­　　近日，方正證券首席經濟學家在其研究報告中指出，世界范圍內正在掀起一輪“減稅潮”，中國減稅是供給側改革核心之一。

­　　1）核心觀點：特朗普政府公布稅改方案，號稱“史無前例”。關鍵內容包括：1．大幅降低企業(yè)所得稅率（由35%降至15%）；2．個人所得稅稅率減并，由七檔減少到三檔；3．對美國企業(yè)的海外現(xiàn)金回流進行一次性征稅，鼓勵資金流回美國。預計法案通過將推遲到2018年。繼醫(yī)改、基建、國際貿易計劃相繼面世之后，此次稅改計劃公布標志著“特朗普經濟學”的“畫餅”階段已經完成，接下來將進入踏踏實實、一波三折的“做餅”階段，“特朗普交易”也將由1.0模式轉化到2.0模式：交易預期轉向交易預期差，市場情緒敏感度增強，市場波動加大。世界范圍內正在掀起一輪“減稅潮”，主要經濟體的競爭角逐再次走早歷史分岔路口，關鍵時刻，中國應加大減稅力度，這是供給側改革的核心之一，為實體經濟轉型升級爭取主動。一二線房地產市場和金融系統(tǒng)強監(jiān)管、擠泡沫相當于“降低虛擬稅”，盡管短期內可能對金融市場和資產價格造成沖擊，但中期來看有助于彌合金融和實體的投資回報率，有利于經濟健康發(fā)展。

­　　2）稅改方案提出了四大目標：1． 刺激經濟增長，創(chuàng)造就業(yè)；2．簡化稅制；3． 降低美國家庭（特別是中產家庭）的稅負壓力；4．降低企業(yè)稅率，增強美國本土企業(yè)的競爭力。

­　　3）稅改計劃的主要包括兩個方面：

­　　A．個稅改革方面：1．簡化稅制，將個人所得稅稅率級數(shù)從七檔減少到三檔（35%、25%、10%）；2．將“標準扣除金額”上調翻倍；3．增加對有孩家庭的稅收減免；4． 廢除替代最低限稅；5．廢除遺產稅。

­　　B．企業(yè)稅改革方面：1．將公司稅率從35%降低至15%；2．建立屬地稅收制度；3．對美國公司在海外持有的數(shù)萬億美元現(xiàn)金一次性征稅，鼓勵資金回流美國。

­　　4）此次公布稅改方案是白宮的單方面行為，特朗普減稅之路才剛剛開始。該方案的首要目的是特朗普履行競選承諾，整個公布的計劃只有短短不到一頁紙，也從側面表明其倉促——未來還需要與國會兩黨內眾派別進行溝通，多方妥協(xié)之后最終提交眾議院和參議院投票，走上立法程序。最終通過的方案會在此計劃上“打折扣”。

­　　5）減稅是否會導致赤字增加？公布的計劃中沒有詳細回答這一問題，財長努欽給出的解釋是：稅改能促進經濟增長，從而擴大稅基，“為自己買單”。但我們的研究表明，稅基的擴大并不足以低效稅率降低的影響，不論是短期還是長期，特朗普減稅都會導致赤字增加。

­　　6）減稅方案中沒有包括特朗普在競選中主張的“邊境調節(jié)稅”。邊境調節(jié)稅曾被認為是“特朗普減稅”的重要內容，可以抵消企業(yè)減稅和個人減稅導致的赤字增加。這次沒有列入計劃，主要是因為時機不成熟：特朗普正在對墨西哥和加拿大采取措施，考慮退出NAFTA，但具體方案尚未確定；“習特會”之后，特朗普對中國的貿易保護主義行動暫時鳴金收兵。未來，邊境調節(jié)稅仍很可能成為“特朗普稅改”的關鍵內容之一。

­　　7）稅改法案通過或將推遲到2018年。特朗普政府原計劃今年8月份通過稅改法案，但財長努欽表示，目前已放棄了這一時間表。考慮到7月31日-9月4日是國會夏季休會期，10月1日將進入新一財年，屆時國會將重點討論提高債務上限問題，而12月18日又將進入圣誕休會期。這意味著減稅法案國會很可能會被推遲到2018年中期選舉之前。

­　　8）世界范圍內正在掀起一輪“減稅潮”，中國減稅是供給側改革核心之一。除了特朗普減稅之外：在英國，特里莎·梅政府也在推動出臺降低企業(yè)所得稅率的政策（20%降至17%）；有報道稱，如果歐盟對脫歐后的英國采取貿易限制，那么特里莎·梅政府計劃將企業(yè)所得稅稅率進一步下調至10%。在印度，莫迪政府推出了針對個人和中小企業(yè)的減稅計劃和稅種減并改革。在法國，多位總統(tǒng)競選人也提出了減稅的政策主張。在中國，2月下旬十二屆全國人大常委會二十六次會議上審議“國務院關于提請審議企業(yè)所得稅法修正案草案的議案”，曾討論降低企業(yè)所得稅率的議題。4月國務院常務會議通過六項結構性減稅措施：包括增值稅稅率減并，購買商業(yè)保險計入個稅扣除等。幾大經濟體同時討論減稅議題，一方面表明大國之間制造業(yè)成本、國際貿易的激烈程度在加劇，另一方面也再次證實了我們的前期判斷——在全球流動性短期面臨拐點的同時，主要國家操拿的政策工具已然轉向財政政策。世界主要經濟體的競爭角逐再一次走早歷史的分岔路口，關鍵時刻，中國應當在這輪全球“減稅潮”中為實體經濟轉型升級爭取主動。

­　　9）金融強監(jiān)管、擠泡沫相當于“降低虛擬稅”。去年年底以來，針對一二線城市房地產市場和金融系統(tǒng)的監(jiān)管強化、去杠桿和擠泡沫高潮迭起，從另外的角度也可以理解為一種減稅措施，降低實體經濟的虛擬稅。盡管短期內可能對金融市場和資產價格造成沖擊，但從中期來看有助于彌合金融和實體的投資回報率，有利于經濟健康發(fā)展。