從今年5月末停牌至今，中國船舶重工股份有限公司（601989.SH，簡稱中國重工）的債轉(zhuǎn)股方案終于水落石出。

　　8月17日，中國重工發(fā)布的關(guān)于子公司增資暨關(guān)聯(lián)交易的公告顯示，擬引入八名投資人以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對全資子公司大連船舶重工集團有限公司（下稱大船重工）、武昌船舶重工集團有限公司（下稱武船重工）增資，合計投資金額為人民幣 218.68 億元，其中中國信達和中國東方將分別投入50.34億元和20億元進行債轉(zhuǎn)股。

　　也有AMC人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，中國重工的做法是央企通過市場化債轉(zhuǎn)股，降低杠桿率的典型做法。方案中也主要是兩種不同的模式，中國信達和中國東方采取的是收購金融機構(gòu)債權(quán)再轉(zhuǎn)為股權(quán)，而其他投資者則是以現(xiàn)金增資獲得股權(quán)的方式償還債務(wù)，兩種方式都能降低企業(yè)的負債，增加資本。

　　債轉(zhuǎn)股＋定增還債模式

　　自2016年10月國務(wù)院出臺《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》以來，市場化債轉(zhuǎn)股的簽約項目接近1萬億，但主要以銀行為主，參與程度有限。

　　中國信達發(fā)布的消息稱， 8月15日該公司與中國重工及其子公司大船重工、武船重工簽署市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議，約定中國信達對中國重工下屬兩家子公司實施總額50.34億元的債轉(zhuǎn)股，其中大船重工31.5億元、武船重工18.84億元。

　　四大AMC之一的中國東方也對大船重工實施了20億元的市場化債轉(zhuǎn)股。

　　中國信達有關(guān)人士表示，作為以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心主業(yè)的金融央企，在上一輪政策性債轉(zhuǎn)股開展過程中，承擔了國家近50%的債轉(zhuǎn)股任務(wù)，積累了豐富的債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗。在本輪市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作開展過程中，中國信達積極參與國家降杠桿政策的制定以及市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作的開展。中國信達已累計對幾十家有債轉(zhuǎn)股意向的企業(yè)進行深入調(diào)研，西昌礦業(yè)等多家企業(yè)的債轉(zhuǎn)股方案正在落地過程中。

　　中國信達認為，近年來，中國重工出現(xiàn)了暫時性困難，面臨由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的現(xiàn)金流緊張及財務(wù)負擔較重等問題。但中國重工整體信用狀況較好，是生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的行業(yè)龍頭，指導(dǎo)意見中鼓勵對發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股的要求。

　　根據(jù)中國重工的公告，中國信達和中國東方兩家AMC的債轉(zhuǎn)股方式是先購買了標的公司的金融機構(gòu)貸款債權(quán)，然后再以債權(quán)出資的方式向標的公司增資，投資金額合計70.34億元。而其他6家央企對兩家標的公司都是以現(xiàn)金的方式進行增資，標的公司募集的148.34億元再用于償還債務(wù)。

　　中國重工的本次債轉(zhuǎn)股計劃已獲得董事會通過，但尚需該公司股東大會審議批準，并取得相關(guān)主管部門批復(fù)。也有知情人士表示，“這些審批問題都不大，早在6月底相關(guān)的備案和報批都差不多了。”

　　八大投資者都是誰？

　　中國重工的公告也顯示，本次債轉(zhuǎn)股構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。因為各方的合同中約定，“在投資人接受中國重工向其定向發(fā)行的中國重工股票為對價收購其所持有的標的公司股權(quán)的情況下，投資人與中國重工的一致行動關(guān)系，并且應(yīng)持續(xù)有效至其取得中國重工股票之日起36個月屆滿日止”。

　　八家投資者與大船重工和武船重工的控股股東是一致行動人，并同意應(yīng)按照中國重工的決定行使股東投票權(quán)。并且明確投資人將除股票收益權(quán)以外的所有權(quán)利委托給中國重工，確保在中國重工的公司決策上與中國重工保持一致。這就意味著，新參與增資的八家股東不會實質(zhì)介入標的公司的經(jīng)營管理。

　　也有知情人向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，中國重工下一步會進行混改，不排除中國重工會向這些投資者發(fā)行股票來置換持有的兩家子公司的股權(quán)。

　　除了中國信達和中國東方，還有中國國有資本風(fēng)險投資基金（簡稱國資基金）、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（簡稱國調(diào)基金）、中國人壽保險（集團）公司（簡稱中國人壽）、華寶投資有限公司（簡稱華寶投資）、深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責任公司（簡稱招商平安）、國華軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（簡稱國華基金）六家機構(gòu)與中國重工簽署《投資協(xié)議》，約定分別以現(xiàn)金對標的公司進行增資，投資金額合計148.34億元。

　　這個投資者陣容可謂空前強大。其中投資額最大的國資基金，本次出資80億元。國資基金設(shè)計規(guī)模高達2000億元，首期規(guī)模即達到1000億，主要投資于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級項目，目的是優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)。

　　本次增資中國重工22.16億元的國調(diào)基金同樣是注冊千億級別的國家隊，總規(guī)模將達到3500億元，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的股權(quán)投資基金，其成立目的在于促進國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　中國人壽作為大型保險公司，總資產(chǎn)高達3.3萬億。華寶投資來頭也不小，為中國寶武鋼鐵集團全資子公司。招商平安是深圳首家地方AMC，其控股股東為深圳市招融投資控股有限公司，為招商局子公司。國華基金主要是投資軍工企業(yè)和軍民融合項目的大型國有基金。

　　據(jù)了解，本次增資所有投資者的價格均相同，投資人對大船重工投資額為164.78億元，每1元注冊資本對應(yīng)增資價格為2.5586元，對武船重工的投資額為53.9億元，每1元注冊資本對應(yīng)增資價格為3.2948元。

　　截至 2017年4月30日，大船重工的總資產(chǎn)為961.06億元，凈資產(chǎn)為190.7億元；今年前4月實現(xiàn)營業(yè)收入36.21億元，歸屬于母公司股東的凈利潤-1.01億元。武船重工的總資產(chǎn)為374.04億元，凈資產(chǎn)為67.46億元，2017年1-4月實現(xiàn)營業(yè)收入25.41億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2360.76萬元。