近期，玉米期貨表現(xiàn)異常搶眼。2017年12月中旬，玉米主力1805合約突破1800元/噸重要關(guān)口，之后在產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，繼續(xù)上沖至1861元/噸，達(dá)到近兩年來(lái)的高點(diǎn)，行情火爆程度可見(jiàn)一 斑。然而價(jià)格持續(xù)上沖也讓風(fēng)險(xiǎn)逐步積累。

　　收購(gòu)加快帶動(dòng)價(jià)格上漲

　　國(guó)家糧食局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，黑龍江、山東等11個(gè)主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購(gòu)玉米6083萬(wàn)噸，同比增加833萬(wàn)噸。有機(jī)構(gòu)評(píng)估認(rèn)為，當(dāng)前東北市場(chǎng)玉米收購(gòu)進(jìn)度已達(dá)50%以上，部分區(qū)域甚至超過(guò)60%。整體收購(gòu)進(jìn)度明顯偏快，帶動(dòng)糧價(jià)快速上漲，節(jié)后不到10天時(shí)間，東北產(chǎn)區(qū)新糧折干收購(gòu)價(jià)已累計(jì)上漲80—100元/噸，北港累計(jì)上漲70元/噸左右，平艙價(jià)集中在1815—1865元/噸。

　　深加工企業(yè)利潤(rùn)下降

　　由于玉米價(jià)格持續(xù)上漲，原料成本大幅提高，玉米深加工企業(yè)利潤(rùn)逐步被擠占。在綜合考慮折舊等固定成本的情況下，吉林企業(yè)每生產(chǎn)1噸玉米淀粉理論盈利約30元/噸，山東企業(yè)每生產(chǎn)1噸玉米淀粉虧損約30元/噸。盈利能力下降勢(shì)必限制玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率，華北地區(qū)開(kāi)機(jī)率已率先出現(xiàn)下降。并且，產(chǎn)品持續(xù)高價(jià)限制走貨，本周玉米淀粉庫(kù)存較上周增加2.63%。雖然春節(jié)前企業(yè)備貨依然會(huì)支撐玉米淀粉行情，但盈利能力下降已經(jīng)影響深加工企業(yè)收購(gòu)積極性，最近企業(yè)罕有提價(jià)收購(gòu)現(xiàn)象，“搶糧”熱情降低。

　　儲(chǔ)備糧拍賣(mài)釋放雙重信號(hào)

　　1月9日，山西中儲(chǔ)糧投放2014年產(chǎn)玉米26719噸，成交率100%，起拍均價(jià)1825元/噸，成交均價(jià)1870元/噸，拍賣(mài)最高溢價(jià)幅度80—85元/噸，高出當(dāng)?shù)匦录居衩资召?gòu)價(jià)格。一方面，高溢價(jià)、高成交反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)玉米的迫切需求，印證了市場(chǎng)的看多預(yù)期。另一方面儲(chǔ)備糧拍賣(mài)也是對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的過(guò)熱情緒發(fā)出警示，儲(chǔ)備玉米仍是有力的調(diào)控手段，雖然市場(chǎng)多認(rèn)為當(dāng)前拍賣(mài)是各省局部行為，但誰(shuí)又能保證在玉米價(jià)格持續(xù)快速攀升的背景下，龐大臨儲(chǔ)庫(kù)存仍然非要等到5月才開(kāi)拍?畢竟玉米是拿來(lái)用的，不是拿來(lái)炒的。

　　進(jìn)口增加限制玉米價(jià)格

　　在2017年7—9月，由于國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)相對(duì)短缺，玉米內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，玉米及其替代品進(jìn)口量大幅增加。而目前隨著東北、華北多地農(nóng)戶(hù)售糧過(guò)半，市場(chǎng)缺口再度顯現(xiàn)，并且國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格不斷抬高使得進(jìn)口利潤(rùn)逐步增加，南方用糧企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口玉米、替代品增加，后期玉米及其替代品進(jìn)口可能卷土重來(lái)。雖然考慮到船期等因素，集中到貨可能在3月以后，但其對(duì)國(guó)內(nèi)玉米遠(yuǎn)期價(jià)格的限制作用不容忽視。

　　綜上所述，短期內(nèi)深加工和飼料企業(yè)的年前備貨行為仍將支撐玉米價(jià)格高位運(yùn)行，但隨著價(jià)格進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，尤其是春節(jié)前后淀粉企業(yè)備貨熱情降低，玉米價(jià)格可能面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。2018年玉米種植面積極有可能出現(xiàn)反彈，2017/2018年度的大幅上漲行情在2018/2019年度可能難以出現(xiàn)。