­　　敏華控股將遭渾水做空 曾300億市值的敏華控股誰來拯救？

　　6月6日，著名沽空機構(gòu)渾水(MuddyWaters)創(chuàng)始人Carson Block放言稱，將做空一家港股上市公司并在第二日發(fā)布該公司名稱，市場紛紛猜測 智美體育 、 通達股份 以及今天的主角 敏華控股 將“中招”。消息發(fā)布后，上述公司紛紛成為“驚弓之鳥”，股價大幅下挫。

­　　在經(jīng)歷一天的提心吊膽之后，鞋子終于落地。據(jù)報道，6月7日Carson Block在香港SOHN論壇上表示，下一步將做空的公司是敏華控股，稱其有財務造假行為。敏華控股作為一家港股通標的公司，內(nèi)地資金損失慘重。

­　　據(jù)了解，敏華控股的董事長黃敏利曾因2016年個人出資相助困境中的賈躍亭及樂視，被贊為中國好同學。這一次，曾經(jīng)300億市值的敏華控股要誰來拯救？

­　　敏華被做空早有先兆

­　　6月6日，在渾水宣布將做空一家港股上市公司之后，敏華控股股價當天即下跌8.59%，而在6月7日午后再次下跌10%，公司不得不在2點30分宣布停牌。

­　　目前，渾水還沒有發(fā)布詳細的做空報告，但市場情緒隨著近期 輝山乳業(yè) 等多起做空事件已經(jīng)風聲鶴唳，在6月6日渾水放言之后多只個股均大幅下挫，但在“謠言”澄清之后，被“錯殺”個股均有強勢反彈。

­　　而另一方面，敏華控股被做空實際上也并非完全沒有先兆。

­　　01、被做空早有先兆

­　　從過去五年內(nèi)的做空案例來看，包括渾水、哥譚、香櫞、匿名分析、GlaucusResearch以及EmersonAnalytics等專業(yè)沽空機構(gòu)活躍在做空的第一線。專業(yè)沽空公司通常有自己的做空“套路”：尋找“問題公司”，賣出該公司股票，建立倉位，然后發(fā)布做空報告，在公司的股價下跌中獲得盈利。在整個做空過程中存在著脈絡清晰的利益鏈，其中包括律師事務所、會計事務所、審計機構(gòu)、研究機構(gòu)和對沖基金等。

­　　對此，天風海外研究指出，沽空機構(gòu)在選定沽空對象后，發(fā)布沽空報告收線坐等收益前，通常會采取衍生品交易沽空操作，比如窩輪、牛熊證、期權(quán)等，或者借貨沽空提前建立倉位。因此公司在被沽空機構(gòu)狙擊前通常沽空股數(shù)、金額和比率通常會顯著提升，尤其是在沒有重要利空消息時，沽空倉位的迅速增加預示著沽空風險。以 科通芯城 和 瑞聲科技 為例，二者都在沽空報告發(fā)布前2周內(nèi)無預兆地沽空倉位迅速飆升。

­　　敏華控股近期沽空比率

­　　可以看到，敏華控股在5月26日之前的沽空比率一直維持在4%這樣一個較低的水平，而從5月26日開始，其沽空率直線上升，6月5日其沽空率最高達47.08%.

­　　同時從6月2日到6月7日的4個交易日中，敏華控股被沽空金額分別為2.14億、1.04億、1.55億和7.63千萬。

­　　02、內(nèi)地資金火中取栗

­　　清和泉策略 分析師張澤堃告訴中國證券報(公眾號：xhszzb)記者，近期港股大筆做空案例頻繁發(fā)生，一方面是部分做空標的確實存在問題。通過做空機構(gòu)發(fā)布的做空報告中的觀點可以看出，各做空機構(gòu)所列出的原因多為各家公司存在財務、管理等方面的漏洞或者造假嫌疑造成業(yè)績與股價不匹配。

­　　此外，近期大量南下資金進入香港市場，對香港上市公司持股比例逐漸加大。這部分通過港股通進入香港市場的資金缺少做空權(quán)限，在機構(gòu)發(fā)布做空報告后受市場情緒等因素的影響，其應對策略單一，在這種情況下做空的成功率有所上升。

­　　在短短兩日內(nèi)，內(nèi)地資金損失慘重。事實上，敏華控股作為一家港股通標的，內(nèi)地南下資金同樣持有該股，在6月6日有消息傳出敏華控股有可能被做空之后，仍有內(nèi)地資金涌向敏華控股，可謂是火中取栗，甚至在6月7日上午其股價一度上漲超過8%。

­　　據(jù)港交所公布的內(nèi)地資金持股數(shù)來看，6月5日內(nèi)地資金持有敏華控股1.25億股占比3.26%，但在6月6日當天內(nèi)地資金持有的敏華控股不減反升，達到1.33億股占比3.46%。

­　　按6月5日內(nèi)地資金的持股量以及收盤價7.33港元計算，內(nèi)地資金持股總市值達9.16億港元，在6日和7日的兩個交易日損失超過1.62億港元。

­　　敏華控股是什么來頭

­　　截至中國證券報(公眾號：xhszzb)記者發(fā)稿前，敏華控股方面仍未對渾水方面的做空發(fā)表任何看法，其投資者關(guān)系顧問告訴記者稱，公司方面正在積極了解相關(guān)事件。

­　　01、多家機構(gòu)給出“買入”評級

­　　敏華控股官網(wǎng)介紹稱，公司成立于1992年，總部位于香港，主營業(yè)務涉及沙發(fā)、床墊、 智能家居 、板式家具、海綿、家具配件等產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務，是中國家具行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，現(xiàn)自主研發(fā)已獲專利及認證的產(chǎn)品達200多項。

­　　5月24日，敏華控股發(fā)布2017財年年度業(yè)績報告，報告中指出，2017財年，集團總收入77.79億港元，收入和利潤上雙創(chuàng)新高，中國市場份額從29.5%上升到37.7%，收入增長逾三成，保持了高速的增長態(tài)勢，繼續(xù)保持中國功能沙發(fā)市場領(lǐng)導地位。5月25日，敏華控股市值突破300億，再創(chuàng)新高。

­　　在這一背景下，多家機構(gòu)對敏華控股均給出了維持“買入”的評級：

­　　一家機構(gòu)就在報告中指出，敏華控股2017業(yè)績超預期。“家居行業(yè)整體成長穩(wěn)健，功能沙發(fā)快速增長；國內(nèi)功能沙發(fā)滲透率未來成長空間廣闊。預計公司2018財年(2017.03-2018.03)凈利潤為21.46億港元，同比增22.5%，對應PE為13x，維持‘買入’評級。”

­　　02、渾水：敏華有財務造假行為

­　　據(jù)媒體報道，渾水方面稱敏華控股有未揭露的債務，負債至少比申報金額高出48%；在獲利能力上也出現(xiàn)異常。由于有沒有披露的債務，這會導致公司實際盈利能力比報表差很多，并且現(xiàn)金存在造假嫌疑。

­　　渾水方面還稱，敏華控股在：1、稅務問題上，由于稅務申報并不統(tǒng)一，存在嚴重的造假嫌疑；2、敏華控股在澳門有一公司，有一半的利潤是從這家公司產(chǎn)生，最好的預期是在避稅，最壞的預期則是虛增盈利；3、從工廠調(diào)研上來看，中國市場的增長存在疑問；4、出口數(shù)據(jù)顯示其出口可能造假。

­　　目前，對于渾水的質(zhì)疑，敏華控股方面還沒有任何回應。而一私募人士也表示，渾水方面類似故意提前“透風”的方式殃及無辜，錯殺了不少個股，對市場產(chǎn)生了較大的負面影響，而錯殺股股價的迅速回升也會形成一定的套利空間。

­　　值得注意的是，據(jù)媒體報道，在渾水宣布狙擊敏華控股后，另一家沽空機構(gòu)F.G Alpha Management的創(chuàng)始人Daniel David在香港SOHN論壇上同時也宣布沽空 達利食品 (03799.HK).

­　　盤面數(shù)據(jù)顯示，近600億市值的達利食品在7日下午3點半之后，股價大幅下挫6%以上。