­　　近兩年，各路資本圍獵不良資產(chǎn)投資不亦樂乎，作為金融行業(yè)手握重資，一貫秉承穩(wěn)健經(jīng)營的保險機構(gòu)也開始坐不住了。

­　　近日，由中國平安通過旗下子公司間接參股的地方AMC重慶富城資產(chǎn)管理有限公司正式獲批開展批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而在今年3月份，同樣由中國平安參股的深圳地方AMC-深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司正式注冊，雙管齊下背后，不良資產(chǎn)有望成為險資的另一條投資路徑。

­　　多點布局不良資產(chǎn)

­　　據(jù)了解，重慶富城資產(chǎn)管理有限公司是重慶第二家擁有AMC資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司，也是第一家混合所有制地方資產(chǎn)管理公司。

­　　根據(jù)工商資料顯示：重慶富城資產(chǎn)管理有限公司注冊資本15億元，股東包括重慶協(xié)信科技有限公司，出資比例35.00%;麥啟投資(上海)有限公司，出資比例35.00%;重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司，出資比例20.00%;重慶市江北嘴中央商務(wù)投資集團有限公司，出資比例10.00%。

­　　其中，重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司正是中國平安下屬全資子公司，隸屬于陸金所控股，法人代表為陸金所董事長李仁杰。

­　　而早在去年底，一家名為“深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”開始在業(yè)內(nèi)對外廣發(fā)英雄帖，招聘崗位包括總經(jīng)理、分管不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理、分管股權(quán)投資和基金管理業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理以及分管風(fēng)險管理的副總經(jīng)理。

­　　根據(jù)工商資料顯示：深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司于今年3月10日正式注冊成立，注冊資本為30億元。股東包括：深圳市招融投資控股有限公司，出資比例51.00%;中國平安人壽保險股份有限公司，出資比例39.00%;深圳市投資控股有限公司，出資比例8.00%;中證信用增進(jìn)股份有限公司，出資比例2.00%。

­　　深圳市招融投資控股有限公司是招商局集團旗下子公司，平安人壽則是中國平安旗下經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)的子公司。

­　　根據(jù)招商局集團網(wǎng)站上關(guān)于深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司的介紹顯示：該公司成立后將按相關(guān)規(guī)定申請開展不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)，以及其他經(jīng)批準(zhǔn)的債轉(zhuǎn)股，股權(quán)投資，基金和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，公司將充分發(fā)揮深圳和廣東省的區(qū)域優(yōu)勢，促進(jìn)區(qū)域和全國金融和實業(yè)的健康發(fā)展。

­　　事實上，這一波不良資產(chǎn)投資熱潮掀起以來，各路資本積極搶籌，紛紛尋求參股設(shè)立地方AMC的機會，尤其是去年10月份銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》允許省級政府最多可設(shè)兩家地方AMC之后，牌照空間再一次被放大。

­　　去年10月底，財政部、銀監(jiān)會又下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓組包門檻由之前的10戶可批量轉(zhuǎn)讓，降低至3戶，行業(yè)進(jìn)入門檻降低，更多的社會資本有望參與其中。

­　　保險如何嫁接不良資產(chǎn)?

­　　6月8日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云2017年中國金融論壇上談到不良資產(chǎn)投資時表示，保險機構(gòu)參與不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)有兩種路徑：第一種路徑是保險機構(gòu)間接參與不良資產(chǎn)投資，主要包括三種方式：一是不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資;二是投資不良資產(chǎn)私募股權(quán)基金;三是設(shè)立或入股地方資產(chǎn)管理公司。第二種路徑則是保險機構(gòu)直接參與不良資產(chǎn)投資，包括保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可探索資產(chǎn)支持計劃、債轉(zhuǎn)股相關(guān)業(yè)務(wù)，以及保險機構(gòu)直接收購不良資產(chǎn)包進(jìn)行處置。

­　　中國平安正是此波不良資產(chǎn)投資熱潮中首家參與地方AMC設(shè)立的保險機構(gòu)。然而，一個問題在于，保險資金通常追求長期且穩(wěn)健的回報，厭惡風(fēng)險，而不良資產(chǎn)投資又屬于高風(fēng)險高回報的行業(yè)，眾多路徑之下如何選擇，資產(chǎn)與負(fù)債如何匹配。

­　　通常來說，保險公司的資產(chǎn)配置大約為45%-50%的資金投資于債券等固收類產(chǎn)品，30%的資金投資于股票等權(quán)益類產(chǎn)品，10%-12%的資金進(jìn)行另類投資，5%-10%直接投資于資產(chǎn)，剩下的持有存款。

­　　“我個人認(rèn)為，國內(nèi)不良資產(chǎn)行業(yè)通常有個誤解，單純把做資產(chǎn)包的收購當(dāng)成了不良資產(chǎn)行業(yè)的全部，其實，資產(chǎn)包是一個最基本的概念，是不良資產(chǎn)行業(yè)的1.0版本，整個不良資產(chǎn)行業(yè)投資包括資產(chǎn)包、困境性過橋貸款、困境房地產(chǎn)、困境企業(yè)、違約債券、基金流動性折價收購機會、上市公司股市做空帶來的特殊投資機會等。”不良資產(chǎn)投資人、博思恩資本創(chuàng)始合伙人馮劍云對本報說。

­　　他認(rèn)為，在不良資產(chǎn)的各種投資機會中，參股地方AMC，不直接操盤，以財務(wù)投資人角色介入不失為一個好的參與路徑。

­　　“除此以外，包括為資產(chǎn)包的收購提供配資業(yè)務(wù)、投資不良資產(chǎn)相關(guān)基金、投資優(yōu)先或夾層份額等形式都比較適合保險資金的特點。” 馮劍云說。