10萬(wàn)億公募基金分銷(xiāo)賬：誰(shuí)動(dòng)了商業(yè)銀行的奶酪？

　　阿里市值2.8萬(wàn)億、騰訊2.56萬(wàn)億、工商銀行2萬(wàn)億、建設(shè)銀行1.5萬(wàn)億……如果時(shí)間倒推回多年以前，誰(shuí)能料到會(huì)有互聯(lián)網(wǎng)公司市值超越大型商業(yè)銀行？

　　中國(guó)的基金銷(xiāo)售領(lǐng)域正在上演多年前的戲碼：互聯(lián)網(wǎng)公司追趕商業(yè)銀行。這個(gè)行業(yè)前景廣闊，但又競(jìng)爭(zhēng)激烈，452家代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)分食著10萬(wàn)億公募的存量業(yè)務(wù)及未來(lái)的增長(zhǎng)空間，享受到的申購(gòu)費(fèi)率幾經(jīng)下調(diào)，如今到了低至一折的地步。

　　群雄逐鹿之際，行業(yè)內(nèi)刮起了一股智能投顧的風(fēng)潮，這被業(yè)內(nèi)視為一次引領(lǐng)財(cái)富管理新風(fēng)向以及搶占未來(lái)高地的機(jī)會(huì)，各家公司紛紛跟進(jìn)布局。站在當(dāng)下，商業(yè)銀行仍是基金銷(xiāo)售渠道的最強(qiáng)者，但未來(lái)能否守住領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)猶未可知。

　　互聯(lián)網(wǎng)勢(shì)力崛起

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月底，中國(guó)公募基金資產(chǎn)規(guī)模歷史性地攀升至10.68萬(wàn)億元的高位，其中貨幣基金規(guī)模5.86萬(wàn)億元，較去年末4.28萬(wàn)億的體量足足增長(zhǎng)了1.58億元。

　　在貨幣基金擴(kuò)張浪潮中，行業(yè)涌現(xiàn)諸多巨無(wú)霸基金。據(jù)基金中報(bào)，截至6月末，千億規(guī)模以上的有3只基金，分別是天弘余額寶(下稱(chēng)“余額寶”)1.4萬(wàn)億元、工銀瑞信貨幣1587.1億元和建信現(xiàn)金添利1098.4億元。500億以上規(guī)模的有15只，100億以上131只。余額寶不僅是中國(guó)最大貨幣基金，也是世界第一大貨幣基金，自2013年6月問(wèn)世以來(lái)，從無(wú)到有，規(guī)模實(shí)現(xiàn)了多個(gè)數(shù)量級(jí)別的跨越。截至2017年7月末，該基金資產(chǎn)凈值約為1.5萬(wàn)億元，相較去年末0.8萬(wàn)億元的規(guī)模足足增加了7000億元。

　　巨無(wú)霸貨幣基金的崛起絕非偶然，它們順應(yīng)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融及互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)興起的趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售是指基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)與其他機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行宣傳推介基金、發(fā)售基金份額、開(kāi)設(shè)賬戶(hù)以及辦理基金份額申購(gòu)、贖回、查詢(xún)等活動(dòng)。依據(jù)《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》的規(guī)定，基金公司之外的機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)需要取得基金銷(xiāo)售牌照。

　　當(dāng)貨幣基金觸網(wǎng)后，基金市場(chǎng)涌現(xiàn)了一批“寶寶”，比如余額寶、現(xiàn)金寶、薪金煲、安盈寶等等，這些產(chǎn)品依靠互聯(lián)網(wǎng)工具創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了T+0申贖的高流性、且數(shù)倍于活期存款收益的優(yōu)勢(shì)，成為廣大機(jī)構(gòu)投資者流動(dòng)性和普通民眾閑錢(qián)的一個(gè)好出去。“寶寶”軍團(tuán)中，最具代表性的是天弘余額寶基金，1.5萬(wàn)億資管規(guī)模的絕大多數(shù)份額來(lái)源于螞蟻金服旗下的支付寶及螞蟻財(cái)富(前身為螞蟻聚寶)兩大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

　　2015年8月，螞蟻聚寶APP上線(xiàn)，作為支付寶的“兄弟”APP，用戶(hù)可以使用一個(gè)支付寶賬號(hào)在螞蟻聚寶平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)余額寶等各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品交易。2017年6月，“螞蟻聚寶”升級(jí)為“螞蟻財(cái)富”，并上線(xiàn)“財(cái)富號(hào)”，全面向基金公司、銀行等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放，同時(shí)向金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放AI(人工智能)技術(shù)。截至目前代銷(xiāo)公募基金數(shù)量超過(guò)4100只。螞蟻金服內(nèi)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，目前，螞蟻財(cái)富的登陸用戶(hù)達(dá)到1.8億，活躍用戶(hù)達(dá)到3500萬(wàn)，支付寶用戶(hù)超過(guò)4.5億。對(duì)基金公司而言，80后、90后成為互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對(duì)主流人群，不少用戶(hù)通過(guò)余額寶完成了理財(cái)?shù)膯⒚山逃?、方便的?gòu)買(mǎi)及持續(xù)的陪伴，相比60后、70后，他們的理財(cái)意識(shí)覺(jué)醒的更早。

　　想比螞蟻財(cái)富客戶(hù)很大一部分來(lái)源于啟蒙人群，另一大互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售平臺(tái)東方財(cái)富旗下天天基金的服務(wù)人群則是浸淫“股吧”多年、儲(chǔ)備較多專(zhuān)業(yè)證券投資的知識(shí)的投資者，他們對(duì)基金投資的認(rèn)識(shí)亦較高。螞蟻財(cái)富崛起之前，在互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售市場(chǎng)，天天基金曾是一家獨(dú)大，尤其是在2015年牛市，天天基金銷(xiāo)售量出現(xiàn)驚人增長(zhǎng)，收益豐厚。東方財(cái)富2015年報(bào)顯示，當(dāng)年該公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定投交易4700多萬(wàn)筆，基金銷(xiāo)售額為7432.55億元，取得服務(wù)收入24.42億元。第一財(cái)經(jīng)獲悉，在螞蟻金服升級(jí)基金銷(xiāo)售平臺(tái)后，東方財(cái)富網(wǎng)也宣布針對(duì)基金公司主頁(yè)進(jìn)行全面升級(jí)，推出全新改版的“基金財(cái)富號(hào)”，31家公司已經(jīng)登陸。富國(guó)基金電商部總經(jīng)理郭君平表示，今年以來(lái)富國(guó)第三方平臺(tái)在客戶(hù)數(shù)和銷(xiāo)量上均有大幅增加，天天基金和螞蟻財(cái)富合計(jì)銷(xiāo)量占八九成，第三方銷(xiāo)量大概占到電商總銷(xiāo)量的三分之二。

　　在螞蟻與天天兩大互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售龍頭的帶領(lǐng)下，京東行家、好買(mǎi)財(cái)富、雪球蛋卷等一批互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售公司或平臺(tái)也按照著自己的節(jié)奏逐漸發(fā)展壯大，它們的實(shí)力同樣不容小覷。隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的崛起，商業(yè)銀行的壟斷地位被打破。

　　中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，以天弘基金、工銀瑞信等9家基金公司為樣本，互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售額在基金銷(xiāo)售總額的占比情況是：2013～2015年占比分別為48.6%、67.2%和66.6%，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售已經(jīng)成為基金銷(xiāo)售的重要力量。如果考慮到余額寶當(dāng)前增長(zhǎng)至1.5萬(wàn)億元的龐大體量，上述9家公司的合計(jì)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售規(guī)模大概率已經(jīng)突破70%。

　　“現(xiàn)在越來(lái)越多的第三方基金銷(xiāo)售公司成立，(基金銷(xiāo)售)整個(gè)分流了。這就是典型的互聯(lián)網(wǎng)金融的正效應(yīng)。”近日，清華五道口金融學(xué)院教授、南湖互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)院專(zhuān)家指導(dǎo)委員會(huì)主任謝平在嘉興南湖舉行的一場(chǎng)研討會(huì)上如此指出。

　　商業(yè)銀行仍占主導(dǎo)

　　盡管互聯(lián)網(wǎng)基金平臺(tái)已經(jīng)崛起，但若剔除天弘余額寶的因素，在中國(guó)基金銷(xiāo)售總規(guī)模中，商業(yè)銀行仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。

　　以東方財(cái)富為例，在2015年牛市過(guò)后，基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)隨之沖高回落。2017年上半年、2016年全年，該公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)基金銷(xiāo)售額1585.68億元、3060.65億元，對(duì)應(yīng)的收入分別為3.566億元、8.7億元，相較2015年約24億元的代銷(xiāo)基金收入出現(xiàn)了明顯下滑。

　　天天基金盡管已是業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售平臺(tái)，但與商業(yè)銀行相比仍有一定的距離。上市銀行的財(cái)報(bào)顯示，工商銀行2016年代理基金銷(xiāo)售4889億元，比天天基金多出50%以上。招商銀行2014～2016三年內(nèi)的代理開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額分別為6859億元、6057億元、4952億元，對(duì)應(yīng)的收入分別為28.47億元、75.11億元、55.39億元。2017年上半年，招商銀行代理開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額為3219億元，實(shí)現(xiàn)收入30.63億元，分別是天天基金銷(xiāo)售額的1倍、收入的2.52倍，從這兩個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，作為商業(yè)銀行代銷(xiāo)基金的收費(fèi)顯然要高于互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售龍頭。

　　謝平稱(chēng)，原來(lái)中國(guó)的證券投資銷(xiāo)售主要靠渠道，以大銀行為主的銷(xiāo)售渠道壟斷了基金銷(xiāo)售，它們不斷對(duì)基金公司施加壓力，收取發(fā)行費(fèi)用，壓縮了后者的盈利空間。而商業(yè)銀行高收費(fèi)背后是銷(xiāo)售實(shí)力的體現(xiàn)。

　　截至目前國(guó)內(nèi)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)共有435家，其中代銷(xiāo)數(shù)量超過(guò)3000只基金的有5家公司，分別是天天基金、好買(mǎi)財(cái)富、陸金所、同花順、螞蟻財(cái)富。這5家公司均為互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。然而，若剔除前20大互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，其余絕大多數(shù)的平臺(tái)銷(xiāo)售能力似乎微不足道，其中的一些小平臺(tái)甚至過(guò)著持牌待價(jià)而沽的日子。一塊牌照動(dòng)則千萬(wàn)，一旦以高價(jià)售出，持牌機(jī)構(gòu)已然收益豐厚。

　　上海一家中外合資基金公司后臺(tái)部門(mén)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，根據(jù)他的大致統(tǒng)計(jì)，在新基金銷(xiāo)售中，四大行及其他規(guī)模較大的股份制銀行大致能夠完成銷(xiāo)售的4到5成，一些實(shí)力較大的券商可完成不到2～3成，剩下有2成左右的份額屬于第三方代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的蛋糕，但這也被幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭瓜分，也就是說(shuō)，不少代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)往往一年都不能賣(mài)出多少量，甚至有的機(jī)構(gòu)僅僅是有代銷(xiāo)資格，但無(wú)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。

　　會(huì)戰(zhàn)智能投顧藍(lán)海

　　無(wú)論如何，基金銷(xiāo)售高收費(fèi)模式已經(jīng)難以為繼。以互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺(tái)和基金公司直銷(xiāo)模式為例，多數(shù)平臺(tái)如今推出了低至一折的申購(gòu)費(fèi)率。比如股票型申購(gòu)費(fèi)為1.5%，而投資者僅需支付0.15%的費(fèi)率。

　　對(duì)于基金銷(xiāo)售平臺(tái)來(lái)說(shuō)，一家中等規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，開(kāi)發(fā)一個(gè)有效客戶(hù)的成本可能高達(dá)百元。在流量為王的時(shí)代，客戶(hù)資源遠(yuǎn)比單獨(dú)一筆申購(gòu)業(yè)務(wù)來(lái)得更有價(jià)值。為此，各家公司都在“磨刀霍霍”、推出財(cái)富管理領(lǐng)域新的增值服務(wù)，而智能投顧儼然已是必爭(zhēng)之地。

　　華安證券研究員汪雙秀認(rèn)為，智能投顧是人工智能(AI)與專(zhuān)業(yè)投顧結(jié)合的產(chǎn)物。不同于傳統(tǒng)投顧的是，智能投顧實(shí)現(xiàn)了投資決策過(guò)程的智能化，提供服務(wù)的成本大幅降低，因此智能投顧收取的費(fèi)用較少，咨詢(xún)費(fèi)率較低。

　　在這方面，螞蟻金服探索較早。第一財(cái)經(jīng)獲悉，2015年螞蟻聚寶上線(xiàn)時(shí)，就嘗試?yán)肁I技術(shù)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、客戶(hù)理解以及個(gè)性化產(chǎn)品適配等，根據(jù)螞蟻提供的用戶(hù)標(biāo)簽、AI技術(shù)，基金公司有針對(duì)性的為不同用戶(hù)提供差異化服務(wù)。不過(guò)機(jī)構(gòu)間運(yùn)營(yíng)能力不同，當(dāng)日點(diǎn)擊率、轉(zhuǎn)化率差異可超過(guò)10倍以上。天弘基金互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張牡霞指出，天弘基金在財(cái)富號(hào)上設(shè)立了“指數(shù)專(zhuān)區(qū)”，運(yùn)用人機(jī)對(duì)話(huà)、雙腦決策的方式，結(jié)合智能模型和人工研判結(jié)果，幫助用戶(hù)捕捉行業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　然而，在基金銷(xiāo)售和投資領(lǐng)域，智能投顧絕非是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的專(zhuān)利，商業(yè)銀行也不甘于人后。比如，招商銀行推出“摩羯智投”在業(yè)內(nèi)打開(kāi)了知名度，上半年通過(guò)摩羯智投獲得的基金申購(gòu)規(guī)模累計(jì)達(dá)到45億元。

　　目前，幾乎所有的大中型商業(yè)銀行都在探索智能投顧在財(cái)富管理領(lǐng)域的布局與應(yīng)用，它們的觸角正在或者已經(jīng)伸向了基金等泛資管領(lǐng)域。同樣的，國(guó)內(nèi)大中型基金公司在其基金直銷(xiāo)平臺(tái)上，也在探索并嘗試AI技術(shù)的增值服務(wù)模式。比如，華夏基金日前攜手微軟，雙方就人工智能在金融服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用展開(kāi)戰(zhàn)略合作研究;正在發(fā)行的萬(wàn)家量化睿選基金，已直接定位為“AI選股”在量化投資領(lǐng)域的運(yùn)用;在更早之前的2016年，嘉實(shí)基金已在原有量化投資部的基礎(chǔ)上，成立人工智能投資中心，加強(qiáng)人工智能技術(shù)在資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域和資產(chǎn)配置研究的投入。

　　基金投資業(yè)態(tài)變化使然

　　智能投顧走進(jìn)基金行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)展的必然，也是近10年基金投資業(yè)態(tài)變化使然。此前，好買(mǎi)財(cái)富董事長(zhǎng)楊文斌在接受第一財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪時(shí)提到，基金投資在經(jīng)歷排行榜時(shí)代、主題投資以及組合投資的三波熱潮后，正在步入人工智能時(shí)代。楊文斌所說(shuō)的人工智能，運(yùn)用于基金投資領(lǐng)域即是智能投顧模式。據(jù)AT Kearney預(yù)測(cè)，全球智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長(zhǎng)2020年的到2.2萬(wàn)億美元，未來(lái)五年的市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到68%。

　　楊文斌稱(chēng)，這幾年中，基金投資(或銷(xiāo)售)發(fā)生了四種業(yè)態(tài)的更迭。早期的業(yè)態(tài)是排行榜模式。彼時(shí)，基金投資者會(huì)參考排行榜去認(rèn)購(gòu)基金，比如晨星、銀河的五星、四星是投資者的重要參照，那些排名、評(píng)級(jí)靠前的基金通常成為行業(yè)中被踴躍認(rèn)購(gòu)的品種。

　　第二個(gè)階段是主題和行業(yè)基金興起。隨著基金產(chǎn)品線(xiàn)的豐富以及投資者專(zhuān)業(yè)度的提高，一些市場(chǎng)敏感度較高的人群逐漸意識(shí)到基金排名、評(píng)星再高也只是代表過(guò)去，未來(lái)的走勢(shì)充滿(mǎn)變數(shù)。相反，隨著行業(yè)輪動(dòng)、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的不斷出現(xiàn)，很多主題、行業(yè)基金接連站上風(fēng)口。比如過(guò)去幾年，軍工基金、國(guó)企改革等均迎來(lái)了幾波快速上漲的行情。

　　第三個(gè)階段，一些專(zhuān)業(yè)度較高的基民習(xí)慣于構(gòu)建組合投資。為此，好買(mǎi)上線(xiàn)了為投資者構(gòu)建組合投資的工具型產(chǎn)品——掌上基金APP平臺(tái)，依據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)情況，推薦基金組合形態(tài)，滿(mǎn)足激進(jìn)、穩(wěn)健、保守等各種人群的投資需求。

　　第四階段，就是智能投顧時(shí)代。智能投顧也稱(chēng)機(jī)器人投顧，這一概念自2012年起源于美國(guó)，是一種在線(xiàn)財(cái)富管理服務(wù)。根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，結(jié)合個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和理財(cái)工具，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)工具為客戶(hù)提供資產(chǎn)管理和在線(xiàn)投資建議服務(wù)。

　　基金銷(xiāo)售進(jìn)入智能投顧時(shí)代，資管行業(yè)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)競(jìng)相追逐。截至目前，基金銷(xiāo)售領(lǐng)域雖未有真正有實(shí)力的AI平臺(tái)崛起，但業(yè)內(nèi)人士寄托著這個(gè)產(chǎn)業(yè)崛起，并帶動(dòng)基金等資管市場(chǎng)的發(fā)展。近日，浦銀安盛基金舉行的2017年度投資高峰論壇上，百度副總裁張旭陽(yáng)在發(fā)表題為“人工智能與資產(chǎn)管理”的主題演講時(shí)表示，隨著AI的應(yīng)用和推廣，金融服務(wù)更加個(gè)性化。人工智能可以更好地跟蹤產(chǎn)品的表現(xiàn)，帶來(lái)智能投顧、智能投研等新的產(chǎn)品模式誕生，推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)不斷變化和迭代。

　　來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者：謝丹敏