央行貨幣政策操作余額同比翻倍意味著什么？央行政策對投資影響

　　短期流動性承壓，央行及時施“粉”保持穩(wěn)定。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，央行貨幣政策工作操作余額規(guī)模已達6.7582萬億元，較去年同期增加一倍以上。市場分析，近期監(jiān)管密集出臺措施，市場趨于謹慎。央行正及時對沖，以減少對金融市場沖擊。

　　Wind資訊周四梳理相關公開信息發(fā)現(xiàn)，近期，財政部的通知和證監(jiān)會的公告均強調(diào)“把防范風險放在更加重要的位置”；另一篇來自保監(jiān)會的消息，也強調(diào)了要化解風險。

　　央行施“粉”防風險

　　Wind資訊統(tǒng)計，截至4月底，SLF（常備借貸便利）余額規(guī)模102.72億元，MLF（中期借貸便利）余額規(guī)模4.1083萬億元，PSL（抵押補充貸款）余額規(guī)模2.2997萬億元。此外，截至周四（5月4日），央行公開市場逆回購方面，待回籠規(guī)模為5700億元。

　　周三，央行未續(xù)作MLF，當日有2300億元MLF到期。

　　從投放情況來看，監(jiān)管層仍在確保流動性穩(wěn)定。不過，受多重因素影響，債市走勢疲軟。

　　周四，國債期貨高開震蕩，午后跌幅擴大全線大幅收跌。10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.44%，5年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.37%。銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行，10年期國開活躍券160213收益率上行3.5bp報4.34%，10年期國債活躍券170004收益率上行3bp報3.55%；IRS全線上行。

　　同日，Shibor連續(xù)兩日全線上漲，不過漲幅有所收窄。隔夜Shibor漲0.55p報2.8506%，續(xù)創(chuàng)2015年4月3日以來新高；7天期Shibor漲1.4bp報2.9270%，創(chuàng)2015年4月13日以來新高；14天期漲1.6bp報3.3650%，續(xù)創(chuàng)3月31日以來新高；1個月期漲0.91bp報4.0361%。

　　針對當前市場擔憂，招商證券侯春曉、張夏研報分析，雖然央行在公開市場投放貨幣，但是難以抵消市場對于央行縮表的擔心，投資者態(tài)度偏謹慎，一定程度上導致短期流動性偏緊。另外，金融去杠桿雖然在長期會降低金融體系資金的需求量，提高整個系統(tǒng)流動性的穩(wěn)定性，但是短期之內(nèi)相關政策的集中出臺，市場避險情緒上升，對短期流動性產(chǎn)生一定影響。

　　中證報援引業(yè)內(nèi)人士指出，在金融去杠桿大背景下，監(jiān)管方向是一致的，一只手硬，另一只手未必就會松；為避免加杠桿死灰復燃，央行大概率將保持一定流動性倒逼壓力。與此同時，二季度流動性波動風險不容忽視，從“防風險”大局出發(fā)，預計央行會繼續(xù)管控流動性波動，避免類似“錢荒”那樣的極端情況發(fā)生，當前貨幣政策放松無望，但緊亦有度。

　　資金面整體穩(wěn)定

　　5月伊始，央行公開市場操作出現(xiàn)微妙變化。

　　周四，央行公開市場進行300億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。

　　周三，央行公開市場進行1700億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。當日還有2300億到期的MLF未續(xù)作。

　　中信證券明明表示，MLF到期未續(xù)作而增加逆回購投放量，其中較短期限的7天逆回購操作量占比明顯增大，顯示出央行公開市場操作“縮長放短”的意圖。強監(jiān)管氛圍下貨幣政策保持穩(wěn)健中性，“縮長放短”利于穩(wěn)定資金面及市場情緒，顯示出在央行較緩收緊貨幣政策引導市場溫和有序去杠桿的政策取向。

　　研報進一步表示，結(jié)合目前的監(jiān)管層強監(jiān)管發(fā)力加碼和國內(nèi)外基本面共振回暖尚不穩(wěn)固的背景，貨幣政策將仍然保持穩(wěn)健中性，在今年已兩次上調(diào)政策利率后短期內(nèi)再次上調(diào)的可能性較小。

　　興業(yè)證券郭草敏、何津津研報分析，4月各類監(jiān)管政策密集出臺，央行操作更加偏向于對沖監(jiān)管對于市場預期的沖擊，從連續(xù)凈回籠到凈投放的方向性轉(zhuǎn)變上可以看到央行熨平流動性波動的意圖。4月下旬資金面受繳稅因素影響有所趨緊，資金利率上行，但4月份整體資金利率中樞以及“R007-DR007”利差較第一季度末有所下行。

　　申萬宏源孟祥娟研報亦認為，對于資金面，4月相比3月，資金面中樞整體已經(jīng)有所回落，并且變得更加平坦化，而進入5月的兩個工作日，相比4月，短端資金面中樞回升幅度更大，曲線進一步平坦化，這或許也是央行傾向于投放短端資金的重要因素。但是應該看到的是，4月以及目前5月的資金面中樞仍整體低于3月份，并未出現(xiàn)資金面中樞持續(xù)上行的走勢。研報認為央行會根據(jù)各期限資金情況相機投放，維持資金面的整體穩(wěn)定，維持今年去杠桿監(jiān)管為主資金面為輔的判斷不變。