­　　在抑泡沫、去杠桿和防風險的政策基調(diào)下，監(jiān)管層出臺了系列監(jiān)管政策，對銀行的同業(yè)、理財、債券投資等業(yè)務進行規(guī)范，銀行負債端的約束已經(jīng)增強。在這一背景下，銀行通過提高理財產(chǎn)品收益率等方式來增加負債端規(guī)模，也是一種可行的市場行為。

­　　強監(jiān)管政策對銀行理財提出更高要求

­　　對于銀行理財投資者來說，今年無疑是前所未有的“牛市”。以封閉式預期收益型人民幣產(chǎn)品為例，自2016年11月以來，銀行理財產(chǎn)品平均價格指數(shù)連續(xù)6個月上漲，已由3.73%上升至4.37%，共增加了0.64個百分點。

­　　值得注意的是，2017年5月，439家銀行共發(fā)行了9488款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預期收益型、開放式預期收益型、凈值型產(chǎn)品），其中封閉式預期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.37%。而去年同期的情況是，334家銀行共發(fā)行了7352款個人理財產(chǎn)品，平均收益率為3.94%。

­　　銀行理財收益或迎七連漲

­　　記者走訪發(fā)現(xiàn)，6月中旬多家銀行理財收益率仍在持續(xù)走高，若6月下旬還能保持強勁勢頭，理財收益率有望實現(xiàn)自去年底以來的七級跳。

­　　據(jù)普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月1日-6月16日在售的1747款銀行理財產(chǎn)品中，平均預期收益率為4.43%。除結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品外，246款產(chǎn)品（占比14.08%）預期收益率在5%及以上，1149款產(chǎn)品（占比65.77%）的收益率集中在4%-5%區(qū)間。與6月3日-6月9日相比，平均收益率上升了0.04個百分點。

­　　從理財產(chǎn)品的發(fā)售機構(gòu)來看，6月3日-6月9日股份制商業(yè)銀行理財產(chǎn)品平均預期收益率為4.73%，城市商業(yè)銀行為4.51%，國有控股銀行為4.35%，農(nóng)村金融機構(gòu)為3.99%。而6月10日-6月16日在售的理財產(chǎn)品中，股份制商業(yè)銀行理財產(chǎn)品平均預期收益率為4.74%，城市商業(yè)銀行為4.54%，國有控股銀行為4.42%，農(nóng)村金融機構(gòu)為4.04%。這說明不同類型的銀行理財產(chǎn)品平均預期收益還在上升，6月中旬銀行理財產(chǎn)品價格指數(shù)持續(xù)走高。

­　　去杠桿影響理財收益走勢

­　　銀行理財產(chǎn)品收益率持續(xù)攀升，與市場上的流動性偏緊密切相關(guān)。有學者認為，市場流動性偏緊則與監(jiān)管層的去杠桿政策有關(guān)。今年以來，無論是央行牽頭統(tǒng)一監(jiān)管標準，還是銀監(jiān)會接連下發(fā)9份文件，均意在對金融系統(tǒng)的監(jiān)管措施全面升級，目的是治理金融套利、防控金融風險。那么，金融監(jiān)管是怎樣影響銀行理財利率的呢？

­　　首先，在金融去杠桿的大背景下，銀行同業(yè)融資受到限制。一般而言，除央行外，銀行在金融市場的融資渠道就是同業(yè)機構(gòu)，主要是通過同業(yè)存單業(yè)務完成的。記者了解到，今年3月，同業(yè)存單凈發(fā)行一度曾達到1萬億元，但在4月卻降至1000億元，5月商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資額僅為-3304億元，創(chuàng)下同業(yè)存單業(yè)務自2013年12月啟動以來的單月歷史最低紀錄。

­　　與此同時，同業(yè)存單的利率則不斷攀升，甚至出現(xiàn)了倒掛。今年4月，同業(yè)存單發(fā)行利率突破4.5%，一度超過了5%，遠超去年底的2.8%。同業(yè)存單利率超過貸款利率，也使得同業(yè)存單凈發(fā)行量急劇萎縮。

­　　其次，同業(yè)融資受限，整個市場的流動性趨緊，導致銀行資金面緊張，各銀行只有通過犧牲利潤來爭搶資金，以保證流動性不出問題，因此，銀行理財?shù)氖找媛首匀粫兴蠞q。中國社科院金融研究所銀行業(yè)研究室主任曾剛曾公開表達過類似觀點：“收緊流動性本就是去杠桿的必然條件，去杠桿的核心就是去掉多余的流動性，所以這個過程中整個金融體系包括銀行體系流動性收緊以及利率暫時上行是必然的現(xiàn)象?！?/p>

­　　最后，以貨幣基金為主要投資標的的理財產(chǎn)品收益率走高，直接反映了銀行間市場資金面趨緊的狀態(tài)。證券業(yè)相關(guān)人士分析認為：“為了配合金融去杠桿及政策嚴監(jiān)管的趨勢，資金面短期難以寬松?！背酥?，6月對銀行來說是二季度宏觀審慎評估體系（MPA）考核的關(guān)鍵節(jié)點，攬儲壓力加大，各銀行只有犧牲利潤來爭搶資金。

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，強監(jiān)管政策對銀行理財業(yè)務的開展提出了更高要求。銀行理財既要合法合規(guī)，又要在日趨激烈的市場競爭中占據(jù)先機，這成為各類型銀行面臨的共同問題。理財收益率的持續(xù)上升對投資者來說是利好局面，但對于監(jiān)管部門與金融機構(gòu)來說，還需審慎把控風險。《中國經(jīng)營報》

­　　選購銀行理財產(chǎn)品需量體裁衣

­　　如同雨后春筍般，年化預期收益率達5.5%以上的理財產(chǎn)品近日不斷涌現(xiàn)。為此，記者日前走訪了北京地區(qū)的多家銀行，了解哪些銀行理財產(chǎn)品收益率較高、投資標的有何特殊以及投資者究竟應該如何挑選理財產(chǎn)品。

­　　預期收益不等于實際收益

­　　記者走訪多家銀行后發(fā)現(xiàn)，目前中小銀行的非保本理財產(chǎn)品收益率大多在4.5%-5%之間，國有大行的收益率則稍微低一些。而收益率在5%以上的理財產(chǎn)品則設定了一定的門檻，大多并非所有投資者都可以購買。

­　　據(jù)了解，很多銀行要求，只有新客戶、高凈值客戶和私行客戶才有資格購買高收益率的理財產(chǎn)品，這種高門檻無疑限制了多數(shù)投資者。

­　　中行某支行網(wǎng)點的理財經(jīng)理告訴記者：“銀行自營的理財產(chǎn)品有人民幣保本產(chǎn)品，這類產(chǎn)品收益率較低，在3%以上，但是風險等級屬于低風險產(chǎn)品，投資方向為協(xié)議存款、銀行業(yè)拆借；還有一種是人民幣非保本產(chǎn)品，收益率比保本產(chǎn)品高一些，在4%以上，風險等級為中等風險，投資方向主要是債券（國債、公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債）；另外還有一些銀行代銷的私人銀行產(chǎn)品及基金，收益率相對更高一些，風險等級為中高風險和高風險?！?/p>

­　　另外記者發(fā)現(xiàn)，還有部分理財產(chǎn)品預期收益率在6%以上，但實際上是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，實際兌付能否達標預期并不確定。

­　　某國有大行的理財經(jīng)理告訴記者：“在目前的銀行理財產(chǎn)品中，收益率能達到5%已經(jīng)算很高了，個別中小銀行會發(fā)行少量收益率5.2%、5.3%左右的理財產(chǎn)品，但額度有限，需要搶購。而那種預期收益率在6%以上的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品風險較高，投資者還是應該選擇與自己風險承受能力相適應的產(chǎn)品?！?/p>

­　　該人士進一步解釋稱：“結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的回報率通常取決于掛鉤資產(chǎn)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的屬性，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品大致可以細分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等。這類產(chǎn)品本身屬于‘中等風險’，一般只適合風險評級較高的投資者購買。“

­　　投資者理財需“量體裁衣”

­　　業(yè)內(nèi)人士表示，投資者在挑選銀行理財產(chǎn)品時無非要問自己兩個問題——我是更看重收益，還是更注重本金安全？除此以外，資金的流動性也是投資者在購買銀行理財產(chǎn)品時必須要關(guān)注的選項，如果這筆錢未來有急用，那么應盡可能去選擇那些投資期限短的理財產(chǎn)品。

­　　在個人理財中，注重收益的人群屬于“風險偏好型”。這類投資者看待收益比本金更為注重，換言之，他們愿意為增加收益而承擔更多的風險。在這種情況下，理財產(chǎn)品的收益率要比它的資金投向以及安全性更為重要。為此，投資者可以選擇那些高收益的非保本浮動收益理財產(chǎn)品。

­　　相對于看重收益的投資者而言，穩(wěn)健型的投資者更加注重資金的安全性。那么，保證收益型理財產(chǎn)品自然成為了這類客戶的首選。保本類理財產(chǎn)品也就是表內(nèi)理財，屬于銀行的負債，根據(jù)銀監(jiān)會的要求，此類產(chǎn)品需要留存一定的保障金，從而減少銀行的運轉(zhuǎn)資金，所以此類產(chǎn)品的收益相對較低。

­　　除此以外，銀行理財產(chǎn)品的資金投向以及銀行自身的知名度也是穩(wěn)健型客戶在選購理財產(chǎn)品時必須要綜合考量的，一般來說，投資于國債、央行票據(jù)、金融債的要比投資于企業(yè)債、同業(yè)存款的安全；而在知名度方面，國有大行要好于股份制銀行，股份制銀行則優(yōu)于城商行。

­　　專家同時提醒，投資者還需分辨產(chǎn)品的來源。銀行在售理財產(chǎn)品通常會有三種來源：第一種是銀行自行設計并推出的產(chǎn)品，由于銀行具備更高的風險防控能力，投資方向多為銀行間拆借、票據(jù)業(yè)務等，相對而言更具有保障性，此類產(chǎn)品的風險較小。第二種是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，投資本質(zhì)上就是一個固定收益類產(chǎn)品與金融衍生品的投資組合，這類產(chǎn)品收益波動較大，尤其是在如今股市起伏較大的情況下風險較高。第三種是代理產(chǎn)品，這也是投資人最應該注意與提防的。《證券日報》

­　　金融去杠桿理財向前看

­　　前幾天引起誤會的事兒還真不少。

­　　第一樁是央行續(xù)作到期的中期借貸便利（MLF）并有少許增量投放，一次性操作總額達4980億元。這被很多媒體視為是“放水”，并自行代入貨幣乘數(shù)想象了一把。第二樁則是由于時間臨近6月底，隨著監(jiān)管對同業(yè)業(yè)務持續(xù)擠水分，各家銀行不斷上行的理財收益率讓觀察人士放心不下，擔心銀行存款會出問題。

­　　市場隨后還將第二樁事引申為央行續(xù)作MLF的理由，并前后自洽起來。其邏輯是，由于擔心2013年中的“錢荒”事件重演，金融去杠桿節(jié)奏只能放緩，政策預期甚至有可能轉(zhuǎn)向。這些輿論顯然已變成一種訴求，監(jiān)管方的回應也非?？?。一些媒體援引“接近監(jiān)管層人士”的話說，當前的市場輿論并不理性，央行無意改變市場預期。

­　　由于普通公眾一般不清楚在銀行的業(yè)務結(jié)構(gòu)中，理財收益率和存款利率何者對應著銀行表內(nèi)資產(chǎn)的真實成本，市場輿論確實容易混淆。一般來說，銀行理財資金只有到期后才會沉淀為銀行存款，通常都是活期存款。銀行理財對應的資產(chǎn)，絕大多數(shù)也不是銀行自己的貸款，而是各種市場化的資產(chǎn)來源。換句話說，在央行沒有調(diào)整基準利率的情況下，銀行理財收益率再高也跟存款沒有任何關(guān)系。中國市場上現(xiàn)有的銀行理財產(chǎn)品，其實更像是某種類型的公募基金，不同的只是投資范圍更廣而已。

­　　為什么銀行過去幾年如此熱衷于理財規(guī)模的擴張？從去年末開始，監(jiān)管層為什么又將金融去杠桿的目標明確指向了銀行理財，特別是其中的同業(yè)理財呢？這才是理解從去年末到現(xiàn)在，甚至有可能是未來幾年政策框架的核心之所在。

­　　我們有必要將視野回溯到2013年。事實上，自從2013年年中之后，就整體的經(jīng)濟政策框架而言，財政重點在于債務紀律的約束，防止杠桿率進一步上升，在貨幣政策和金融機構(gòu)的監(jiān)管思路上整體是比較寬松的。銀行理財業(yè)務的大爆發(fā)也是在2013年后才出現(xiàn)，并迅速從一般的代客理財衍生到同業(yè)理財之中的，甚至不乏有些打擦邊球的行為嵌入到跨機構(gòu)跨市場的產(chǎn)品構(gòu)建中。

­　　從宏觀上講，這種政策組合希望達成的意圖很明顯，那就是降低市場利率，刺激有效需求。而其基本的前提假設，是實體經(jīng)濟仍然有比較有效的資金需求，需求側(cè)的問題只是出在資金價格上。但從運行的情況來看，特別是近幾年上市銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化來看，當初的假設似乎存在著偏差。這幾年市場利率確實是降到了歷史低點，但銀行的表內(nèi)信貸資產(chǎn)占比卻在不斷下降，甚至出現(xiàn)了很多小銀行同業(yè)資產(chǎn)占到同期增量資產(chǎn)規(guī)模八成以上的情況。去年全行業(yè)的情況更加顯著，在利率觸及歷史低點的情況下，大部分銀行在增量信貸上就只做房貸，而根本不去碰企業(yè)貸款了。

­　　既然如此，有沒有可能當初規(guī)劃的有效需求根本就不存在？銀行面臨的實際情況，有沒有可能是在去杠桿的情況下，企業(yè)的還款需求大過增量的用款需求？或者說，在大資管基本上打通了各個金融子行業(yè)的情況下，企業(yè)從其他渠道獲得資金的成本要遠低于從銀行拿錢的成本，導致實際需求在逃離銀行？如果是這種情況，那么可以想象這對企業(yè)有何種程度的刺激。

­　　從去年至今，在可觀察的范圍內(nèi)，政策組合剛好掉了個頭。財政政策變得更加積極了，不久前隨著財政存款的大規(guī)模下?lián)埽袌鲆欢冗€鬧出了“央行縮表”的烏龍。貨幣政策基調(diào)和金融監(jiān)管，則較前幾年顯著地嚴格了起來。這種轉(zhuǎn)向，不會是沒有理由的，我們的思維邏輯要及時跟上才行?！蹲C券時報》