(shù)在萎縮區(qū)間進(jìn)一步下降，也許會(huì)影響后續(xù)制造業(yè)生產(chǎn)。

­　　產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存下降，補(bǔ)庫(kù)存周期可能結(jié)束。7月份原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.5%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.1%。供需兩端庫(kù)存指數(shù)都有下降，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌了三個(gè)月，表明企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿走弱。去年下半年到今年上半年，企業(yè)短周期補(bǔ)庫(kù)存意愿回升，進(jìn)入二季度之后逐漸走弱，目前補(bǔ)庫(kù)存周期可能結(jié)束。

­　　生產(chǎn)指數(shù)下降，制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張放緩。生產(chǎn)指數(shù)為53.5%，比上個(gè)月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。由于在手訂單的回落，需求走弱導(dǎo)致制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張放緩。近期全國(guó)大范圍持續(xù)高溫，部分地區(qū)暴雨災(zāi)害，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)較大影響。不過(guò)生產(chǎn)指數(shù)依然保持較好擴(kuò)張水平，是5大分項(xiàng)指數(shù)中最高的一項(xiàng)，短期內(nèi)生產(chǎn)動(dòng)能依然充足。

­　　購(gòu)進(jìn)端和出廠端價(jià)格都有上升。7月份工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格反彈上升，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，70%的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，黑色金屬和有色金屬價(jià)格漲幅較大。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶動(dòng)了7月份制造業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)端和產(chǎn)成品出廠端價(jià)格都有上升，分別上漲了7.5、2.4個(gè)百分點(diǎn)至57.9%、52.7%。筆者預(yù)計(jì)7月份PPI與上個(gè)月持平，可能略有上漲。

­　　大型企業(yè)和中、小型企業(yè)再次出現(xiàn)分化。大型企業(yè)PMI上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至52.9%，中、小型企業(yè)分別下降0.9、1.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%、48.9%。年初大、中、小型企業(yè)PMI呈收斂狀，向51%靠攏。但5月份后大型企業(yè)和中、小型企業(yè)再次出現(xiàn)分化，大型企業(yè)PMI持續(xù)上升，中、小型企業(yè)PMI重新跌回收縮區(qū)間。大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)狀況改善，但中小型企業(yè)壓力明顯。

­　　二、服務(wù)業(yè)短期放緩，建筑業(yè)擴(kuò)張加快

­　　非制造業(yè)PMI為54.5%，比6月份下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，是非制造業(yè)PMI下降的主要原因。受到極端天氣影響，7月份交通運(yùn)輸、休閑娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)運(yùn)行放緩。服務(wù)業(yè)PMI的走弱是短期現(xiàn)象，未來(lái)增長(zhǎng)后勁充足。建筑業(yè)PMI上升至62.5%，為2014年以來(lái)的高點(diǎn)，民間投資和制造業(yè)投資改善、基建投資加快落地，帶動(dòng)了建筑業(yè)擴(kuò)張。隨著房地產(chǎn)投資放緩，未來(lái)建筑業(yè)PMI可能高位回落。

­　　從PMI運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能稍弱于上半年。盡管如此，制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI仍都保持在擴(kuò)張狀態(tài)波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)明顯回落，有望保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

­　?。ㄟB平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員）