萬(wàn)達(dá)目前的多元化業(yè)務(wù)，可以分成：線(xiàn)上、線(xiàn)下、海外。

　　這些多元化嘗試有幾個(gè)共同點(diǎn)：

　　1、幾乎都是依附于萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

　　和王思聰?shù)淖畲髤^(qū)別。國(guó)民老公是另開(kāi)地盤(pán)干，還干得不錯(cuò)。

　　2、不管線(xiàn)上、線(xiàn)下還是海外，都是重投資類(lèi)型。

　　需要持續(xù)投入，才能建立行業(yè)地位、護(hù)城河。簡(jiǎn)單說(shuō)就是用錢(qián)砸死你。

　　但是，太長(zhǎng)的回報(bào)期和不確定性，既影響現(xiàn)金流，也影響融資。

　　現(xiàn)在，去土地就是去杠桿，去杠桿就是沒(méi)有能力繼續(xù)投入，沒(méi)有能力繼續(xù)投資的時(shí)候，其中部分的不良資產(chǎn)屬性會(huì)暴露出來(lái)。

　　人、錢(qián)、對(duì)的事情，三條要素，缺一不可。王式投資，目前除了萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)外，還很難說(shuō)其他業(yè)務(wù)是對(duì)的事情。因?yàn)檫€沒(méi)得到自我造血的驗(yàn)證。

　　所以，王健林急了。

　　王健林對(duì)萬(wàn)達(dá)網(wǎng)絡(luò)總裁曲德君說(shuō)：

　　你誰(shuí)都可以忽悠，你別忽悠我。他們說(shuō)收入、利潤(rùn)目標(biāo)是經(jīng)過(guò)精確計(jì)算的。我說(shuō)好，我考核你們的目標(biāo)，在你們上報(bào)的基礎(chǔ)上再給你砍一半作為考核目標(biāo)。所以要確保把今年任務(wù)完成，只要今年任務(wù)完成，明年整體盈利就靠譜了。

　　萬(wàn)達(dá)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)換了3個(gè)CEO。

　　老王也是有點(diǎn)怕了。怕錢(qián)砸水漂，怕下屬忽悠：哥，業(yè)績(jī)給你砍一半，咱一定完成行不?

　　四、豪賭：上市是一棵救命稻草

　　有人會(huì)說(shuō)：把爛稻草砍了，剩下的不就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了么?

　　可惜，問(wèn)題沒(méi)那么簡(jiǎn)單。每一分投資，都對(duì)應(yīng)著債務(wù)?？车敉度?，債務(wù)怎么辦?對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)都賣(mài)掉能否清償債務(wù)?賣(mài)給誰(shuí)?

　　繼續(xù)投資，至少可以說(shuō)：將來(lái)很值錢(qián)。

　　王健林的構(gòu)想是：

　　“所有并購(gòu)一個(gè)特點(diǎn)，并購(gòu)?fù)炅艘院?，一到兩年之?nèi)，資本化，資本化之后，并購(gòu)的錢(qián)都會(huì)拿回來(lái)，不會(huì)一個(gè)勁負(fù)債。”

　　收購(gòu)傳奇影業(yè)之后，王健林說(shuō)：

　　“我們現(xiàn)在買(mǎi)了傳奇回來(lái)，我們兩個(gè)月前搞私募，拿了158億，比并購(gòu)錢(qián)還要多，去掉稅收以后，等于把這次并購(gòu)的錢(qián)全部拿回來(lái)，我只是稀釋我影視產(chǎn)業(yè)一點(diǎn)點(diǎn)股權(quán)，所以沒(méi)有什么負(fù)債。”

　　但是這些輕松背后，也是沉甸甸的壓力。

　　收購(gòu)傳奇影業(yè)的萬(wàn)達(dá)影視，在融資推薦書(shū)里向股東承諾：

　　“一年內(nèi)沒(méi)有完成上市，萬(wàn)達(dá)會(huì)以15%的回報(bào)率從投資者處回購(gòu)”。

　　王健林在2016年曾打算將萬(wàn)達(dá)影視以372億元的價(jià)格裝入到萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)(后更名為萬(wàn)達(dá)電影)，但泡湯了。目前正重啟第二輪。

　　更大體量的萬(wàn)達(dá)商業(yè)，在2016年9月從港股私有化退市時(shí)在《萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化投資基金推介說(shuō)明書(shū)》里承諾：

　　如果私有化完成兩年后未完成A股上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)或其指定第三方提供10%每年(單利)回購(gòu) (由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)提供回購(gòu)保證)。如未能成功IPO，扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后投資者預(yù)期可獲得最高不超過(guò) 5.5%的收益。

　　若萬(wàn)達(dá)商業(yè)成功私有化之后，未能如約在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將會(huì)以每年10%向基金回購(gòu)全部股權(quán)，費(fèi)用前總回報(bào)約為20%。

　　萬(wàn)達(dá)的各類(lèi)資產(chǎn)，已經(jīng)被打包成一個(gè)個(gè)債務(wù)化的投資產(chǎn)品。

　　這時(shí)，就接近一場(chǎng)豪賭了。

　　賭局的終點(diǎn)，是一場(chǎng)規(guī)模龐大的“債轉(zhuǎn)股”。

　　股東，是A股股民。

　　清華北大，不如膽子大。