­　　延續(xù)多年的債券牛市或在終結(jié)，二級市場波動正向一級市場傳導(dǎo)，近兩個月來已有不少發(fā)債主體發(fā)布公告取消或推遲債券發(fā)行。

­　　超百只債券取消或推遲發(fā)行

­　　“市場和政策的影響比較明顯，不少債券都暫停發(fā)行了，”多位投行部門人士在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，“利率成本抬高了，債券發(fā)行也不像去年那樣容易了?！?/p>

­　　今年3月以來，不少債券取消或者延遲發(fā)行。僅4月26一天，就有萬科等18家發(fā)行主體約170億元債券取消發(fā)行。據(jù)第一財經(jīng)記者整理，4月已有超百只債券取消或推遲發(fā)行，3月和4月取消或推遲發(fā)行的債券總數(shù)已超過今年前兩個月的3倍。

­　　數(shù)據(jù)來源：Wind，第一財經(jīng)整理

­　　從各發(fā)債主體公告來看，取消發(fā)行的原因主要是市場行情波動、利率上行與認(rèn)購不足。部分主體如北京華聯(lián)、永隆銀行，也在公告中指出債券發(fā)行暫停的直接原因系有效申購不足。

­　　而大部分公告中，發(fā)行人僅將暫停發(fā)行歸因于市場波動，發(fā)行成本過高。一位投行人士對第一財經(jīng)記者直言，實際上，大部分債券暫停發(fā)行的直接原因還是簿記過程中的認(rèn)購未能達到有效覆蓋。

­　　高低評級估值明顯分化

­　　一位銷售人員對記者表示，很多潛在買方都在擔(dān)心利率進一步上行影響估值，尤其是對信用評級不高的債券，配置意愿更差。

­　　在近期監(jiān)管組合拳下，銀行對于這類債券和理財資金的熱情更是一再走低。民生證券固收團隊在近日報告中指出，在監(jiān)管壓力下，銀行理財資金配置意愿減弱，疊加資金利率小幅上行，取消發(fā)行規(guī)模維持在高位。

­　　“債券利率持續(xù)上行，再加上銀行的資金難求，導(dǎo)致債券更加難發(fā)?！币晃煌缎腥耸繉τ浾弑硎?。

­　　第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，在這些取消發(fā)行的債券中，主體評級為AA的債券最多，占比達46%；評級為AA+的次之，占28%；主體評級為AAA的債券取消發(fā)行的最少，占23%。

­　　數(shù)據(jù)來源：Wind，第一財經(jīng)整理

­　　中國銀行間市場交易商協(xié)會信息顯示，4月26日，高低評級估值明顯分化，債券一級市場相對謹(jǐn)慎，低評級信用債券發(fā)行難度加大。

­　　根據(jù)中登公司規(guī)定，2017年4月7日后公布募集說明書的信用債券入庫開展回購，需滿足債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上要求；而4月7日前公布募集說明書的信用債只需滿足AA級即可入庫。有業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示：“只有AAA級債券才能入質(zhì)押庫，投資者對新債的投資情緒自然就降下來了?！?/p>

­　　5月將臨償債高峰

­　　多位投行人士對記者分析稱，資金面收緊，對發(fā)債主體的要求越來越高，信用利差逐漸擴大，實際就是資金更青睞優(yōu)秀的發(fā)債主體。

­　　而對于企業(yè)本身而言，業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者分析稱，企業(yè)融資需求并沒有明顯改變。由于發(fā)債的利率僅次于銀行貸款，仍是很多企業(yè)青睞的融資方式，只是由于當(dāng)前多重監(jiān)管政策影響下，市場利率紛紛上行，債券需求不足。

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，不符合市場需求的債券取消發(fā)行，也是企業(yè)部門降低杠桿的表現(xiàn)，符合監(jiān)管本意；但同時，由于今年5月將又是一個償債高峰，部分企業(yè)的再融資壓力也不可忽視。Wind資訊統(tǒng)計顯示，5月份債市到期規(guī)模2.61萬億元，創(chuàng)歷史次高。此外，5月到期債券數(shù)量2611只，較去年同期激增82.0%，創(chuàng)歷史新高。

­　　分析人士認(rèn)為，面臨5月的巨額償付壓力，對于部分發(fā)行新債困難的企業(yè)，如果有存量債券到期，則會因再融資乏力而可能引發(fā)違約風(fēng)險。