6家上會，5家被否。“史上最嚴發(fā)審委”創(chuàng)下的這一紀錄，引來市場各方高度關注。

　　IPO否決率上升透露出怎樣的監(jiān)管信號？在管好股市“入口關”的同時，發(fā)審委和發(fā)審制度又該如何把握好自己的尺度？

　　新一屆發(fā)審委“亮劍”

　　6家公司上會5家被否

　　11月7日，6家擬上市公司的首發(fā)申請被納入證監(jiān)會發(fā)審會議程。出人意料的是，除蘇州春秋電子科技股份有限公司順利過會之外，同期“闖關”的上海錦和商業(yè)經營管理股份有限公司、山東玻纖集團股份有限公司、國金黃金股份有限公司、成都尼畢魯科技股份有限公司、云南神農農業(yè)產業(yè)集團股份有限公司均被否決。

　　過會率創(chuàng)下新低，引來市場議論紛紛。在針對這一事件進行的海量報道中，有媒體甚至用了IPO審核迎來“恐慌時刻”這樣的字眼。

　　事實上，今年以來IPO審核通過率的確出現(xiàn)了較為明顯的下降。

　　上海證券交易所官方微博賬號“上交所企業(yè)上市服務”此前發(fā)布的一組數(shù)據顯示，2006年至2016年，證監(jiān)會發(fā)審委審核新股共計2145家，審核通過1834家，市場整體通過率為85.5%。最近三年，新股審核通過率連續(xù)保持在90%以上。

　　今年前9個月，證監(jiān)會共審核了405家公司的首發(fā)申請，328家獲得通過，16家暫緩表決，8家取消審核，53家未通過，IPO審核通過率為80.99%，較上年出現(xiàn)較為明顯的下降。

　　10月17日證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委正式亮相之后，這一趨勢變得更為顯著。截至11月7日，新一屆發(fā)審委共對36家企業(yè)的首發(fā)申請進行了審核，其中20家獲得通過，3家暫緩表決，13家未通過，IPO審核通過率驟降至56%以下。

　　這也讓市場驚呼：IPO迎來“史上最嚴發(fā)審委”。業(yè)界梳理發(fā)現(xiàn)，除了利潤這一“硬指標”，公司業(yè)績的真實性和持續(xù)盈利能力、內控管理水平和規(guī)范程度，以及募集資金投向的合理性等問題，均被新發(fā)審委納入考察核心問題范圍。

　　以11月7日被否的云南神農農業(yè)產業(yè)集團股份有限公司為例，發(fā)審委委員們針對現(xiàn)金交易、原料采購、豬肉制品、疫情和生豬死亡率等多個與企業(yè)經營密切相關的問題提出詢問。游戲公司尼畢魯則被指在報告期內存在未取得互聯(lián)網出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得《增值電信業(yè)務經營許可證》而從事網絡游戲運營的行為。此外，公司披露主要收入來自于APP Store和Google Play，但兩大平臺均未對公司業(yè)務收入進行函證。這也被認為公司收入可靠性存疑。

　　IPO屢遭“擱淺”背后：

　　“入口”監(jiān)管趨嚴

　　市場對于IPO通過率的高度關注，以新股發(fā)行常態(tài)化為背景。有統(tǒng)計顯示，截至目前今年365家公司相繼獲得IPO批文。這一數(shù)字已經超過了2010年歷史峰值的全年水平。

　　IPO常態(tài)化啟動之初，曾伴隨著“蘿卜快了不洗泥”的擔憂。次新公司屢屢出現(xiàn)業(yè)績“變臉”，也令IPO遭受質與量失衡的質疑。

　　伴隨新股首發(fā)否決率的持續(xù)走升，質疑之聲漸低。IPO屢遭“擱淺”的背后，對于股市“入口”的監(jiān)管正呈現(xiàn)趨嚴態(tài)勢。

　　川財證券研究所所長陳靂分析認為，近期監(jiān)管層對系統(tǒng)性風險的防范和對涉嫌造假上市公司的調查，敦促現(xiàn)任發(fā)審委更加審慎高效地對待新發(fā)行項目，造成了IPO通過率下降的現(xiàn)象。

　　海尊為投資管理有限公司執(zhí)行董事仇彥英表示，IPO頻現(xiàn)“被否”透露出新的監(jiān)管信號，即企業(yè)信息披露的真實性和募投項目的規(guī)范性正取代傳統(tǒng)的利潤指標，成為新股發(fā)審的核心。

　　事實上，“史上最嚴發(fā)審委”產生過程本身，也傳遞出相似的監(jiān)管思路。今年7月7日發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》，對發(fā)審委的具體組成辦法、委員任期、工作程序和監(jiān)督制度作出規(guī)定。

　　新修訂的發(fā)審規(guī)則，從選人、用人、監(jiān)察分離等方面，強化對發(fā)審委制度運行的監(jiān)督管理。在設立發(fā)審委遴選委員會和發(fā)行審核檢查委員會的同時，《辦法》明確增加“會外”專家人數(shù)，以進一步發(fā)揮發(fā)審委對證監(jiān)會審核工作的監(jiān)督作用。

　　“目的是為了打造忠誠可靠、干事創(chuàng)業(yè)的發(fā)審委隊伍，梳理風清氣正、團結向上的工作氛圍，以切實提升發(fā)行審核質量，嚴把準入關，防止病從口入，防范惡性與重大審核風險，切實保護投資者特別是中小投資者合法權益。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉說。

　　“生殺大權”如何監(jiān)督

　　尺度需明確效率待提升

　　與“6家上會5家被否”的新聞同時引起市場關注的，是部分媒體披露的一則消息。11月3日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉在例行新聞發(fā)布會上表示，已經注意到媒體對于多位涉及樂視IPO發(fā)審委委員被查的報道，已經轉給相關部門，正在進一步了解核實，若有結果將及時向社會公布。

　　從出售發(fā)審委名單的王小石，涉及天豐節(jié)能造假的溫京輝，到“老鼠倉”涉案總金額接近7億元的鄧瑞祥，再到以突擊入股方式牟取暴利的馮小樹。近年來，多位發(fā)審委委員因形形色色的原因相繼遭受查處。人稱“發(fā)審皇帝”的證監(jiān)會原副主席姚剛落馬，更讓承擔著股市“入口關”重任的發(fā)審制度一度陷入信任危機。

　　“過”或“否”？現(xiàn)行發(fā)審制度下，發(fā)審委員們掌握著擬上市公司的“生殺大權”，也似乎難以回避尋租者的挑釁。

　　“企業(yè)上市前信息披露的完整性，與投資者獲取信息不平衡、不充分的矛盾將長期存在。在這一背景下，發(fā)審委員的‘權力’必須受到監(jiān)督。”上海交通大學多層次資本市場研究所所長謝榮興說。

　　據悉，證監(jiān)會將形成較為統(tǒng)一的審核尺度，通過發(fā)行審核問答等形式向社會公開審核標準，對于審核遇到的新情況問題也將及時形成新的審核標準，以限制發(fā)審委委員的自由裁量空間。

　　完善監(jiān)管標準、明確審核尺度之外，一些業(yè)內人士呼吁，借助先進技術提高發(fā)審效率和公平性。

　　“每家申請上市的公司紙質材料或許會有一人高，但靠發(fā)審委員們的肉眼怎么看？前后勾稽關系怎么核對？”謝榮興呼吁，將人工智能技術引入發(fā)審制度，形成“智能機器人+人工輔助審理”新機制。

　　在這位中國股市的“元老級”人物看來，人工智能與大數(shù)據的結合將使得對于IPO數(shù)據的邏輯性審查變得非常簡單，包括對企業(yè)最終實際控制人的追溯、對主要股東相關信息的穿透。這不僅能大大降低IPO審核的工作強度和難度，對發(fā)審委委員和發(fā)審制度而言也是很好的保護。