鐵礦石進入價格上漲、庫存下降通道 四類股迎升機(附股)

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月份，受鋼鐵去產(chǎn)能、全面清除“地條鋼”等政策措施影響，鋼材價格小幅波動上升，鋼鐵產(chǎn)能保持高水平，鐵礦石價格也有所上升。但受鐵礦石市場總體供大于求的影響，后期鐵礦石價格難以持續(xù)大幅上漲。

　　據(jù)中鋼協(xié)監(jiān)測，7月末，中國鐵礦石價格指數(shù)(CIOPI)為260.28點，環(huán)比上升31.49點，升幅為13.76%，較上月擴大4.54個百分點。其中：國產(chǎn)鐵礦石價格指數(shù)為224.83點，環(huán)比上升11.10點，升幅為5.19%，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升;進口鐵礦石價格指數(shù)為265.64點，環(huán)比上升34.58點，升幅為14.97%，較上月擴大3.78個百分點。

　　在國產(chǎn)礦市場上，河北地區(qū)鐵精粉價格明顯上漲，噸價周上漲20元至30元。目前礦山企業(yè)發(fā)貨積極，以出貨套現(xiàn)為主。進口礦價格連續(xù)上漲，已站穩(wěn)噸價70美元的上方。近期，海外礦山企業(yè)發(fā)貨減少，而國內(nèi)鋼廠卻在積極補充庫存，港口鐵礦石庫存出現(xiàn)下降。

　　相關(guān)機構(gòu)分析認為，受穩(wěn)增長及取締“地條鋼”政策措施的影響，鋼材市場預期良好，市場供需矛盾略有緩解，鐵礦石價格有所上升。但鐵礦石市場供大于求矛盾仍未有改觀，后期價格難以持續(xù)大幅上漲。就投資機會而言，國金證券建議關(guān)注以下四類鐵礦石概念股：

　　第一類：純鐵礦上市公司：*ST釩鈦、金嶺礦業(yè)、宏達礦業(yè)、廣澤股份。

　　第二類：享有鐵礦權(quán)益收益的上市公司：廣東明珠、創(chuàng)興資源、吉林敖東、方大炭素。

　　第三類：礦鋼一體化的上市公司：西寧特鋼、酒鋼宏興、凌鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、本鋼板材、南鋼股份。

　　第四類：資產(chǎn)注入、收購、其他方面：廣澤股份、*ST天儀、興業(yè)礦業(yè)。

　　津冀規(guī)劃建世界級港口群 兩家上市公司直接受益

　　據(jù)河北新聞網(wǎng)消息，近日，交通運輸部與天津市政府、河北省政府聯(lián)合印發(fā)《加快推進津冀港口協(xié)同發(fā)展工作方案(2017—2020年)》，提出優(yōu)化津冀港口布局和功能分工、加快港口資源整合、完善港口集疏運體系、促進現(xiàn)代航運服務業(yè)發(fā)展、加快建設綠色平安港口、提升津冀港口治理能力等6大重點任務，進一步增強港口的輻射和帶動作用，為京津冀協(xié)同發(fā)展提供有力支撐。

　　據(jù)悉，交通運輸是京津冀協(xié)同發(fā)展的先行領(lǐng)域，港口是綜合交通運輸體系的重要樞紐。方案提出，到2020年，津冀港口集疏運體系日臻完善，集裝箱和大宗散貨運輸系統(tǒng)高效協(xié)同，基本建成以天津港為核心、以河北港口為兩翼，布局合理、分工明確、功能互補、安全綠色、暢通高效的世界級港口群，先行示范帶動港口資源跨省級行政區(qū)域整合。

　　方案提出，將修訂全國沿海港口布局規(guī)劃，完善津冀港口總體規(guī)劃，促進港口功能合理分工，積極打造天津港綜合性門戶樞紐，以集裝箱、商品汽車滾裝和郵輪運輸為重點，河北港口以大宗物資運輸為主，大力拓展臨港工業(yè)、現(xiàn)代物流等服務功能，與天津港錯位發(fā)展、有效互動。加快港口資源整合，重點推進津冀間港口資源整合，擴大津冀港口現(xiàn)有集裝箱碼頭、航線領(lǐng)域合作的廣度和深度，以限制接收公路轉(zhuǎn)運煤炭為契機，積極探索津冀港口在干散貨運輸領(lǐng)域的合作。探索津冀合資成立國有資本運營公司，并以此為平臺，開展國有資本市場化運作，推動區(qū)域港口集約化建設和運營。

　　受益股解析

　　唐山港：中金公司認為，雄安新區(qū)設立，從交運角度，區(qū)域港口產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪戰(zhàn)略發(fā)展期。自上而下看，交通規(guī)劃、資源共享、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面將對津冀港口群形成全面利好，唐山港作為京津冀離渤海出?？谧罱劭?，且為不凍港，優(yōu)勢顯著。聯(lián)訊證券認為，隨著京津冀一體化加速落地，及雄安新區(qū)的設立，作為距離河北雄安最近的出海港口之一，未來唐山港作為河北沿海重要口岸有望迎來加速發(fā)展期。預計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為16.15億元、17.68億元，EPS分別為0.35元、0.39元，建議"增持"評級。

　　天津港：東北證券認為，天津港估值低、安全邊際高，結(jié)合國企改革、京津冀一體化、“一帶一路”等政策紅利疊加，推薦天津港作為港口板塊優(yōu)質(zhì)標的。公司擬通過與母公司天津港控股資產(chǎn)交易解決同業(yè)競爭，屆時公司將成為天津港區(qū)裝卸物流業(yè)務的唯一上市公司，消除管理體制上的障礙進一步整合資源，公司估值有望進一步修復。預計2017-2018年EPS分別為0.81，0.85和0.87元，對應PE為13.8/13.2/13.0倍，對應PB為1.16/1.09/1.03倍，維持“買入”評級。

　　造紙企業(yè)競相提價 多家機構(gòu)堅定看好行業(yè)龍頭(名單)

　　近來紙制品一直處于價格上漲的通道。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價格持續(xù)上揚影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區(qū)少數(shù)中小紙企上調(diào)瓦楞紙價格50元-200元/噸，且提價紙企不斷增加。

　　另據(jù)中證報消息，華北地區(qū)，8月1日起，河北邢臺柏鄉(xiāng)華興紙業(yè)廢紙價格上調(diào)100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業(yè)箱板上調(diào)100元/噸。華中地區(qū)，8月2日起，河南太康龍源紙業(yè)廢紙價格上調(diào)50元/噸;河南新鄉(xiāng)亨利紙業(yè)廢紙價格上調(diào)100元/噸。華東地區(qū)，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙價格上調(diào)80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業(yè)廢紙價格上調(diào)70元/噸。華南地區(qū)，8月4日起，東莞喬裕江門紙業(yè)廢紙價格上調(diào)110元/噸。

　　從A股市場表現(xiàn)來看，過去兩個月，申萬造紙板塊的整體漲幅達19.65%，遠超申萬A股指數(shù)4.51%的整體漲幅。近5個交易日，山鷹紙業(yè)累計上漲14%，博匯紙業(yè)累計上漲5.12%，太陽紙業(yè)累計上漲3.08%。

　　對此，分析人士指出，紙價上漲一方面受原材料價格上漲、進而導致造紙企業(yè)生產(chǎn)成本攀升影響;另一方面則是近來環(huán)保督查力度不減，高企的環(huán)保成本致使中小造紙企業(yè)被破停產(chǎn)限產(chǎn)，產(chǎn)能退出致使原紙價格上漲。

　　造紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，上游主要為造紙原材料、包括木漿、非木漿、廢紙漿。雙銅紙、雙膠紙以木漿為主要原材料，新聞紙原料為100%廢紙漿或機械漿，配少量漂白針葉木漿，因此原材料木漿價格波動對產(chǎn)品價格影響較大。

　　在廣發(fā)證券分析師趙中平看來，2016年四季度以來，受行業(yè)低庫存以及環(huán)保趨嚴、供給側(cè)改革等政策影響，文化紙價格上漲，木漿價格走高進一步推高紙價，紙企盈利能力提升。需求淡季時期，行業(yè)集中度較高的龍頭紙企議價能力較強，以銅版紙為代表的部分紙種噸紙盈利依然維持高位，未來全球范圍內(nèi)木漿產(chǎn)能持續(xù)投放，供給增加令木漿價格承壓，行業(yè)高盈利現(xiàn)狀有望延續(xù)。

　　國金證券分析師揭力也指出，9-10月文化紙將進入印刷需求旺季，后續(xù)銅版紙和雙膠紙價格持續(xù)下行概率較小，紙品價格有望逐漸企穩(wěn)。在廢紙方面，伴隨禁廢令的落地，國外廢紙供給量將出現(xiàn)明顯收縮，國內(nèi)外廢紙價格具備上漲驅(qū)動，并促使箱板紙和瓦楞紙價格擁有持續(xù)走強可能。

　　從投資機會的角度出發(fā)，國金證券建議投資者可關(guān)注擁有優(yōu)秀管理能力，新增溶解漿產(chǎn)能年內(nèi)建成的太陽紙業(yè)，以及包裝紙三巨頭之一、向下游延伸造紙包裝一體化發(fā)展的山鷹紙業(yè)。

　　東吳證券分析師馬莉表示，由于近期上漲較快，造紙板塊走勢短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但其對于下半年造紙板塊的行情仍堅定看好?？紤]行業(yè)景氣向上，環(huán)保趨嚴為行業(yè)帶來向上彈性，推薦造紙龍頭企業(yè)晨鳴紙業(yè) (對應估值約9倍)、太陽紙業(yè) (對應估值13倍)、玖龍紙業(yè)(對應估值10倍)、山鷹紙業(yè)(對應估值約12倍)。

　　72股漲幅超上輪牛市發(fā)出什么信號

　　風起于青萍之末，見微知著便成為了投資者的必修課。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，本輪結(jié)構(gòu)性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計漲幅為19.02%;而上一輪牛市從2014年7月22日啟動至2015年6月12日見頂，滬綜指累計漲幅高達151.47%。

　　雖然指數(shù)漲幅相差甚巨，但一些個股在本輪的結(jié)構(gòu)性牛市之中收獲了比上一輪系統(tǒng)性牛市更大的漲幅，如滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股、贛鋒鋰業(yè)等。這是否會是階段見頂信號之一?

　　暗流涌動

　　上周，滬綜指順利突破3300點，最高上探至3305.43點，創(chuàng)下了2016年1月27日以來反彈新高。本輪結(jié)構(gòu)性牛市自去年1月底以來持續(xù)至今，滬綜指累計漲幅為19.02%。

　　上一輪牛市自2014年7月22日延續(xù)至2015年6月12日，累計219個交易日，反彈幅度高達151.47%。當前滬綜指的反彈幅度和上一輪系統(tǒng)性牛市是無法相提并論的，但個股中有一些股票漲幅已經(jīng)超過了其在上一輪牛市中的漲幅。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，共有72只非次新股在本輪結(jié)構(gòu)性牛市中的漲幅遠超過其在上一輪系統(tǒng)性牛市中的漲幅。

　　其中，兩次反彈行情中漲幅差距較大的，分別是滄州大化、方大炭素、四川雙馬、順豐控股和贛鋒鋰業(yè)。上述五只股票去年1月27日以來漲幅分別為350.45%、301.02%、331.84%、351.4%和227.79%;對應上一輪牛市中的漲幅則分別為91.27%、80.63%、123.25%、169.38%和90.50%。

　　從板塊上看，上述72只股票來自化工板塊的最多，為12只，如滄州大化、萬華化學、衛(wèi)星化石和齊翔騰達等。其次是食品飲料、電子和建筑材料板塊，所屬個股數(shù)量分別為7只、6只和6只。從估值上看，已經(jīng)有31只股票的最新動態(tài)市盈率超過了2015年6月12日見頂日的市盈率。其中以盛和資源、當升科技和中航黑豹為代表。

　　之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，其中自然有兩輪牛市投資主線、領(lǐng)漲板塊存在差異的因素，但結(jié)合上周市場沖高回落的表現(xiàn)看，上述現(xiàn)象會否是階段見頂?shù)男盘柲?

　　華鑫證券分析師嚴凱文表示，3300點是維持了近1年的多空分歧的重要指數(shù)關(guān)口，此外市場在沖關(guān)完成之后，“二八現(xiàn)象”凸顯，僅有20%左右的個股在上漲，雖有雄安概念的復蘇，但周期、保險、銀行均有所調(diào)整，且在3300點關(guān)口，滬市成交額僅為2794億元，明顯弱于上兩輪行情，想要有效突破3300點的核心量能應該高于2900億元，最理想是突破3000億元大關(guān)，從目前量看顯然有所欠缺，這也是盤面板塊輪動而非“多點齊燃”核心因素之一，所以指數(shù)在完成3300點沖關(guān)之后，短期仍會有反復，若再無量能配合，指數(shù)大概率會有所走弱，短線甚至不排除有回撤至10日均線附近可能。

　　“抱團”強化

　　上周五，有色金屬、食品飲料、家用電器等領(lǐng)漲板塊自高位回落，成為領(lǐng)跌板塊，資金獲利了結(jié)明顯;鋼鐵板塊依然翻紅，但漲幅也從高位大幅回落。作為支撐指數(shù)的重要權(quán)重板塊，周期和消費板塊能否強者恒強決定了本輪反彈是否見頂。

　　從估值上看，除了采掘板塊目前市盈率已經(jīng)高于2015年6月12日之外，其余板塊依然低于當日數(shù)值。

　　對此，長江證券策略團隊指出，根據(jù)其建立的相對PB-ROE的估值體系，相對于當前的ROE情況來看，目前周期股的PB仍然處于比較低估的區(qū)間。分行業(yè)來看，大部分周期行業(yè)均適用于這一框架，并且估值并不高，目前估值由低到高排序為采掘、化工、鋼鐵、建材、工程機械。

　　根據(jù)基金中報及興業(yè)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全部基金持有的A股股票投資市值1.81萬億元，較2017Q1上升1.93%。全部基金持股市值占比較上季度小幅上升：全部基金持股市值占全部A股總市值和流通市值的比例分別為3.14%和4.38%，較2016Q4分別上升0.09和0.06個百分點。其中，金融消費領(lǐng)域龍頭公司抱團氛圍繼續(xù)強化。按持有市值排名，基金前十大持倉股皆為金融和食品飲料板塊的龍頭公司。

　　中原證券分析師張剛表示，8月多種周期品持續(xù)漲價，主要受益旺盛的需求和環(huán)保督查、供給側(cè)改革的持續(xù)推進引發(fā)的供需失衡。綜合考慮供求、庫存和股價漲幅等因素，鋼材、焦煤焦炭、氯堿等化工品、稀土、金屬新材料和石墨電極等可能繼續(xù)漲價，且投資性價比高。另外，繼續(xù)持有金融和消費龍頭的策略不變，中報季可關(guān)注PEG低于1的價值成長股，并擇機根據(jù)業(yè)績預期差調(diào)整倉位布局。

　　風格切換尚早

　　近期創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)低位企穩(wěn)跡象，尤其此前一周曾經(jīng)在“雙創(chuàng)”政策的刺激下在底部創(chuàng)下年內(nèi)最大日漲幅3.62%。疊加近期周期板塊震蕩加劇，不禁令人對風格切換產(chǎn)生遐想。

　　對此，財富證券研究發(fā)展中心湯佩徽、胡文艷表示，回顧2013-2015年創(chuàng)業(yè)板的牛市，其中流動性、并購重組帶來的盈利增長貢獻了重要力量，而當前這些因素在中長期均受到壓制，且從內(nèi)生增長看創(chuàng)業(yè)板估值性價比亦不高，對創(chuàng)業(yè)板底部判斷仍需多些耐心。前期市場在盈利預期差接力流動性預期差的背景下反彈已有兩個月的時間，當前市場已呈現(xiàn)出板塊輪動迅速、滯漲特征，預期差的修復或已臨近尾聲，未來在盈利估值雙雙或面臨邊際變化的背景下，市場大概率將迎來調(diào)整。

　　“短期來看，沖擊3300點留下的上影線與2016年11月29日、2017年4月7日交相呼應，短期壓力在所難免。但從2016年1月到現(xiàn)在的趨勢來看，長周期均線拐頭，而低點一直處于不斷抬高的現(xiàn)象，整體反彈趨勢并沒有改變，但是創(chuàng)業(yè)板則是相反的情況。后期是否突破大概率得看金融藍籌，甚至前期熱點板塊的情況。”招商證券分析師張夏等表示。

　　華創(chuàng)證券分析師王君等表示，7月以來，市場在周期和金融主線引領(lǐng)下的穩(wěn)健運行，使得白馬消費抱團逐漸松動，下半年A股從分化到均衡的邏輯逐漸被驗證。盤面上價值、周期與成長的“蹺蹺板”現(xiàn)象體現(xiàn)了市場在前期高點附近的復雜博弈，無疑增加了短期操作的難度。從大勢來看，相對于一季度末而言，當前無論是監(jiān)管預期的穩(wěn)定性還是內(nèi)外流動性環(huán)境，都處于較為有利的局面。特別是在資本市場與改革創(chuàng)新良性互動回歸的訴求下，成長股的不利因素正逐漸消退。配置上，繼續(xù)維持周期、金融為主軸，優(yōu)質(zhì)成長博彈性的均衡思路，同時可參與雙創(chuàng)與軍民融合“合力”的安防、5G、通用航空、芯片等高彈性板塊。

　　棉紗期貨即將掛牌 多家上市公司欲參與

　　8月4日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會透露，目前棉紗期貨各項準備工作就緒，現(xiàn)已批準8月18日在鄭州商品交易所(簡稱“鄭商所”)掛牌交易。這將是2017年上市的第一個商品期貨新品種，也意味著棉花上下游的期貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加完善。

　　鄭商所相關(guān)負責人4日表示，該所將嚴格按照證監(jiān)會工作要求，認真做好棉紗期貨各項上市準備工作，加強市場宣傳和投資者教育，確保棉紗期貨平穩(wěn)推出。

　　35家企業(yè)入選交割廠庫

　　目前，大宗商品市場和棉紡織市場整體運行平穩(wěn)，但受進口棉紗沖擊、消費和出口增長乏力等因素影響，棉紡織企業(yè)經(jīng)營壓力較大，需要風險對沖工具，對推出棉紗期貨的呼聲很高。

　　受訪人士普遍認為，在8月份上市棉紗期貨，順應了棉紡織市場特點，有利于在風險可控的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)棉紗期貨的平穩(wěn)起步。一方面，目前棉花供給穩(wěn)定，市場風險較小。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度棉花產(chǎn)量預計達到537萬噸，國儲棉花累計出庫214萬噸，棉花供給充足，可能影響棉紗價格產(chǎn)生較大波動的不確定因素較少。

　　另一方面，棉紗市場購銷逐步轉(zhuǎn)旺，利于市場培育。在棉紗現(xiàn)貨市場中，通常有兩個旺季，分別是5、6月份的夏季服裝生產(chǎn)備貨期和9、10月份的冬季服裝生產(chǎn)備貨期。業(yè)內(nèi)人士認為，在8月份推出棉紗期貨，能夠利用棉紗市場由淡轉(zhuǎn)旺的時間窗口，提高市場培育的效果。

　　其實，今年6月棉紗期貨上市申請獲證監(jiān)會批復后，鄭商所已廣泛征求業(yè)內(nèi)意見和建議，并針對性地提出解決方案。鄭商所相關(guān)負責人介紹，目前，交易所已充分考慮并吸收相關(guān)意見和建議?？傮w來看，市場普遍認為棉紗期貨合約及規(guī)則制度設計簡單實用，具有可操作性，既貼近現(xiàn)貨市場實際，又能夠滿足期貨市場交易需求。

　　該負責人介紹，根據(jù)棉紗貿(mào)易流向和現(xiàn)貨貿(mào)易習慣，鄭商所確定了棉紗期貨交割廠庫布局，即在棉紗主產(chǎn)銷地山東、河南、江蘇及浙江等地設立交割廠庫。目前，交易所已擇優(yōu)遴選了35家規(guī)模在10萬錠以上的大型紡織企業(yè)作為交割廠庫，包括河南新野紡織、江蘇大生集團等。

　　與此同時，鄭商所還選取了河南省紡織產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗所和浙江省紡織檢測研究院等兩家國家級服裝質(zhì)量檢驗中心作為棉紗期貨的交割質(zhì)量檢驗機構(gòu)。

　　為確保棉紗期貨穩(wěn)健運行，鄭商所將于8月5日、8月12日進行棉紗期貨上市前交易系統(tǒng)測試，對會員端系統(tǒng)在增加棉紗期貨合約后的下單、撤單、成交回報、查詢和行情顯示等功能進行測試。

　　產(chǎn)業(yè)客戶將積極參與

　　棉紡織業(yè)是我國的國民經(jīng)濟傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要民生產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)值在30個大類的制造業(yè)中比重超過5%，從業(yè)人員數(shù)量達250萬人，涉及相關(guān)企業(yè)9000余家。

　　申萬行業(yè)一級行業(yè)分類中，紡織服裝行業(yè)有91家公司。申萬行業(yè)三級行業(yè)分類中，與棉紡相關(guān)的家紡、女裝、休閑服裝等公司有58家。

　　不過，目前只有上游的軋花廠、棉花貿(mào)易商通過參與棉花期貨來實現(xiàn)套期保值，規(guī)避風險的目標。棉紗期貨上市后，國內(nèi)下游的8000余家紡織企業(yè)、棉紗貿(mào)易商也將有機會參與棉紗期貨交易。

　　棉紗貿(mào)易商可以利用期貨交易套期保值，拓展盈利空間。布廠可以利用棉紗期貨建立虛擬庫存，合理控制原料成本，從而增厚利潤。紗廠可以拓寬銷路，提前鎖定加工利潤。上證報記者在采訪中獲悉，不少企業(yè)已對棉紗期貨表現(xiàn)出了濃厚興趣。

　　ST新賽布局了上游的軋花環(huán)節(jié)，多年來一直參與棉花期貨交易。對于即將上市的棉紗期貨，*ST新賽相關(guān)人士對上證報記者表示，公司將密切關(guān)注棉紗期貨，屆時將嘗試參與，通過期現(xiàn)結(jié)合的方式來促進公司棉紡板塊發(fā)展。

　　孚日股份相關(guān)人士表示，公司擁有50萬紡錠，會參與棉紗期貨交易，穩(wěn)定收益。“今年環(huán)保督查動真格，不少環(huán)保不達標的中小微企業(yè)停產(chǎn)，訂單回流到合規(guī)的大型企業(yè)。目前，公司訂單較往年飽滿，已滿負荷生產(chǎn)。”孚日股份業(yè)績快報顯示，上半年凈利潤同比增長39.07%。

　　信貸和票據(jù)領(lǐng)域違法違規(guī)頻發(fā) 監(jiān)管開出千張罰單敲打金融機構(gòu)

　　開出罰單超過1000張，單張罰單最高1670萬元，三分之二罰單與信貸業(yè)務有關(guān)……上證報記者梳理統(tǒng)計截至8月份的銀監(jiān)系統(tǒng)行政處罰時，明顯感覺到今年以來銀監(jiān)會監(jiān)管補短板工作的空前力度。

　　信貸資金改變用途、違規(guī)發(fā)放個人住房貸款、資產(chǎn)質(zhì)量真實性嚴重不實、銀行承兌匯票業(yè)務嚴重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，如此種種違法違規(guī)行為，讓監(jiān)管對以銀行為主的金融機構(gòu)亮出“黃牌”，予以重拳出擊。

　　開起罰單來毫不手軟的背后，是對今年4月銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于切實彌補監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》的貫徹執(zhí)行。該通知強調(diào)，要加大監(jiān)管處罰力度和透明度，各級監(jiān)管部門要充分運用監(jiān)管措施、行政處罰等監(jiān)管權(quán)力，提高違規(guī)成本，增強監(jiān)管威懾力。同時，按照行政信息公開“雙公示”要求，在規(guī)定時間內(nèi)向社會公眾公布重大監(jiān)管處罰信息。

　　各級銀監(jiān)部門開超千張罰單

　　銀監(jiān)會直接開出的罰單，在今年4月10日集中披露，合計25張，金額為4310萬元。

　　其中，對平安銀行處罰金額達1670萬元，是目前為止罰金最高的罰單，處罰理由是內(nèi)控管理嚴重違反審慎經(jīng)營規(guī)則、非真實轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)等。其次是華夏銀行，罰單金額為1190萬元。第三是恒豐銀行，罰單金額為800萬元。

　　地方銀監(jiān)局也密集開出罰單。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年1至7月，各地銀監(jiān)局共開出480張行政罰單。其中，7月開出36張罰單，罰款金額為1390萬元;6月開出164張罰單，為上半年所開罰單數(shù)量最多的月份。

　　地方銀監(jiān)局開出的罰單中，浦發(fā)銀行廣州分行領(lǐng)到的罰單金額最大，因其同業(yè)業(yè)務嚴重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，被罰200萬元。其次是寧波銀行深圳分行，被深圳銀監(jiān)局罰款170萬元。

　　各地銀監(jiān)局分局罰單更是呈批量式披露。其中，大同銀監(jiān)分局僅在7月就一口氣披露48張罰單，永州銀監(jiān)分局也一舉公開42張罰單。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來各地銀監(jiān)分局開出的罰單合計1097張。其中，7月開出291張，罰款金額合計約為2122.8萬元。

　　而被罰的對象，包括國有行、股份行、城商行、外資行等各性質(zhì)銀行機構(gòu)，以及信托公司、金融租賃公司等非銀行機構(gòu)。

　　在處罰形式中，上述銀監(jiān)會通知里面提出的糾罰并重、罰沒并舉、機構(gòu)人員“雙罰制”均有明顯體現(xiàn)。

　　值得注意的是，罰單披露時間與作出處罰時間均有一定滯后性。銀監(jiān)會開出的25張罰單作出處罰的時間是3月底，與“三三四”檢查啟動時間等幾乎同步。

　　信貸、票據(jù)業(yè)務違法違規(guī)高發(fā)

　　銀監(jiān)系統(tǒng)開出的行政罰單，主要依據(jù)是《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《中華人民共和國票據(jù)法》等法律法規(guī)及相關(guān)條例通知等。

　　已開出罰單的案由，包括信貸資金改變用途、違規(guī)發(fā)放個人住房貸款、資產(chǎn)質(zhì)量真實性嚴重不實、銀行承兌匯票業(yè)務嚴重違反審慎經(jīng)營規(guī)則等等。

　　據(jù)上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，信貸和票據(jù)業(yè)務發(fā)生違法違規(guī)，是銀行“吃”到罰單的高頻案由，尤其是信貸業(yè)務。據(jù)不完全統(tǒng)計，大約三分之二罰單都與信貸業(yè)務有關(guān)，這自然與銀行信貸業(yè)務量最多密不可分，也因此成為監(jiān)管部門重拳出擊的領(lǐng)域。

　　而信貸類業(yè)務處罰原因包括虛假授信、挪用貸款、違規(guī)發(fā)放貸款等等。比如，深圳農(nóng)村商業(yè)銀行領(lǐng)到20萬元罰單，案由是“向項目資本金不實以及比例不達標的企業(yè)發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款”。

　　票據(jù)業(yè)務成為違規(guī)高發(fā)領(lǐng)域，主要與去年票據(jù)風險案件頻發(fā)有關(guān)，業(yè)務操作違規(guī)成為處罰重點。處罰原因包括：承兌匯票業(yè)務嚴重違反審慎經(jīng)營規(guī)則、辦理無真實貿(mào)易背景貼現(xiàn)業(yè)務等等。

　　實際上，梳理各類罰單可以看出，受處罰領(lǐng)域與銀監(jiān)會此前提出的四大風險點以及自查整改內(nèi)容吻合，比如不良資產(chǎn)、跨市場和跨行業(yè)產(chǎn)品、房地產(chǎn)市場等等。

　　銀監(jiān)會日前召開的2017年年中工作座談會強調(diào)，要以“嚴緊硬”來改變監(jiān)管工作的“寬松軟”。據(jù)此，業(yè)內(nèi)預計下半年“罰罰罰”模式不會停止。

　　采暖季環(huán)保限產(chǎn)啟動在即 多行業(yè)供求關(guān)系或改變

　　繼唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會，透露冬季采暖季將對鋼鐵和焦化企業(yè)限產(chǎn)，河北省于8月4日正式發(fā)布了采暖季錯峰生產(chǎn)專項實施方案。周末唐山鋼坯現(xiàn)貨價格應聲上漲，兩日之內(nèi)上漲了120元/噸。

　　多個行業(yè)研究人士認為，若“2+26”個城市冬季環(huán)保限產(chǎn)得到嚴格執(zhí)行，那么將直接改變鋼鐵、電解鋁、炭素等多個行業(yè)的供需關(guān)系，相關(guān)商品的價格將得到支撐。

　　今年初，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》(下稱《方案》)發(fā)布，提出為切實加大京津冀及周邊地區(qū)大氣污染治理力度，將加強工業(yè)大氣污染綜合治理，實施工業(yè)企業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)措施。其中，明確了石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計，采用企業(yè)實際用電量核實。

　　事實上，對于“2+26”采暖季限產(chǎn)政策最早有所反應的是鋁行業(yè)?！斗桨浮芬?guī)定，各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計，氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計。招商期貨基本金屬研究負責人許紅萍認為，若政策執(zhí)行到位，鋁的供應將在今年年底出現(xiàn)缺口。

　　近期石墨電極等小眾品種價格瘋漲成為市場焦點。而據(jù)《方案》，炭素企業(yè)也在限產(chǎn)之列。達不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計。此外，《方案》還明確水泥、鑄造、磚瓦窯等行業(yè)，采暖季全部實施錯峰生產(chǎn)。涉及原料藥生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)VOCs排放工序、生產(chǎn)過程中使用有機溶劑的農(nóng)藥企業(yè)VOCs排放工序，在采暖季原則上實施停產(chǎn)。

　　此次河北省發(fā)布的采暖季錯峰生產(chǎn)專項方案，限產(chǎn)的行業(yè)和規(guī)模與《方案》完全一致。

　　今年以來，中央環(huán)境保護督察組進入多個省份對環(huán)保工作進行全面督察，并進行嚴厲問責。多數(shù)研究員認為，今年政府部門在環(huán)保問題上動了真格，“2+26”環(huán)保限產(chǎn)被嚴格執(zhí)行的可能性較大。

　　光大證券報告觀點還認為，重點城市日益加重的環(huán)保壓力還有望倒逼區(qū)域“煤改氣”政策的推進。“2+26”城市天然氣消費和產(chǎn)能有望進一步提升，天然氣行業(yè)發(fā)展可期。

　　前7月房企海外發(fā)債規(guī)模遠超去年全年

　　近日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，稱成功發(fā)行金額合計10億美元的兩組高息債券，票面利率分別為6.875%和7.95%，較高的融資成本從側(cè)面顯示出融創(chuàng)對資金“饑渴”。

　　融創(chuàng)此舉是眾多房企再度轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外發(fā)債的一個縮影。彭博數(shù)據(jù)顯示，2017年初至7月25日，中國內(nèi)地房企在境外共發(fā)行60只債券，發(fā)行總額為1964.51億元，已超去年整年的發(fā)行規(guī)模一倍以上。事實上，自2016年下半年房地產(chǎn)進入調(diào)控周期后，房企國內(nèi)融資渠道大幅度收緊。盡管美元已經(jīng)進入加息通道，海外發(fā)債面臨成本升高的風險，但仍難以阻擋房企海外“找錢”的熱情。不過，在房地產(chǎn)行業(yè)降杠桿的背景下，海外發(fā)債勢頭能否延續(xù)，還面臨政策上的不確定性。

　　房企再戰(zhàn)海外

　　在近年來多輪地產(chǎn)調(diào)控周期中，融資環(huán)境的變化直接決定著房企的一舉一動，房企融資呈現(xiàn)出內(nèi)外融資騰挪的一次次輪回。

　　自去年三季度房地產(chǎn)進入又一輪調(diào)控周期后，房地產(chǎn)融資的主要渠道均受到不同程度的收緊。國內(nèi)融資渠道方面，房企IPO自2010年之后一直未放開，房企再融資在本輪調(diào)控中也基本冰凍。銀行開發(fā)貸受到嚴格限制。2016年三季度以來，交易所對房地產(chǎn)公司債發(fā)行進行分類管理和限制，發(fā)行規(guī)模迅速下降。今年以來，地產(chǎn)企業(yè)國內(nèi)發(fā)債規(guī)模超2200億元，但較去年同期的逾7500億元，大幅下滑超七成。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，時代地產(chǎn)、華發(fā)股份、卓爾發(fā)展、融創(chuàng)中國等多家房企的公司債發(fā)行申請，均遭遇終止或中止。近期僅招商蛇口擬發(fā)行的150億元小公募債申請獲得證監(jiān)會批復。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前地產(chǎn)企業(yè)債券余額規(guī)模已達2.185萬億元，其中今年下半年地產(chǎn)企業(yè)債券到期規(guī)模為521.49億元。而2018年-2021年間，地產(chǎn)企業(yè)債券到期規(guī)模達1.698萬億元。

　　房企由此轉(zhuǎn)向海外發(fā)債。從單個企業(yè)來看，中國恒大位列首位。6月22日恒大公告顯示，公司發(fā)行38億美元債券，加上要約交換債券28.24億美元，合計發(fā)債66.24億美元;其次是佳兆業(yè)，達到35億美元。此外，中國海外發(fā)展、龍湖、碧桂園、綠地也都發(fā)行了5億-10億美元不等的境外債。

　　從融資用途來看，不少房企海外發(fā)債是為了替換舊債改善財務結(jié)構(gòu)。中國恒大6月公告，其將以現(xiàn)有的多筆1-3年到期的優(yōu)先票據(jù)，交換成4年、6年、8年期優(yōu)先票據(jù)，金額為28.24億美元，并額外發(fā)行4年、6年、8年期合共38億美元優(yōu)先票據(jù)。市場人士普遍認為，恒大本次票據(jù)的要約交換，實現(xiàn)了債務期限的大幅延長，同時新票據(jù)較現(xiàn)有票據(jù)的利率水平有大幅的降低，實現(xiàn)“低息債換高息債”，公司債務結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化。資料顯示，恒大此次要約交換的現(xiàn)有票據(jù)年利率區(qū)間在7.8%至12%。

　　7月募資規(guī)模環(huán)比大幅下滑

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，7月有12家房企完成了海外發(fā)債，募資規(guī)模達約合300億人民幣，較6月發(fā)行規(guī)模驟降逾6成。

　　盡管7月發(fā)債規(guī)模環(huán)比大幅下滑，但從7月房企離岸債券發(fā)行情況來看，票面利率較之前幾月有明顯降低。

　　在已披露的數(shù)據(jù)中，7月融資成本最低的一筆是龍湖地產(chǎn)發(fā)行的4.5億美元優(yōu)先票據(jù)，5年利率低至3.88%，遠低于同期境內(nèi)銀行貸款基準利率。世茂股份和碧桂園各發(fā)行6億美元的5年期優(yōu)先票據(jù)成本為4.75%，這2筆均等于同期境內(nèi)銀行貸款基準利率。此外，綠地控股發(fā)行的1億美元債券1年期利率為4.5%，建業(yè)地產(chǎn)2億美元1年期優(yōu)先票據(jù)利率為6.00%，寶龍地產(chǎn)3億美元3年期優(yōu)先票據(jù)利率為5.95%，這些利率水平均低于6月平均發(fā)債成本。

　　在一向票息較高永續(xù)債方面，7月利率水平也有所降低。7月11日，綠城中國公布，與瑞士信貸、匯豐、花旗集團等訂立認購協(xié)議，發(fā)行本金總額4.5億美元優(yōu)先永續(xù)票據(jù)，5.25%的分派率實現(xiàn)了綠城中國境外永續(xù)證券發(fā)行的歷史最低水平。公司表示，此次發(fā)行永續(xù)債券募集的資金，將主要用于提前贖回綠城中國剩余規(guī)模2.37億美元，票息為8.0%的高級債券及償還綠城中國部分銀團貸款;其余融得資金將作為補充日常營運用途。

　　分析人士指出，7月房企境外美元債的發(fā)行利率環(huán)比明顯降低，這將有助于房企降低融資成本，同時以較低成本募得的資金替換此前較高成本的資金，也有助于優(yōu)化部分房企的資本結(jié)構(gòu)，降低財務成本。

　　不確定性猶存

　　融資繞道海外由此帶來海外融資規(guī)模井噴，這在目前房地產(chǎn)降杠桿的調(diào)控方向下無疑面臨著政策變化的風險。6月中旬，國家發(fā)改委發(fā)布企業(yè)境外發(fā)行債券風險提示，點名5家企業(yè)發(fā)行外債未履行事前備案登記，并要求5家企業(yè)應盡快補辦有關(guān)備案登記手續(xù)。另一方面，業(yè)內(nèi)認為7月單月海外發(fā)債規(guī)模環(huán)比大幅度降低，不排除是受到一定限制的結(jié)果。

　　另一個風險則是匯率和美元加息風險，美元加息已經(jīng)落地，同時存繼續(xù)加息的可能性。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為，整體看，房企今年融資難度明顯加大。2016年不少地產(chǎn)商以低成本的公司債替換了部分高成本資金，資金鏈依然寬裕，但在政策性融資難，回款慢的高壓下，房企資金壓力將持續(xù)增大。在這種市場環(huán)境下，即使美元加息，房企依然會積極加大海外融資的數(shù)額。

　　同創(chuàng)咨詢研究部研究員李想認為，在目前境內(nèi)外融資環(huán)境下，除了債權(quán)，創(chuàng)新融資方式，包括發(fā)行資產(chǎn)支持計劃、超短期融資券、永續(xù)債、產(chǎn)業(yè)基金也將成為大部分房企融資的渠道。

　　此外，近期還出現(xiàn)了房企通過金融機構(gòu)進行股權(quán)融資的案例。近日,旭輝控股獲得平安集團斥資19.07億港元認購新股，增持后平安集團持股比例達到10.12%。市場人士認為，旭輝控股引入平安集團認購新股，除了融資以外，雙方可能會在戰(zhàn)略層面產(chǎn)生資金和資源的相互支持。

　　旺季來臨BDI指數(shù)或繼續(xù)反彈

　　BDI(波羅的海干散貨運價指數(shù))上周連續(xù)4個交易日上升，8月3日指數(shù)上升30點，達到1023點，時隔兩個半月再次突破1000點。分析人士認為，此輪運價上漲主要受益于鐵礦石、煤炭等大宗商品價格上漲帶來的進口需求增長。隨著航運旺季的來臨，今年下半年BDI指數(shù)整體向好，漲幅可能大于上半年。

　　大宗商品上漲助力

　　此輪BDI的上漲主要受益于波羅的海海岬型船運價(BCI)上漲拉動。8月3日，海岬型船運價指數(shù)上漲127點，報1602點。受益于鐵礦石需求強勁帶動，其租賃運價大幅上漲逾千美元，拉抬海岬型船舶租賃運價強勢上漲。

　　海岬型船主要用于遠洋運輸鐵礦石、煤炭等大宗散貨。7月中旬至今，海岬型船運價漲幅已經(jīng)超過一倍。

　　上海國際航運研究中心航運市場分析部副主任張永峰表示，今年二季度BDI指數(shù)有往下走的趨勢，主要是BCI指數(shù)下行。因為上半年鋼材價格和鐵礦石價格之間存在剪刀差，鐵礦石港口庫存量比較高，抑制了進口需求。近期BDI上漲，主要是因為鐵礦石價格上漲比較快，鋼廠加速鋼材生產(chǎn)，對消化鐵礦石庫存有一定作用，再加上貿(mào)易商的投機活動，拉動了鐵礦石的進口需求。

　　張永峰認為，今年上半年中國基建投資比較大，對制造業(yè)拉升比較明顯。而且最近民間投資恢復也比較快，這些都是推動鋼材需求增長的因素。

　　分析人士認為，今年去產(chǎn)能疊加環(huán)保督查趨嚴，使許多礦山、礦石原料加工廠處于停工狀態(tài)，進口量激增。對于礦石原材料需求的不斷增長，推動了鐵礦石和焦煤的進口需求。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國鐵礦石總進口量達到5.39億噸，較去年同期大漲9.3%;煤炭進口量達1.33億噸，同比上升23.5%。

　　受到貿(mào)易復蘇的支撐，目前全球鐵礦石和煉焦煤的海運量將隨鋼鐵產(chǎn)量上升而增長，糧食和煤炭需求也將隨著貿(mào)易增長而逐步上升，大宗商品需求推動航運階段性反彈。

　　下半年或仍上漲

　　國金證券研報顯示，受國內(nèi)固定資產(chǎn)施工項目計劃投資金額同比高增長，全球經(jīng)濟復蘇穩(wěn)健，干散貨需求增加，下半年基建開工及煤炭旺季來臨，疊加市場運力依舊增長緩慢，BDI指數(shù)還存在上漲空間。

　　張永峰表示，今年下半年，BDI指數(shù)整體來說漲幅應該會大于上半年，呈現(xiàn)震蕩回升的局面。目前航運市場處于從谷底到恢復的階段，主要呈現(xiàn)三個特征：一是二手船船價回暖，二手船交易比較頻繁;二是航運企業(yè)兼并重組的情況放緩;三是整個運價區(qū)間相對平穩(wěn)，波動幅度變小。不過從整體的供需來看，短期內(nèi)很難有明顯的改善。

　　此外，近期鐵礦石港口庫存量仍比較大，而且鋼價上漲呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，未來鐵礦石進口的可持續(xù)增長可能比較難。

　　廣發(fā)證券分析師認為，需求方面，各項數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟體處于復蘇期，航運全行業(yè)需求增速將高于供給增速。從供給端看，行業(yè)運力過剩局面還未解決，航運市場還不可能通過運價快速上漲進入航運牛市。隨著供需關(guān)系的持續(xù)改善，行業(yè)全面扭虧及運價中樞緩慢上行是大概率事件。

　　8月紙企競相提價

　　近來紙制品一直處于價格上漲的通道。過去兩個月，申萬造紙板塊的整體漲幅達19.65%，遠超申萬A股指數(shù)4.51%的整體漲幅。近5個交易日，山鷹紙業(yè)累計上漲14%，博匯紙業(yè)累計上漲5.12%，太陽紙業(yè)累計上漲3.08%。

　　分析人士指出，紙價上漲一方面受原材料價格上漲、進而導致造紙企業(yè)生產(chǎn)成本攀升影響;另一方面則是近來環(huán)保督查力度不減，高企的環(huán)保成本致使中小造紙企業(yè)被破停產(chǎn)限產(chǎn)，產(chǎn)能退出致使原紙價格上漲。

　　紙企競相提價

　　分析人士指出，隨著包裝行業(yè)的快速發(fā)展，包裝用紙大幅走高，加劇廢紙行業(yè)回暖，市場需求刺激是本輪廢紙走高的根據(jù)原因。

　　卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，7月份廢舊黃板紙全國均價為1821.72元/噸，同比上漲47.50%;7月份箱板紙全國均價4472.22元/噸，同比上漲49.07%;7月份瓦楞紙全國均價3934.16元/噸，同比上漲58.23%。

　　受廢舊黃板紙價格持續(xù)上揚影響，8月1日起，河北、河南、山東及廣東地區(qū)少數(shù)中小紙企上調(diào)瓦楞紙價格50元-200元/噸，且提價紙企不斷增加。

　　據(jù)了解，華北地區(qū)，8月1日起，河北邢臺柏鄉(xiāng)華興紙業(yè)廢紙價格上調(diào)100元/噸;8月2日起，天津玖龍紙業(yè)箱板上調(diào)100元/噸。華中地區(qū)，8月2日起，河南太康龍源紙業(yè)廢紙價格上調(diào)50元/噸;河南新鄉(xiāng)亨利紙業(yè)廢紙價格上調(diào)100元/噸。華東地區(qū)，8月4日起，山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙價格上調(diào)80元/噸;江蘇宿遷沭陽上善紙業(yè)廢紙價格上調(diào)70元/噸。華南地區(qū)，8月4日起，東莞喬裕江門紙業(yè)廢紙價格上調(diào)110元/噸。

　　因原料成本承壓，多家造紙廠相繼發(fā)出漲價函。8月1日起，“金太陽”、“華夏太陽”牌煙包白卡紙在原價格基礎(chǔ)上漲200元/噸;灰底白板紙廠商巨頭之一的東莞建暉紙業(yè)發(fā)出漲價函，自7月25日起各等級灰底白板紙價格上漲100元/噸。

　　“今年以來，廢紙、進口漿、動力煤等化工原料價格上揚，助推了紙價的上行”，百川資訊分析師蘆亞亞告訴中國證券報記者，“今年新增產(chǎn)能較少，環(huán)保趨嚴帶來小產(chǎn)能淘汰不可逆，短期造紙業(yè)的景氣度將繼續(xù)向上。”

　　環(huán)保督查提升行業(yè)集中度

　　據(jù)了解，受環(huán)保監(jiān)管力度加大影響，四川地區(qū)紙企自7月20日開始陸續(xù)停機，多數(shù)紙廠在8月1日-3日集中停機，在此輪環(huán)保風暴中，依然能繼續(xù)開機的紙企寥寥無幾。下游加工企業(yè)也基本全部放假，在此期間川內(nèi)紙市交投陷于停滯狀態(tài)。

　　今年以來，環(huán)保壓力持續(xù)加大。環(huán)保部最新發(fā)布的《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》顯示，環(huán)保部對包括造紙行業(yè)在內(nèi)的13個行業(yè)核發(fā)排污許可證。其中，環(huán)保部要求造紙企業(yè)在2017年6月底前取到排污許可證，7月1日起全國大部分地區(qū)造紙也須持證排污，沒有排污許可證的企業(yè)擅自排污將受處罰。

　　隨著環(huán)保督查力度從嚴，市場人士普遍預計，未來中小企業(yè)的產(chǎn)能退出是造紙行業(yè)的發(fā)展趨勢，行業(yè)集中度將向大型龍頭企業(yè)靠攏。

　　“現(xiàn)在要拿到排污許可證還是挺難的。”一位大型造紙廠的負責人坦言，“政府目前對造紙行業(yè)的項目審批越來越嚴，由于環(huán)保成本的大幅提升，很多小紙廠不得不關(guān)停了。”

　　安信證券分析指出，造紙行業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)。隨著政府對污染問題的重視度提升，造紙行業(yè)準入門檻會越來越高，環(huán)保不達標的中小產(chǎn)能企業(yè)的未來退出步伐也有望加快。

　　一位造紙從業(yè)人員指出，造紙企業(yè)的毛利率通常在12%-18%，規(guī)?；a(chǎn)對攤低造紙成本很重要。據(jù)安信證券測算，目前造紙企業(yè)環(huán)保設備投資額在300元-400元/噸，大型環(huán)保設備運營成本在40元-100元/噸。“也就是說，造紙廠的產(chǎn)能至少要達到50萬噸以上才能收回環(huán)保投資。”

　　三季報預告漸次出爐 化工業(yè)異軍突起

　　半年報正在緊鑼密鼓披露中，部分上市公司前三季度業(yè)績預告也拉開了序幕。

　　統(tǒng)計顯示，剔除年內(nèi)上市的次新股后，滬深兩市目前共共有73家上市公司披露了前三季度業(yè)績預告。

　　從前三季度預告凈利潤同比的變化來看，有12家公司凈利潤同比翻番，豐華股份、悅心健康預告前三季度凈利潤同比增幅更是達10倍以上，歐浦智網(wǎng)、冠昊生物、拓邦股份等42只股同比增長13.51%至90%。紅旗連鎖、啟明星辰、龍大肉食等10只股凈利潤則同比下滑，中泰橋梁、黑牛食品、鳳形股份、海欣食品、深圳惠程以及*ST普林等6只股預告前三季度出現(xiàn)虧損。

　　盈利額度方面，統(tǒng)計顯示，豐華股份、悅心健康、超華科技、力源信息、日海通訊、方大集團、輝豐股份、兄弟科技、道明光學、凱美特氣、尤夫股份以及國恩股份等12家公司預告三季度凈利潤超億元。

　　值得注意的是，上述12家公司中，有6家屬化工板塊，占比達50%。二級市場上，7月1日以來該6只化工股全部上漲：兄弟科技以19.74%的漲幅居首，輝豐股份、凱美特氣、道明光學漲幅均超過10%，尤夫股份漲7.17%，國恩股份也上漲了4.77%。

　　實際上，進入三季度以來，化工板塊整體上漲4.91%，跑贏同期滬指2.18%的漲幅。

　　對于化工板塊近期的強勢表現(xiàn)，華創(chuàng)證券研報認為，化工股在周期板塊中估值最低，投資價值凸顯。橫向比較，從成長股、消費股和周期股的所處位置和估值角度來看，周期股無疑性價比較高。而化工周期股在經(jīng)歷前期大幅回調(diào)、業(yè)績屢創(chuàng)新高、行業(yè)趨勢超預期的背景下，估值仍然在整個周期板塊中處于最低位置。

　　至于豐華股份和悅心健康預告前三季度凈利潤同比增長超10倍，主要原因在于去年同期基數(shù)相對較低。

　　豐華股份2016年前三季度凈利潤為823.79萬元，今年在完成全資子公司北京沿海綠色家園世紀房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，預計前三季度凈利潤在1.02億元至1.07億元之間;悅心健康去年前三季度凈利潤為210.5萬元，今年前三季度預計凈利潤為1500萬元至2500萬元之間。二級市場方面，7月1日以來豐華股份下跌0.06%，悅心健康下跌11.95%。

　　同樣因為去年同期基數(shù)較低導致今年凈利潤大增的還有超華科技、日海通訊和力源信息。2016年前三季度超華科技凈利潤僅為446.72萬元，今年前三季度公司預計凈利潤為3500萬元至4500萬元;日海通訊去年前三季度凈利潤為1267.11萬元，今年前三季度預計凈利潤為6300萬元至6900萬元;力源信息去年前三季度凈利潤為3624.72萬元，今年預計前三季度凈利潤為2.44億元至2.54億元。

　　除了上述提及個股外，方大集團去年前三季度盈利1.14億元，今年預計前三季度盈利3.4億元至4億元，同比增長197.57%至250.08%。相應的，7月1日以來，方大集團上漲了8.24%。

　　值得注意的是，6家預計前三季度虧損的公司，其股票7月以來股價反倒?jié)q多跌少：除停牌的深圳惠程外，*ST普林上漲5.08%，鳳形股份上漲0.21%，中泰橋梁上漲2.37%，黑牛食品上漲8.95%。海欣食品成為其中唯一下跌的股票，跌幅達15.48%。

　　今年以來，監(jiān)管層加大了對上市公司業(yè)績預告披露的監(jiān)督力度，這73家上市公司三季報出爐時，財務數(shù)據(jù)是否會出現(xiàn)大幅調(diào)整值得重點關(guān)注。

　　首單不依賴主體評級REITs發(fā)行 認購倍數(shù)超1.3倍

　　首單不依賴主體信用的非一線城市優(yōu)質(zhì)商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)產(chǎn)品——中聯(lián)前海開源—勒泰一號資產(chǎn)支持專項計劃已于8月3日完成繳款成功設立，近日將申請在基金業(yè)協(xié)會備案，并在深交所掛牌交易。

　　據(jù)相關(guān)負責人介紹，該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模35億元，其中優(yōu)先A1類證券10億元，占比28.57%;優(yōu)先A2類證券21億元，占比60%;權(quán)益級4億元，占比11.43%。中誠信證評給予A1類證券AAA評級，優(yōu)先A2類證券AA+評級。產(chǎn)品吸引了商業(yè)銀行、券商、公募基金等主流機構(gòu)投資者和投資擔保公司、私募基金公司等另類投資機構(gòu)的青睞和廣泛參與，認購倍數(shù)超過1.3倍。

　　助力非一線城市項目證券化

　　據(jù)了解，勒泰REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)是石家莊勒泰中心，位于石家莊市城市主軸線交匯處，是石家莊首條地鐵上蓋項目。整個勒泰中心項目總面積62萬平方米，本次入池的裙樓購物中心建筑面積38萬平方米，長年保持95%以上出租率，擁有400余個租戶。勒泰集團副總裁張妍表示，通過本次公開市場直接融資，勒泰集團一方面獲得了資金支持，更重要的是在全國范圍內(nèi)提升了品牌知名度，未來將在繼續(xù)深耕河北，推進津京冀地區(qū)業(yè)務發(fā)展的基礎(chǔ)上，推廣全國戰(zhàn)略布局。

　　對比此前市場上推出的REITs產(chǎn)品來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)大多集中在一線城市，投資者也多認為一線城市項目更安全、投資回報更可期待。

　　對此，勒泰REITs市場調(diào)研機構(gòu)及估值機構(gòu)戴德梁行高級董事胡峰認為，近年來，很多省會城市和活力非一線城市涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，疊加供需矛盾的問題，這些物業(yè)往往成為當?shù)啬贻p人各種消費活動的首選，它的商圈覆蓋和影響力可能是整個城市甚至是轄屬的縣市。此外，非一線城市項目投資成本相對較低，實際投資回報率和增長率表現(xiàn)往往優(yōu)于一線城市項目。

　　在管理的規(guī)范、透明程度的問題上，胡峰表示，通過證券化等方式進行公開市場直接融資，需要經(jīng)過嚴格專業(yè)的法律、審計、估值、評級等程序，日常接受基金管理人和計劃管理人監(jiān)督，還要在交易所公開掛牌交易，把項目放到“陽光”下接受考驗。這樣的機制安排保障，投資者能夠?qū)椖康恼鎸嵡闆r放心、對項目透明度放心。此外，原先“偏安一隅”的非一線城市實體經(jīng)濟項目也能通過資本市場獲得金融支持，同時反過來“逼迫”企業(yè)和項目提升管理能力和意識，形成良性互動循環(huán)。

　　助力企業(yè)去杠桿降成本

　　REITs最初誕生是為了滿足中小投資者參與大規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)投資的需求和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資訴求，后來也被各國廣泛應用于基礎(chǔ)設施領(lǐng)域。從風險收益特征看，REITs處于股債之間，是與股票、債券、現(xiàn)金等并列的大類資產(chǎn)配置工具，也是成熟市場國家個人投資者配置不動產(chǎn)資產(chǎn)最重要的載體。因此，REITs產(chǎn)品具有明顯的投資屬性。

　　勒泰REITs項目負責人、中聯(lián)基金執(zhí)行總經(jīng)理李艷稱，本次發(fā)行的產(chǎn)品完全依托于石家莊勒泰中心這一資產(chǎn)的商業(yè)運營價值，通過資產(chǎn)過戶、業(yè)績考核、強化監(jiān)管等措施，首次實現(xiàn)了從主體無評級到產(chǎn)品3A評級、徹底無主體增信、完全基于資產(chǎn)信用，成為國內(nèi)REITs產(chǎn)品底層資產(chǎn)篩選、交易架構(gòu)搭建、風控措施設計的重要參考。另外，本產(chǎn)品的順利發(fā)行，為下一步推動標準化權(quán)益型公募REITs發(fā)展，引導投資者回歸證券化以底層基礎(chǔ)資產(chǎn)為核心的本源，進行了有益的鋪墊和探索。

　　李艷還表示，目前國內(nèi)可以在交易所市場和銀行間市場通過不同的載體發(fā)行REITs產(chǎn)品，本次勒泰REITs作為在交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品，可以使得投資人能夠享有物業(yè)增值收益的同時獲取長期穩(wěn)定的租金收益，并保證較強的流動性安全。

　　證監(jiān)會債券部副處長閆云松認為，近年來中央和國務院層面12次發(fā)文要求加快推動資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展，幫助企業(yè)積極穩(wěn)妥降低杠桿率。傳統(tǒng)金融體系以企業(yè)表內(nèi)信貸為主要支持方式，高度依賴主體償債能力，而REITs等資產(chǎn)證券化工具以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，重視資產(chǎn)本身的質(zhì)量，通過穩(wěn)定、可預期的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流作為支撐，可以降低對企業(yè)自身信用的依賴，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化企業(yè)財務結(jié)構(gòu)，有效實現(xiàn)降低杠桿率和優(yōu)化債務存量配置的目的。

　　積極推動REITs發(fā)展

　　基礎(chǔ)設施和商業(yè)不動產(chǎn)的建設普遍呈現(xiàn)出投資金額大、回報周期長、收益率穩(wěn)定的特點，傳統(tǒng)信貸融資要么是期限不匹配，要么是無法盤活沉淀在成熟項目中的初始投入，不利于形成新的投資資金。在國際上，REITs是解決這一難題的關(guān)鍵工具，其在保持項目專業(yè)管理和完整性的同時，實現(xiàn)投資的流動性安排，為盤活沉淀資金提供有效渠道。

　　閆云松表示，監(jiān)管部門也正在REITs領(lǐng)域積極尋求突破。2016年12月，證監(jiān)會與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，2017年6月，證監(jiān)會與財政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》，兩份文件都明確提出積極推動REITs發(fā)展，解決基礎(chǔ)設施領(lǐng)域長期投資資金問題。另外，據(jù)閆云松介紹，目前國內(nèi)的REITs逐步在與國際標準接軌，而勒泰項目對于下一步市場發(fā)展起到很好的引導作用，從結(jié)構(gòu)上已與國外相差無幾。但需要強調(diào)的是，無論是REITs或是其他金融工具，實現(xiàn)其權(quán)益屬性的基本前提就是引入個人投資者，通過集中連續(xù)的場內(nèi)交易，實現(xiàn)不動產(chǎn)的價值發(fā)現(xiàn)。在沒有個人投資情況下，目前類REITs及其他所謂公募的不動產(chǎn)產(chǎn)品本質(zhì)上均屬于私募產(chǎn)品，在這一點上，國內(nèi)金融市場甚至專業(yè)機構(gòu)都存在較大的理解偏差，我們追求的公募REITs并非僅僅是稱謂上叫做“公募”。

　　基金業(yè)協(xié)會資產(chǎn)證券化業(yè)務專委會委員何亮宇指出，勒泰REITs首次實現(xiàn)了完全以資產(chǎn)運營收入和資產(chǎn)價值為支撐的不動產(chǎn)證券化，在基礎(chǔ)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流層面為公募權(quán)益型REITs產(chǎn)品的推出奠定了基礎(chǔ)。

　　深交所資產(chǎn)證券化業(yè)務負責人卞超認為，這單產(chǎn)品首次實現(xiàn)了完全基于資產(chǎn)信用的產(chǎn)品設計理念，體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對資產(chǎn)價值的本源回歸，對后續(xù)產(chǎn)品有很好的借鑒意義。他還表示，目前國內(nèi)交易所掛牌的REITs產(chǎn)品在法律關(guān)系、底層交易結(jié)構(gòu)、監(jiān)管要求等環(huán)節(jié)與國際成熟市場產(chǎn)品基本一致，只是交易平臺、發(fā)行方式等方面存在差別。目前，國內(nèi)REITs產(chǎn)品多在交易所綜合協(xié)議交易平臺或固定收益平臺交易，屬于私募產(chǎn)品，與集中競價交易系統(tǒng)相比，這里交投相對不夠活躍，長期資金的投資還是不容易通過交易實現(xiàn)盤活退出。未來如果公募REITs推出，應在集中競價交易系統(tǒng)交易，增加金融產(chǎn)品的流動性，保證產(chǎn)品底層架構(gòu)的穩(wěn)定性，豐富投資者范圍，實現(xiàn)資金長期穩(wěn)定供給。

　　“只要從產(chǎn)品實質(zhì)出發(fā)，優(yōu)化此前公募基金相關(guān)管理規(guī)則中一些不適用的條款，在公募基金+ABS架構(gòu)下，中國版公募REITs指日可待”，何亮宇稱，屆時基礎(chǔ)設施和商業(yè)不動產(chǎn)領(lǐng)域長期資金的穩(wěn)定供給及有效盤活問題將得到徹底解決。

　　慎防動機不純高送轉(zhuǎn)監(jiān)管部門嚴把信披審核關(guān)

　　今年以來，監(jiān)管部門對上市公司“高送轉(zhuǎn)”行為進一步加強監(jiān)管，市場炒作情緒有所降溫。然而，隨著半年報披露高峰期將至，炒作高送轉(zhuǎn)慣性思維也在暗流涌動。證監(jiān)會有關(guān)負責人提醒，“高送轉(zhuǎn)”實質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，不會對公司的盈利能力有任何實質(zhì)性的提升，投資者的股東權(quán)益也不會因此而增加，不要被這種“數(shù)字游戲”迷惑。作為中小投資者，為避免落入“高送轉(zhuǎn)”的陷阱，要對“高送轉(zhuǎn)”的本質(zhì)有更加清醒和深刻的認識。

　　過去幾年，“高送轉(zhuǎn)”一直是備受市場關(guān)注的熱點題材之一，經(jīng)常受到中小投資者的追捧。

　　在A股市場上，有的上市公司借此大幅拉升股價，撩撥投資者的神經(jīng)，把“高送轉(zhuǎn)”異化成配合大股東或內(nèi)部人士減持的“靈藥”。作為“高送轉(zhuǎn)”誤導投資者并造成損失的典型案例，某上市公司就曾打出一套“高送轉(zhuǎn)+減持套現(xiàn)+大額預虧”的組合拳，引誘不知情的投資者為公司股價炒作和不當?shù)?ldquo;市值管理”買單。

　　2015年初，該公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預案，擬進行 “10轉(zhuǎn)20”的利潤分配。同日，公司股東又共同披露了減持計劃，套現(xiàn)逾20億元。然而，僅幾日后，公司發(fā)布了8億元預虧公告并同時預警。該上市公司對業(yè)績預判的前后矛盾及毫無征兆的巨虧震驚了市場上的投資者，公司股價出現(xiàn)大幅波動。此后，證監(jiān)會對相關(guān)負責人予以行政處罰及市場禁入的措施。根據(jù)律師粗略統(tǒng)計，截至目前，針對公司虛假陳述索賠的訴訟已涉及400名左右的投資者，索賠標的在8000萬元到1億元之間。

　　證監(jiān)會表示，市場上的確存在上市公司“動機不純”，利用“高送轉(zhuǎn)”配合股東減持、限售股解禁，也有少數(shù)公司在由盈轉(zhuǎn)虧甚至業(yè)績惡化的情況下強推“高送轉(zhuǎn)”方案。對此，為保護投資者的知情權(quán)，監(jiān)管部門全面強化高送轉(zhuǎn)一線監(jiān)管，對于披露“高送轉(zhuǎn)”預案的公司，按照分類監(jiān)管、事中監(jiān)管、刨根問底“三位一體”的監(jiān)管模式，嚴把信息披露審核第一關(guān)。

　　7月新增貸款預計達8000億 M2增速有望反彈

　　此前，新增人民幣貸款實現(xiàn)連續(xù)三個月增長，尤其是6月份新增貸款錄得1.54萬億的超預期數(shù)據(jù)，凸顯實體經(jīng)濟融資需求旺盛，以及表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)對信貸的拉動。

　　不過，進入銀行業(yè)機構(gòu)調(diào)整布局的7月份，按照往年經(jīng)驗，新增貸款大概率回落。從證券時報記者調(diào)查情況看，市場普遍預計信貸環(huán)比回落，但同比仍可能較去年同期(4636億元)多增。綜合各方數(shù)據(jù)預計，7月新增貸款約為8000億元。

　　新增貸款環(huán)比下降僅僅是受季節(jié)性波動影響，并非銀行信貸額度緊張或者監(jiān)管的壓力。交行金融研究中心報告認為，貸款回落也不會拖累廣義貨幣(M2)增速，加上去年同期低基數(shù)效應，預計此前連續(xù)創(chuàng)出新低的M2增速有望反彈至9.7%附近。

　　新增貸款

　　預計達8000億

　　回溯往年，7月往往是信貸投放小月，為三季度后兩個月留出投放空間，其中去年7月信貸新增僅為4636億元。此外，三季度信貸投放一般呈現(xiàn)逐月上升的季節(jié)性特征，7月往往是三季度新增貸款最少的月份。

　　交行金融研究中心報告稱，影響7月新增貸款的因素，主要是半年度考核和財報大關(guān)剛過，銀行業(yè)機構(gòu)普遍在7月處于調(diào)整和謀篇布局下半年的狀態(tài)。

　　不過，由于實體經(jīng)濟融資需求較強，加之表外回歸表內(nèi)趨勢延續(xù)，市場普遍預計7月信貸投放規(guī)模超往年水平。

　　具體到信貸投放結(jié)構(gòu)上，華泰證券銀行業(yè)分析師沈娟表示，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)占據(jù)主要部分，居民貸款資源將進一步向消費信貸等短期貸款傾斜。預計7月新增信貸為6000億元～7000億元。

　　國泰君安全球首席經(jīng)濟學家花長春則認為，居民中長期貸款將隨著7月地產(chǎn)銷售增速回落而有所回落，同時度過季末財政、信貸集中投放期，企業(yè)貸款增長將放緩。“加上上半年地方政府債務置換節(jié)奏較緩，預計三季度明顯提速，債務置換償還前期信貸，預計半年末時點過去，信貸季節(jié)性回落至8000億左右。”

　　貸款額度壓力有限

　　中金公司日前發(fā)布報告稱，“走訪的諸多銀行都已經(jīng)將全年70%～80%的信貸額度用光，下半年信貸額度將較為緊張”。一時間，關(guān)于銀行信貸額度緊張甚至不足的擔憂持續(xù)熱議。

　　沈娟也表示，今年監(jiān)管加強，上半年表外回歸表內(nèi)趨勢延續(xù)，調(diào)研顯示今年各家銀行月均新增貸款額度較為緊張，貸款議價能力有所加強。

　　不過，中信證券首席經(jīng)濟學家褚建芳認為，下半年銀行系統(tǒng)的信貸額度壓力并非很大，即使在資金利率有所上行的背景下，依舊沒有看到企業(yè)貸款凈增量有所下降。

　　“首先，今年上半年新增信貸僅比去年同期高出4000億元，對于全年10萬億以上的總規(guī)模來看，對下半年的影響并不大;其次，二季度新增票據(jù)融資一直處于下行收窄趨勢，這意味著銀行用票據(jù)調(diào)節(jié)貸款額度的壓力并不大。” 褚建芳表示。

　　民生證券銀行業(yè)分析師李鋒也表示，這種擔憂是不必要的，上半年的投放節(jié)奏已經(jīng)在央行指導框架下進行，而投放的季節(jié)性差異一直都在，央行對貸款的控制大概率會按照“非標轉(zhuǎn)信貸” 、上半年地方債發(fā)行減少等實際情況進行預調(diào)微調(diào)。

　　華創(chuàng)證券宏觀分析師牛播坤則認為，信貸額度吃緊和負債成本上升主要由房貸消化。“對公核心客戶具有較強議價權(quán)，量價兩端的壓力都主要由房貸來承擔，各地銀行房貸利率陸續(xù)上浮且批貸期限延長”。

　　26家上市券商7月報：21家凈利下滑 資管業(yè)務繼續(xù)承壓

　　在7月市場活躍度明顯提升的情況下，券商月報并不如意。

　　截至8月5日，26家A股上市券商發(fā)布7月份財務簡報：共實現(xiàn)母公司營業(yè)收入133.27億元，環(huán)比下滑30.88%;實現(xiàn)母公司凈利潤53.56億元，環(huán)比下滑33.78%。

　　具體來看，中信證券、國泰君安證券、招商證券的營收和凈利潤排行均名列前三。不過，26家券商中，營收實現(xiàn)環(huán)比增長的僅東北證券、招商證券、國金證券、國信證券4家;凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長的僅5家——招商證券、東北證券、國金證券、東吳證券和國信證券。

　　此外，券商資管子公司在去通道趨勢下繼續(xù)承壓，業(yè)績環(huán)比下滑是主旋律;投行業(yè)務開始回暖，但比起去年依然相差甚遠。

　　21家券商凈利下滑

　　從業(yè)務指標看，7月證券市場活躍度明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，7月滬深兩市股基日均成交額4630億元，環(huán)比提升21%;兩融平均余額8877億元，環(huán)比提升1.9%;滬深300指數(shù)上漲1.94%，中證全債指數(shù)上漲0.3%。

　　具體來看，中信證券7月實現(xiàn)凈利潤7.17億元，成為26家券商中最賺錢的券商。國泰君安和招商證券緊隨其后。

　　7月凈利潤過億的券商共有13家。除了上述3家以外，還有海通、國信、華泰、廣發(fā)、中國銀河、申萬宏源、國金、長江、東北和東方證券等10家券商。

　　環(huán)比看，7月券商的業(yè)績并不好看。除了招商證券、東北證券、東吳證券等5家凈利潤環(huán)比增長以外，其余21家券商全部下滑。

　　環(huán)比跌幅較大的除了虧損的太平洋證券以外，還有山西證券、西南證券、東方證券、第一創(chuàng)業(yè)證券等，這些券商環(huán)比跌幅均在70%以上。

　　華創(chuàng)非銀洪錦屏團隊認為，7月數(shù)據(jù)環(huán)比大幅下滑也有6月份基數(shù)高的因素。6月數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長，也因有券商存在迫于中報壓力選擇在6月確認收入的情況。

　　此外，從營業(yè)收入看，中信、國君、招商、國信、海通5家券商7月營收過10億;廣發(fā)、銀河、華泰、申萬宏源營收在5億～10億之間。

　　7月營收實現(xiàn)環(huán)比增長的僅東北證券、招商證券、國信證券和國金證券4家。其中，國金證券營收4.82億元，比6月增長62.94%，東北證券營收2.67億元，比6月增長12.97%;招商證券營收10.99億元，比6月增長9.21%;國信證券7月營收較6月微升1.93%。

　　7月營收暫處在最后三位的是第一創(chuàng)業(yè)證券、山西證券和太平洋證券，分別為8966萬元、6107萬元和2624萬元。其中，太平洋證券也是營收環(huán)比下降最大的券商。

　　資管去通道 業(yè)務承壓

　　今年以來，券商資管業(yè)務在去通道趨勢的影響下，告別了過去五年高歌猛進的時代。證券基金業(yè)協(xié)會近日披露的二季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模18.1萬億元，較一季度首次出現(xiàn)下滑，降幅為4%。其中，集合計劃規(guī)模下滑3%，定向計劃規(guī)模下滑4%，專項計劃規(guī)模下滑7%。

　　7月數(shù)據(jù)顯示，資管業(yè)務繼續(xù)承壓。11家公布了月報的上市券商資管子公司中，僅興證資管、廣發(fā)資管和東證資管營收較6月增長。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)資管、華泰資管、招證資管7月賺錢最多，凈利潤分別為0.82億元、0.76億元和0.51億元，不過這三家券商凈利較6月全部下滑。

　　凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長的資管子公司只有兩家。其中興證資管較為亮眼，7月凈利潤0.24億元，較6月大增3.48倍;還有一家是東證資管，7月凈利潤0.39億元，環(huán)比增長21.8%。

　　不過，7月興證資管、東證資管、華泰資管和招證資管四家券商的凈利同比增長，分別增長99.7%、60.2%、19.1%和7.5%。

　　投行業(yè)務回暖

　　7月一級市場債券承銷明顯回暖，并購重組再度激活，帶動投行業(yè)務回暖。數(shù)據(jù)顯示，7月IPO募資規(guī)模150億元，環(huán)比減少13%;再融資445億元，環(huán)比減少18%;券商債券承銷規(guī)模4591億元，環(huán)比大漲75%。

　　8家公布月報的上市券商投行子公司中，僅申萬宏源保薦與承銷和摩根士丹利華鑫營收環(huán)比下滑，其余6家投行子公司均實現(xiàn)營收環(huán)比增長。其中，中德證券7月營收增長明顯，較6月大增5.88倍至0.62億元。此外，華泰聯(lián)合和瑞信方正分別增長173.3%和159.8%。

　　從凈利潤環(huán)比指標看，共有5家增長，3家下滑，但增長幅度總體大于下滑幅度。尤其是中德證券7月凈利潤比6月增長3.09倍;瑞信方正7月凈利潤增長1.03倍。不過，營收增長較快的華泰聯(lián)合證券7月凈利潤同比下滑16.4%。

　　盡管7月投行業(yè)務回暖，但比起去年依然相差甚遠。業(yè)內(nèi)人士表示，去年因債牛帶來了投行大年，但到年底時債券市場進入調(diào)整期，加上規(guī)模高于IPO十倍的再融資市場受到監(jiān)管束縛，今年投行業(yè)務整體萎縮是大勢所趨。

　　8家投行子公司中，僅華泰聯(lián)合一家7月凈利潤較去年同期增長，幅度為119.6%;其余券商較去年減少幅度都在40%以上。

　　《戰(zhàn)狼2》票房站上30億 參投方捷成股份再獲調(diào)研

　　受半年報窗口期影響，上周(7月31日至8月4日)機構(gòu)調(diào)研頻率銳減，兩市僅26家公司披露調(diào)研記錄。

　　周內(nèi)A股呈現(xiàn)震蕩走勢，上證指數(shù)周漲幅為0.27%，創(chuàng)業(yè)板指周跌幅為0.83%。進入8月，鋼鐵等周期股成為市場“主角”，家電、白酒等消費龍頭股風頭漸淡。

　　上周獲調(diào)研個股中，*ST華菱、閏土股份、中航機電、今天國際、韶鋼松山漲幅居前，其中*ST華菱周漲幅高達21.88%。

　　從調(diào)研熱度看，明星公司?？低?002415)持續(xù)受到機構(gòu)追捧。繼上周披露逾400家機構(gòu)調(diào)研，公司又于8月4日披露，7月25日至8月4日期間，有超過30家機構(gòu)造訪;中航機電、江豐電子周內(nèi)均接待了近60家機構(gòu);兆馳股份則收獲近40家機構(gòu)造訪。

　　此外，成功押注爆款電影《戰(zhàn)狼2》的捷成股份(300182)獲得廣發(fā)證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)團隊等調(diào)研。

　　捷成股份轉(zhuǎn)型之初即遇爆款。因一部《戰(zhàn)狼2》，時隔近半年，捷成股份再次獲得機構(gòu)調(diào)研。《戰(zhàn)狼2》戰(zhàn)績彪悍，除了保底方北京文化，受惠較大的A股公司便是捷成股份。自該片上映以來，公司市值已漲逾20億元。

　　捷成股份原主營音視頻業(yè)務。公司去年收購并表華視網(wǎng)聚和星紀元，并設立全資二級子公司捷成文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司，目前已形成“技術(shù)+內(nèi)容”的布局。

　　據(jù)捷成股份介紹，旗下星紀元擅長軍旅題材的業(yè)務，其從《戰(zhàn)狼》開始就和吳京展開密切合作，包括參與電影策劃、劇本等，捷成股份也是《戰(zhàn)狼》的出品人和聯(lián)合出品方。不過，公司在《戰(zhàn)狼2》中只是參投。

　　捷成股份日前剛披露2017年半年報，公司上半年實現(xiàn)營收18.19億元，同比增長32.85%;實現(xiàn)凈利潤5.22億元，同比增長29.49%;扣非后凈利潤同比增長超過30%。捷成股份在調(diào)研中表示，有信心在2017年實現(xiàn)內(nèi)生30%的增長?；诩瘓F的三年規(guī)劃，希望未來三年都實現(xiàn)內(nèi)生30%以上的增長。

　　此外，上周獲調(diào)研的上市公司普遍業(yè)績預喜，15家已披露2017年半年報的公司中，有13家公司業(yè)績實現(xiàn)同比增長。其中，韶鋼松山、四方達、方大集團上半年凈利同比增長幅度均超過3倍。

　　尤其是韶鋼松山，受益于鋼材業(yè)務量價齊升，公司上半年實現(xiàn)營收113.37億元，同比增加96.02%，實現(xiàn)凈利潤6.5億元，期內(nèi)公司業(yè)績達到歷史最好水平，其去年同期凈利潤虧損為2.29億元。

　　方大炭素成交百億 互通專席與游資組團演繹

　　借助滬港通、深港通北上的互通資金，屢次扮演發(fā)掘價值股的“點金圣手”。方大炭素上周五(8月4日)高位跳水，成交過百億元，滬股通竟位列龍虎榜買方席位。

　　細看成交數(shù)據(jù)，滬股通買入額占比雖小，但互通資金高度控盤，精準調(diào)倉，并集結(jié)國內(nèi)游資，成為攪動“牛股”成交風云的推手之一。

　　高度控盤

　　作為今年主要的大牛股，方大炭素近3個月來累計漲幅超過2.36倍，遠超各類可比板塊及公司。短暫停牌回復交易所問詢函后，方大炭素8月4日復牌一度高開高走，但午盤跳水，當天換手率高達17.36%，總成交額103億元，占個股流通市值近2成，成為當天A股成交規(guī)模最大個股。

　　龍虎榜顯示，方大炭素吸引了游資激烈博弈，買賣雙方前五大席位成交約合12億元，滬股通專用席位也首次現(xiàn)身方大炭素，位居第四大買方席位，買入規(guī)模達到9938.41萬元。

　　同日，方大炭素正好首次登榜滬股通前十大成交活躍股，互通資金買賣成交額1.17億元，占方大炭素當天成交額約1%。而且比照發(fā)現(xiàn)，互通資金買入金額與滬股通專用席位動用的買入金額完全一致，四舍五入后均為9938.41萬元，這意味滬股通專用席位很有可能控制北上資金所有買盤。

　　互通專席高度控盤并登榜龍虎榜并非首例。今年順豐控股借殼鼎泰新材上市期間，公司于2月27日至3月8日五次成為深股通前十大成交活躍股，同期深股通專用席位活躍買入，有3次專席買入金額與活躍股買入金額相吻合，期間順豐控股股價上漲超過18%。

　　不過，今年以來滬股通專用席位并不及深股通專用席位積極，累計登上龍虎榜27次，不及深股通一半，所以罕有滬股通專席包攬成交活躍股買盤情況。

　　精準調(diào)倉

　　進一步來看，本次滬股通雖然參與搶籌方大炭素，但互通增量資金并未入場。

　　據(jù)港交所披露，截至8月4日滬股通資金持有方大炭素約合0.29%，對應市值約合1.61億元，估算約7成持倉資金參與當天護盤。如果把時間段放長，今年來滬股通最高持有方大炭素比例在7月14日，達到最高0.49%，此后股價累計漲幅達70%以上。同期滬股通減持，而對應市值基本穩(wěn)定在2億元以下。

　　換句話說，8月4日滬股通資金雖呈現(xiàn)護盤態(tài)勢，現(xiàn)身龍虎榜，但互通資金已經(jīng)開始部署“出貨”。

　　系統(tǒng)作戰(zhàn)

　　值得一提的是，本次互通專席資金還呈現(xiàn)組團搶籌、系統(tǒng)作戰(zhàn)特點。

　　龍虎榜顯示，與滬股通專用席位一起登榜的均為游資席位，但都是頻繁出現(xiàn)的“老面孔”：中信證券上海東方路證券營業(yè)部，8月4日買入方大炭素1.17億元，7月7日同時現(xiàn)身方大炭素買方第四大、賣方第三大席位;海通證券許昌建設路證券營業(yè)部8月4日買入9203萬元，7月25日、7月7日分別買入6097.35萬元、1.03億元;銀河證券北京阜成路證券營業(yè)部8月4日賣出1.47億元，7月7日則買入6786.57萬元。

　　實際上，本輪滬股通專席出擊視野并不局限在方大炭素，公司關(guān)聯(lián)方方大特鋼也獲滬股通專席垂青。7月19日，滬股通斥資3248.35萬元位居方大特鋼第四位買方，此后公司股價累計上漲約26%。

　　本周解禁市值環(huán)比減少逾五成

　　根據(jù)滬深交易所的安排，本周兩市共有24家公司的限售股解禁上市流通，解禁股數(shù)共計35.65億股，占未解禁限售A股的0.41%。其中，滬市24.49億股，占滬市限售股總數(shù)0.62%;深市11.16億股，占深市限售股總數(shù)0.24%。以8月4日收盤價為標準計算的市值為404.68億元，占未解禁公司限售A股市值0.35%。其中，滬市9家公司為237.83億元，占滬市流通A股市值的0.09%;深市15家公司為166.86億元，占深市流通A股市值的0.11%。

　　本周兩市解禁股數(shù)量比前一周減少了52.04億股，減少幅度為59.35%。本周解禁市值比前一周減少了496.42億元，減少幅度55.09%，為2017年年內(nèi)偏低水平。

　　深市15家公司中，東旭藍天、方大集團、宏達高科、西部材料、北京利爾、驊威文化、樂視網(wǎng)、振東制藥、清水源共9家公司的解禁股份是定向增發(fā)限售股份。申萬宏源、華舟應急、幸福藍海、達志科技、優(yōu)博訊共5家公司的解禁股份是首發(fā)原股東限售股份。東方雨虹的解禁股份是股權(quán)激勵一般股份。其中，東旭藍天的限售股將于8月7日解禁，解禁數(shù)量為5.94億股，是深市周內(nèi)解禁股數(shù)最多的公司。按照8月4日的收盤價計算的解禁市值為75.21億元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁總額的45.07%，解禁壓力集中度高，也是解禁股數(shù)占解禁前流通A股比例最高的公司，高達127.18%。解禁市值排第二、三名的公司分別為樂視網(wǎng)和振東制藥，解禁市值分別為32.72億元、24.54億元。

　　深市解禁公司中，東旭藍天、方大集團、宏達高科、北京利爾、驊威文化、清水源、華舟應急、申萬宏源、東方雨虹、樂視網(wǎng)、幸福藍海、達志科技、優(yōu)博訊、振東制藥、西部材料均涉及“小非”解禁，需謹慎看待。

　　此次解禁后，深市將有西部材料成為新增的全流通公司。

　　滬市9家公司中，長園集團、中珠醫(yī)療、方正證券共3家公司的解禁股份是定向增發(fā)限售股份。中國電影、新華文軒、川儀股份、長久物流、禾豐牧業(yè)共5家公司的解禁股份是首發(fā)原股東限售股份。杭蕭鋼構(gòu)的解禁股份是股權(quán)激勵一般股份。其中，方正證券的限售股將于8月8日解禁，解禁數(shù)量為19.42億股，是滬市周內(nèi)解禁股數(shù)最多的公司。按照8月4日的收盤價計算的解禁市值為175.19億元，是本周滬市解禁市值最多的公司，占到了本周滬市解禁總額的73.66%，解禁壓力集中度高。新華文軒是解禁股數(shù)占解禁前流通A股比例最高的公司，高達101.70%。解禁市值排第二、三名的公司分別為中國電影和新華文軒，解禁市值分別為17.80億元、13.90億元。

　　滬市解禁公司中，川儀股份、新華文軒、方正證券、杭蕭鋼構(gòu)、中國電影、中珠醫(yī)療、長久物流、長園集團均涉及“小非”解禁，需謹慎看待。

　　此次解禁后，滬市將有方正證券、禾豐牧業(yè)成為新增的全流通公司。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周解禁的24家公司中，8月8日有7家公司限售股解禁，解禁市值合計為245.50億元，占到全周解禁市值的60.66%。本周解禁壓力集中度高。

　　(作者單位：西南證券)

　　調(diào)整不改升勢 緊抓“環(huán)保督察+供給收縮”主線

　　盡管上證綜指已經(jīng)連續(xù)漲了7周，但上周后半周，A股市場在3300點關(guān)口陷入了調(diào)整，這波調(diào)整力度到底如何?資源股還會是后市的領(lǐng)漲品種嗎?這兩個問題，成為市場關(guān)注的焦點問題。

　　接受證券時報采訪的公募和私募等機構(gòu)人士表示，A股市場在3300點附近有調(diào)整的需求，但本次調(diào)整不會改變股市上升的趨勢，后期，周期性品種，比如銀行、有色、鋼鐵、煤炭、化工仍會是A股市場領(lǐng)漲的品種。

　　3300點有調(diào)整需求

　　上周，上證綜指周漲幅為0.27%，這已經(jīng)是上證綜指連續(xù)第7周拉出周陽線，并且上周盤中還一度沖破3300點關(guān)口，鋼鐵、煤炭、有色、化工等周期性資源股仍然是A股表現(xiàn)領(lǐng)先的品種。同時，上周股指在3300點關(guān)口附近展開了調(diào)整，全周雖然收出陽線，但后三個交易日連續(xù)收出3根小陰線，表明3300點附近A股市場有比較強烈的調(diào)整需求。

　　綜合機構(gòu)的意見，在經(jīng)過了連續(xù)7周的上漲之后，目前股指運行到了前期密集套牢區(qū)，同時抄底資金也有很強的兌現(xiàn)浮盈的需求。“前期漲得太多了，目前沒有新熱點跟上，白馬股和藍籌股漲了一個遍，這個時點調(diào)整很正常。”廣東小禹投資董事長黎仕禹表示，A股市場漲了7周之后，來一波力度稍微大點的調(diào)整是很正常的，但從目前來看，調(diào)整不會改變A股向上的趨勢。

　　不過，深圳一家公募基金的投資總監(jiān)則表示，A股市場在經(jīng)過上周連續(xù)3天的調(diào)整之后，最多本周調(diào)整半周，大盤就會重新開始上漲之旅。其理由是：無論從政策面，還是從基本面，以及流動性來說，A股市場都沒有明顯的改變，而且房地產(chǎn)調(diào)控保持高壓態(tài)勢，會刺激部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，外圍市場迭創(chuàng)新高，北上資金持續(xù)買入A股，這些都是A股市場的利好刺激因素。

　　深圳攀成投資董事長鄭曉浪也認為，A股漲了那么久，調(diào)整一下很正常，尤其是藍籌股，輪番漲了個遍，家電、白酒、汽車等白馬股實際上已經(jīng)提前在調(diào)整了，這些股票領(lǐng)先于其他板塊上漲，也領(lǐng)先于其他板塊調(diào)整，尤其是3300點這個關(guān)口，套牢盤解套和獲利盤走人的壓力都很大，市場的情緒，往往是一根大陽線或者一根大陰線就能改變的，只不過這波調(diào)整的時間和力度，還需要進一步觀察。但調(diào)整不會改變A股市場向上的趨勢，目前銀行、保險，包括鋼鐵等周期性股票，估值整體仍然不能算貴，這些股票不達到歷史估值高點，A股市場向上的趨勢就不會改變。同時，創(chuàng)業(yè)板股票經(jīng)過這一輪凌厲的殺跌之后，不少股票都跌出了投資價值。

　　鄭曉浪表示，A股市場后續(xù)的上漲會緩下來，無論周期股，還是非周期性股票，結(jié)構(gòu)性分化會越來越明顯，市場會不斷挖掘估值洼地，比如一線藍籌漲了之后，二線藍籌接力跟上。隨著IPO的持續(xù)推進，殼資源的價值越來越低，炒概念、講故事的玩法會越來越行不通。

　　周期股仍是主線

　　黎仕禹表示，大盤調(diào)整之后再次上漲，資源股仍然有機會，最根本的邏輯，還是資源股業(yè)績不斷超預期。

　　北京一家公募基金的一位基金經(jīng)理認為，后市仍然緊抓“環(huán)保督察+供給收縮”這根主線。本次環(huán)保督察，尤其是京津冀“2+26”城市常態(tài)化環(huán)保核查，力度和持續(xù)時間都很強，這對于淘汰落后產(chǎn)生，起到了至關(guān)重要的作用，加上排污許可制和進口廢物監(jiān)管等多個措施，對很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都會造成沖擊。“這輪資源品價格的上漲，從根本上說，是環(huán)保核查疊加供給側(cè)改革帶來的供給收縮，由此帶來產(chǎn)能的去化，但這些行業(yè)的小企業(yè)補庫存是跟不上的，因為大量的小企業(yè)要么早就倒閉了，要么轉(zhuǎn)型了，生存下來的企業(yè)，也沒法從銀行拿到信貸擴產(chǎn)能，因為他們相比這些落后產(chǎn)能的優(yōu)勢企業(yè)，成本要高得多。于是，很多落后產(chǎn)能只能集中于少數(shù)幾個優(yōu)勢企業(yè)上面，當供給收縮時，需求并未明顯壓縮，漲價就是必然的了。”上述這位公募基金經(jīng)理表示，這輪大宗商品的漲價，雖然幅度已經(jīng)很大了，但可能還會持續(xù)。當然，越是漲得兇，漲幅越大，積聚的風險因素也越來越大。

　　綜合機構(gòu)的觀點，后市繼續(xù)關(guān)注供給受壓的周期性品種，比如庫存處于低位的鋼鐵、重卡;其次是供給側(cè)改革和環(huán)保核查影響的電解鋁、化工、造紙、水泥、玻璃等。鄭曉浪表示，資源品前幾年的跌幅超過想象，這輪上漲也會超過想象，大家只看到這些周期性股票這段時間漲了這么多，可是前幾年，這些股票連續(xù)幾年下跌，甚至無人問津，跌得太多了，碰上漲價這種催化劑，漲一漲也很正常。而且，很多股票估值仍然不貴，這些股票結(jié)束上漲的標志，就是大宗商品本輪牛市結(jié)束。目前來看，還看不出這種跡象來。

　　除了上面提到的這些資源性品種，深圳一家私募基金的總經(jīng)理還非?？春煤竭\類股票。其核心邏輯是：資源性股票的牛市，往往伴隨著航運股的牛市，航運業(yè)的景氣度，與資源類行業(yè)的景氣度是高度正相關(guān)的。

　　當然，除了這些周期性股票，也有私募機構(gòu)比較看好軍工股。近期，中國方面多個部門就印度非法越界先后發(fā)聲，發(fā)布中報的軍工股七成預喜，上周中國第一汽車集團與中國兵器裝備集團兩大掌門人職務互調(diào)，這些因素都引起了市場對國防軍工股的高度關(guān)注。

　　同時，傳媒股也進入部分私募基金的法眼。根據(jù)已披露的中報，今年二季度，證金公司現(xiàn)身華策影視、湯臣倍健、昆侖萬維、蘇交科、東軟載波、邁克生物、億緯鋰能7家創(chuàng)業(yè)板上市公司的十大流通股股東名單中，引發(fā)市場對創(chuàng)業(yè)板股票的關(guān)注。昨日，《戰(zhàn)狼2》票房突破30億，超過《美人魚》已是大概率事件，部分業(yè)績優(yōu)秀的傳媒股，可能在A股市場迎來一波行情。

　　連續(xù)三個季度下滑 基金子公司規(guī)模萎縮2.55萬億

　　伴隨著監(jiān)管新政逐漸落地和凈資本約束，基金子公司的規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個季度下降。截至今年二季度末，基金子公司專戶業(yè)務規(guī)模為8.59萬億元，比9個月前高點萎縮2.55萬億元，降幅達23%，這一規(guī)模也回落到2015年四季度的水平。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，監(jiān)管指揮棒在引導子公司業(yè)務向主動管理轉(zhuǎn)型方面正在發(fā)揮作用，預計短期內(nèi)基金子公司規(guī)模仍將繼續(xù)下滑。然而，行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型，布局資產(chǎn)證券化、PE投資、量化投資、新三板等業(yè)務方向，子公司業(yè)務有望進入“百花齊放”的新時期。

　　規(guī)模連續(xù)三個季度下降

　　中國基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，基金子公司1.14萬只專戶產(chǎn)品合計資產(chǎn)規(guī)模為8.59萬億元。與2016年三季度的高點相比，專戶產(chǎn)品數(shù)量減少了4665只，規(guī)模萎縮了2.55萬億元，規(guī)模降幅達22.91%。

　　子公司規(guī)模不斷走低的背景是證監(jiān)會此前發(fā)布了基金子公司監(jiān)管新規(guī)。早在去年12月2日，證監(jiān)會就正式下發(fā)并公布了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》、《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》(下稱“新規(guī)”)。

　　根據(jù)新規(guī)，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。新規(guī)還首次明確母公司對子公司持股比例不得低于51%。

　　在新規(guī)出臺前后，基金子公司規(guī)模的增長勢頭也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)：基金子公司專戶業(yè)務規(guī)模在2014年底只有3.74萬億元，2015年至2016年保持了連續(xù)快速上漲勢頭，2016年沖高到11.15萬億元，不到兩年時間擴張了近兩倍。然而，在新規(guī)推出后，這種上漲勢頭戛然而止，并掉頭直下。截至今年二季度，子公司規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個季度下降，回落到2015年四季度的水平。

　　短期或繼續(xù)下滑

　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，在當前監(jiān)管趨嚴和凈資本約束條件下，基金子公司的規(guī)模短期內(nèi)大概率會繼續(xù)保持下滑趨勢。

　　北京一家中型基金子公司人士告訴記者，基金子公司規(guī)模下降很快，主要是通道業(yè)務下降最多，這確實與行業(yè)的凈資本約束高度相關(guān)。在新規(guī)的影響下，子公司要想滿足監(jiān)管要求，要么主動降規(guī)模，要么為子公司增資。

　　“我們公司的管理規(guī)模在2017年之前也是一直上升趨勢的，但目前規(guī)模下滑了15%左右。”上述基金子公司人士稱，“為了達到監(jiān)管要求我們是雙管齊下：資本金搞上去，規(guī)模降下來。一方面，在7月底正式完成工商變更登記和備案手續(xù)，注冊資本增至1億元，從根本上充盈了公司資本，為開展基礎(chǔ)業(yè)務及創(chuàng)新業(yè)務奠定了堅實的基礎(chǔ);另一方面，主動將到期的通道業(yè)務不再續(xù)約，削減不符合新規(guī)和風險資本要求的業(yè)務規(guī)模。”

　　北京一位基金子公司結(jié)構(gòu)融資部副總經(jīng)理也表示，新規(guī)規(guī)定的風險系數(shù)要求直接限制了基金子公司傳統(tǒng)的“以通道業(yè)務為主”的商業(yè)模式，基金子公司現(xiàn)在開展業(yè)務都會占用風險資本。在監(jiān)管導向上，通道業(yè)務占用的風險資本比例較高，而在“一對一”特定客戶中，未上市股權(quán)、交易所掛牌的資產(chǎn)支持專項計劃風險準備金皆為千分之四。監(jiān)管指揮棒在引導行業(yè)業(yè)務向主動管理轉(zhuǎn)型方面正在發(fā)揮積極作用。

　　他表示，“通道業(yè)務要求的風險資本并不低，假設平均系數(shù)是1%，那么基金子公司1億元的資本金只能做100億元的通道業(yè)務。現(xiàn)在通道業(yè)務規(guī)模較多的公司動輒上千億元規(guī)模，要想維持就需要增資數(shù)十億元。在股東看來，資本投入性價比和回報率就沒有那么好了，增資的積極性也不會很高。那么，剩下的就是降規(guī)模了，預計短期內(nèi)行業(yè)規(guī)模會繼續(xù)下降。”

　　子公司業(yè)務將百花齊放

　　按照新規(guī)要求，新規(guī)自2016年12月15日起施行。專戶子公司風險控制指標不符合第十條規(guī)定標準的，給予18個月的過渡期。自規(guī)定施行后第12個月、第18個月，專戶子公司各項風險控制指標達到規(guī)定標準的比例應當分別不低于50%、100%。

　　如今，距離12個月達到規(guī)定標準50%的期限僅有4個月時間，面對新規(guī)出臺、監(jiān)管趨嚴的外部環(huán)境，行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型，布局新的業(yè)務方向。

　　北京上述基金子公司結(jié)構(gòu)融資部副總經(jīng)理表示：“公司的母公司是證券公司，可以接觸到許多上市前項目，而且還有資產(chǎn)證券化項目，這些都是我們的優(yōu)勢，也是我們未來的布局重點。未來，資產(chǎn)證券化是我們布局的核心和深耕的領(lǐng)域，這塊風險資本占用比較少，管理費多是千分之幾，一般是通道業(yè)務管理費的十倍以上，投資性價比相對較高。”

　　北京上述中型公募基金子公司人士告訴記者，該公司去年起就積極探索新的業(yè)務方向，創(chuàng)新業(yè)務包含設立PE基金、資產(chǎn)證券化、投資顧問，未來還會涉足量化投資、權(quán)益類投資的等主動管理業(yè)務等方向，未來各個方向都會有所布局，但通道業(yè)務比例肯定會越來越低。

　　該人士表示，在通道業(yè)務受到較大約束時，各家子公司都在結(jié)合自身優(yōu)勢拓展業(yè)務：有的公司股東有一級市場資源，會重點做PE項目;有的公司有新三板資源，會重點布局新三板;有的權(quán)益類投資能力強，會重點布局一些量化投資、二級市場等，預計未來子公司的業(yè)務將進入主動管理的“百放齊放”的新階段。

　　但該人士也坦言，不能低估基金子公司轉(zhuǎn)型的難度和問題。例如，資產(chǎn)證券化業(yè)務還面臨人才短缺、風險信息不對稱、市場不成熟的問題;PE項目也會有項目資源、流動性差等不確定問題;而且，子公司大多需要轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)激烈競爭，多數(shù)基金子公司都需要慢慢積累在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗和競爭力，可能無法在短期內(nèi)彌補通道業(yè)務下滑帶來的規(guī)模萎縮。

　　原標題：7日可能影響股價重要財經(jīng)證券資訊速遞(更新中)