­　　⊙民族證券 黃博 ○編輯 楊曉坤

­　　近期A股市場快速調(diào)整，上周滬指跌幅達(dá)2.55%，創(chuàng)年內(nèi)最大周跌幅。本周市場再度探底后，已出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象。本次調(diào)整既有市場本身技術(shù)性需求，又有金融監(jiān)管持續(xù)升級導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速降低的原因。近期金融監(jiān)管政策頻出，市場對金融去杠桿提速的擔(dān)憂加重，尤其是上周出現(xiàn)部分機(jī)構(gòu)贖回委外的消息，由于缺乏對委外規(guī)模及贖回壓力的準(zhǔn)確估計(jì)，各種消息和傳言相互影響、不斷發(fā)酵，在市場上引發(fā)了一定程度的恐慌，這是市場快速調(diào)整的原因之一。我們認(rèn)為，短期壓制市場反彈和風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心矛盾依然是金融領(lǐng)域高壓監(jiān)管和資金面偏緊，但目前指數(shù)調(diào)整接近尾聲，市場進(jìn)入筑底階段，抵抗式反彈將是近期主基調(diào)。

­　　雖然從基本面看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期無憂，一季度數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯然經(jīng)濟(jì)不是影響短期行情的核心因素，但目前金融監(jiān)管環(huán)境偏緊，銀監(jiān)會掀監(jiān)管風(fēng)暴，近期委外贖回較多，今年從1月末到3月末短短兩個(gè)月時(shí)間，央行資產(chǎn)負(fù)債表收縮1.1萬億，降幅達(dá)3%，市場流動性緊平衡格局難改；保監(jiān)會明確保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控九大重點(diǎn)領(lǐng)域；高送轉(zhuǎn)、次新、雄安等主題炒作遭連續(xù)監(jiān)管。因此，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著提升，增量資金大規(guī)模入市尚需等待。

­　　對行情有利的是，改革紅利仍然值得期待?！耙粠б宦贰眹H合作高峰論壇將于5月14日-15日在北京舉行，未來有望以高峰論壇為契機(jī)，打造出更加開放、高效的國際合作平臺；國務(wù)院將增值稅稅率由四檔減至17%、11%與6%三檔，取消13%這一檔稅率，預(yù)計(jì)全年減稅規(guī)模3800億元，增值稅率減并主要利好農(nóng)產(chǎn)品和公用事業(yè)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，后市改革主題仍將是市場主線之一，未來改革紅利能否再度為市場提供超預(yù)期熱點(diǎn)將成關(guān)鍵。

­　　綜合來看，雖然短期市場不確定因素依舊較多，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著提升，反彈或?qū)⒁徊ㄈ?，但市場?jīng)過持續(xù)調(diào)整后，調(diào)整空間已經(jīng)有限。目前滬指年線處于3085點(diǎn)附近，而3150點(diǎn)是2638點(diǎn)以來上升通道下沿，3080-3150點(diǎn)區(qū)間支撐力度較強(qiáng)。我們認(rèn)為，本次調(diào)整之后，市場將再迎布局良機(jī)，中長期行情仍然較為樂觀；政策面暖風(fēng)依然不斷，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇也為行情提供了基本面支撐，金融市場有效凈化和制度完善后，A股市場未來的慢牛行情值得期待。

­　?。▓?zhí)業(yè)證書：S0050612080007）