­　　不久前才收購(gòu)杰士邦并一舉成為全球安全套市場(chǎng)第二大巨頭的人福醫(yī)藥(600079.SH)又有大動(dòng)作，不過(guò)這次是賣資產(chǎn)。

­　　6月12日晚，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司以約3.52億美元(約合24億元人民幣)將持有的全資子公司武漢中原瑞德生物制品公司(下稱中原瑞德)的80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杰特貝林(亞太區(qū))有限公司(下稱杰特貝林)。

­　　本次交易完成后，人福醫(yī)藥將持有中原瑞德20%的股權(quán)，中原瑞德不再納入公司合并報(bào)表范圍。公司預(yù)計(jì)，此次交易將帶來(lái)21億元左右的投資收益。

­　　為推進(jìn)此次交易，人福醫(yī)藥于今年4月對(duì)中原瑞德進(jìn)行分立，將其位于武漢東西湖區(qū)將軍路特1號(hào)的原廠址及相關(guān)固定資產(chǎn)、相關(guān)往來(lái)賬款拆分給武漢中原瑞德健康管理有限公司。同時(shí)，將中原瑞德的全資子公司武漢瑞仁大藥房有限公司劃歸到健康管理公司旗下，將中原瑞德的全資孫公司恩施天瀚生物科技有限公司和參股子公司武漢常青漢正置業(yè)有限公司納入到人福醫(yī)藥旗下，中原瑞德旗下僅擁有4家漿站公司。

­　　資料顯示，中原瑞德是人福醫(yī)藥旗下唯一一家專業(yè)從事血液制品的企業(yè)。人福醫(yī)藥曾于2010年、2011年和2013年先后收購(gòu)中原瑞德70%、15%、15%的股權(quán)，交易總價(jià)約2.52億元。截至今年4月30日，中原瑞德(分立后)資產(chǎn)總額5.75億元，凈資產(chǎn)2.33億元。

­　　也就是說(shuō)，此次交易的中原瑞德全部股權(quán)估值增值約11倍，為相對(duì)于中原瑞德分立后截至2017年4月30日的凈資產(chǎn)的13倍，可謂是高溢價(jià)賣出。

­　　對(duì)于此次出售中原瑞德，公司表示意在擇機(jī)退出部分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，有利于集中發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域。也就是說(shuō)，在人福醫(yī)藥看來(lái)，中原瑞德的血液制品行業(yè)是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的領(lǐng)域。那么，實(shí)際上果真如此嗎？

­　　人福醫(yī)藥主要業(yè)務(wù)涵蓋中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥、生育調(diào)節(jié)藥、生物制品、維吾爾民族藥、體外診斷試劑等五大細(xì)分領(lǐng)域，其中生物制品領(lǐng)域主要由中原瑞德承擔(dān)。2016年公司生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.49億元，同比下降近16%，占公司營(yíng)收不足3%。

­　　具體到中原瑞德來(lái)看，該公司2014年到2016年的收入分別是1.41億元、1.84億元、2.04億元，占公司生物制品收入六成左右；上述三年凈利潤(rùn)分別為0.44億元、0.42億元、0.66億元，前兩年同比均為負(fù)，2016年同比增長(zhǎng)近六成。而在血液制品行業(yè)中，該公司競(jìng)爭(zhēng)力也不高。

­　　血液制品由于行業(yè)特殊性，企業(yè)進(jìn)入門檻較高，目前全國(guó)僅有30多家血液制品生產(chǎn)企業(yè)。無(wú)論是從漿站數(shù)量、還是從產(chǎn)品批件來(lái)看，以華蘭生物(002007.SZ)、天壇生物(600161.SH)、上海萊士(002252.SZ)等為代表的企業(yè)規(guī)模較大，產(chǎn)品線較為豐富。中原瑞德相較而言規(guī)模較小，僅擁有4個(gè)漿站和6個(gè)品種，競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)。

­　　另外，雖然近年來(lái)血液制品一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，行業(yè)前景良好，但國(guó)家對(duì)血液制品生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行總量控制的政策。這也使得血液制品行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的局面，而中原瑞德近幾年業(yè)績(jī)也并不突出，人福醫(yī)藥若想依靠其成為生物制品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，恐非易事。

­　　實(shí)際上，公司在2016年就開始對(duì)生物制品領(lǐng)域資產(chǎn)進(jìn)行出售。當(dāng)時(shí)以2.35億元將從事生物技術(shù)藥物的新鵬生物100%的股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，由此還獲得1.6億元的收益。此次公司再次出售生物制品領(lǐng)域中的血液制品資產(chǎn)，意味著公司并不打算深耕生物制品領(lǐng)域，放棄公司當(dāng)初做強(qiáng)做大該領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

­　　不過(guò)，人福醫(yī)藥此次還保留了中原瑞德20%股權(quán)，顯示出公司依然看中血液制品行業(yè)的前景，并不打算完全退出該領(lǐng)域。人福醫(yī)藥在公告中還透露，剩余中原瑞德20%股權(quán)的估值大致介于9560萬(wàn)美元(約合6.50億元人民幣)和1.424億美元(約合9.68億元人民幣)之間。這就意味著人福醫(yī)藥所持有的中原瑞德20%股權(quán)更有價(jià)值，而交易完成后，杰特貝林將對(duì)中原瑞德逐步輸入先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、質(zhì)量體系和產(chǎn)品儲(chǔ)備，中原瑞德價(jià)值將進(jìn)一步提高，這對(duì)公司實(shí)則是利好。

­　　當(dāng)然，此次交易顯示出的退出生物制品行業(yè)信號(hào)也意味著人福醫(yī)藥未來(lái)將集中發(fā)展另外四大細(xì)分領(lǐng)域。2016年中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥和體外診斷試劑收入占公司收入分別達(dá)到20%、15%，一向是公司重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。生育調(diào)節(jié)藥和維吾爾民族藥與生物制品收入體量相近，但隨著公司收購(gòu)杰士邦等企業(yè)，該領(lǐng)域有望做大做強(qiáng)；維吾爾民族藥成長(zhǎng)性較好，且目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)該類產(chǎn)品的企業(yè)較少，公司擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

­　　有意思的是，投資者對(duì)人福醫(yī)藥前后“一買一賣”的兩次交易表現(xiàn)出不同的態(tài)度。此前公司以1.2億美元收購(gòu)杰士邦54%股權(quán)，投資者并不看好，在該事項(xiàng)公告后的首個(gè)交易日(5月31日)公司盤中一度跌停，當(dāng)天跌幅達(dá)8.06%。而今日(6月13日)公司股價(jià)高開開盤，當(dāng)日收于19.47元/股，漲2.31%，顯示出投資者對(duì)此次交易的認(rèn)可。