揭秘A股民營資本系族它們?nèi)绾慰刂讫嫶筚Y本帝國？

來源:券商中國 2017-09-18 16:38 http://www.d-black.cn/

　　民營資本系族的套利路徑

　　A股民營資本系族的發(fā)展映射出我國產(chǎn)業(yè)及金融格局的演化。民營資本系族的發(fā)展壯大，也得益于A股資本市場的持續(xù)擴(kuò)容，是中國企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元化的結(jié)果，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的縮影。

　　其中，傳統(tǒng)資本系族的原始積累多始于制造業(yè)，如萬向系發(fā)端于傳統(tǒng)制造業(yè)，逐漸打造成產(chǎn)業(yè)系族。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本不同，近年來發(fā)展壯大的新興資本則更傾向于通過并購重組快速搭建資本系族。

　　資料圖

　　該報(bào)告認(rèn)為：

　　當(dāng)前資本系族的資本運(yùn)作與“德隆系”時(shí)代基本相似，即以金融手段撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，但其產(chǎn)業(yè)整合估值套利。上市公司平臺是民營系族的核心構(gòu)架，是實(shí)現(xiàn)系族內(nèi)外資金融通的主渠道。民營系族企業(yè)獲得上市公司控制權(quán)、構(gòu)建系族一個(gè)重要目的是以金融手段進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，從資源流動(dòng)中謀取高額收益。 A股民營資本系族的套利路徑，歸根結(jié)底即為低買高賣，一方面通過資產(chǎn)低買高賣尋求溢價(jià)，將自身培育或收購的資產(chǎn)包裝注入上市公司，以達(dá)到財(cái)富增值的目的系族內(nèi)幾個(gè)上市平臺之間，通過實(shí)際控制人的資產(chǎn)騰挪，也可以達(dá)到協(xié)同共贏的目的;另一方面通過定增等運(yùn)作，低價(jià)獲得系內(nèi)上市公司的增發(fā)股票，待鎖定期滿以及股價(jià)升值獲得資本增值。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的76個(gè)民營資本系族中，有68個(gè)系族內(nèi)上市公司發(fā)生過至少一次并購活動(dòng)，占比接近90%。其中，熊續(xù)強(qiáng)家族控制的銀億系內(nèi)上市公司并購次數(shù)最多，三年內(nèi)完成了14次并購交易;其次為海航系和復(fù)星系，近三年內(nèi)分別完成了13次和12次并購交易。

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　　近三年來，179家民營資本系族上市公司共完成262次并購重組，合計(jì)金額約4142億元人民幣。

　　以長城系為例。2014年初，趙銳勇旗下核心資產(chǎn)長城影視借殼江蘇宏寶上市，獲得第一個(gè)上市公司平臺，隨后收購東方龍輝、諸暨長城影視、微距廣告、玖明廣告和浙江中影控等公司股權(quán)。

　　此后在2014年7月，長城集團(tuán)通過收購四川圣達(dá)原控股股東所持股份，并將其更名為長城動(dòng)漫，獲得第二個(gè)上市公司平臺，以現(xiàn)金形式購買杭州長城、宏夢卡通、東方國龍、新娛兄弟、滁州創(chuàng)意園等七家公司股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過21.34億元。

　　在2015年，長城集團(tuán)收購天目藥業(yè)控股權(quán)，獲得第三個(gè)上市公司平臺。