­　　A股行情走勢：明星私募光環(huán)褪色 諸多私募業(yè)績陷尷尬境地

　　4月中旬以來，市場進入調(diào)整期，監(jiān)管趨嚴和去杠桿持續(xù)推進，私募業(yè)績也同樣陷入泥潭之中。雖然部分私募在5月仍創(chuàng)出較好業(yè)績，但行業(yè)整體平均漲幅卻為-1.15%，實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比不到三成。

­　　在這一背景下，部分明星私募也面臨業(yè)績下滑的尷尬。如辛宇旗下的相關產(chǎn)品收益近期出現(xiàn)較大幅下滑，而王亞偉重倉的部分個股也有較大跌幅。市場人士認為，在多數(shù)中小私募仍舊偏愛小盤股的情況下，市場風格的急速轉(zhuǎn)換讓這些私募難以適應，造成私募間業(yè)績分化嚴重。

­　　諸多私募業(yè)績陷尷尬境地

­　　“私募分很多種，市場里深不見底，大多數(shù)賺錢的私募都沒什么知名度。現(xiàn)在臺面上沒什么賺錢的私募產(chǎn)品。。。。。。”一私募人士直言，在目前的情況下，私募業(yè)績下滑是必然的。深圳地區(qū)另一小型私募人士告訴中國證券報記者，今年以來他旗下管理的一只產(chǎn)品最高虧損已將近20%。“實在是低估了監(jiān)管層的決心和力度，導致在大方向上出現(xiàn)了較大的判斷失誤。”

­　　根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計，目前有凈值數(shù)據(jù)的非結構化私募證券基金產(chǎn)品為3014只，5月份的平均收益漲幅-1.15%。其中，共有正收益產(chǎn)品860只，占比28.53%，負收益產(chǎn)品2108只，占比69.94%。

­　　在調(diào)整的大背景之下，諸多私募業(yè)績陷入極為尷尬的境地，不少私募近一個月的虧損已超過20%甚至達到30%以上。而在行業(yè)陷入整體性虧損的同時，部分明星私募也難以幸免，在大調(diào)整之下，其所持有個股均有較大跌幅。

­　　比如，明星私募辛宇旗下的澤泉神州牧15號在5月19日公布的凈值數(shù)據(jù)為0.8820，近一月來虧損8.89%，而其另外多只產(chǎn)品也陷入虧損之中。同時，在今年一季度媒體曝光王亞偉持有的多只個股中，除天?；ㄓ休^好漲幅外，其他個股均不太樂觀。從3月底至今，天?；ǖ睦塾嫕q幅超過36%，而作為王亞偉的“最愛”———三聚環(huán)保因5月26日遭遇質(zhì)疑，當天就出現(xiàn)一個跌停。在三聚環(huán)保的流通股東中，王亞偉的名氣最大，這也是三聚環(huán)保被投資者廣泛關注的原因。從2013年一季度開始，王亞偉創(chuàng)建的私募千合資本就開始躋身三聚環(huán)保十大股東名單，之后王亞偉一直重倉持有，目前持股時間已長達4年。

­　　今年一季報顯示，王亞偉旗下昀灃證券、昀灃3號持股數(shù)量分別為2535.01萬股、1026萬股，占流通股比例分別為2.8%、1.13%，位列第4和第9大流通股股東。而如果其持倉依然沒有變化的話，那么僅當天的跌停就讓其損失1.4億元盈利。

­　　而王亞偉持有的其他個股如華錦股份、黑貓股份，自3月31日以來累計下滑已超過17%，其他個股如天威視訊、大連熱電表現(xiàn)也都不盡如人意。目前仍無法得知王亞偉在3月份之后的持股情況，若是其在二季度仍然持有上述個股，顯然業(yè)績也不會太好看。

­　　在深圳賽亞資本董事長羅偉冬看來，盡管5月份中小創(chuàng)大幅度下跌，但是仍然有三成私募產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。主要的原因是這些私募持倉大藍籌，尤其是上證50為代表的大藍籌，因此逆大市獲得收益。

­　　部分私募仍舊鐘情中小創(chuàng)

­　　雖然陷入整體性虧損之中，但仍有部分私募異軍突起，取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)，而較突出的是成泉資本。在截至5月26日的這一周股票策略前十強中，從收益率來看，首尾收益相差38.87%，最高收益率為55.64%，最低為16.77%。成泉資本管理的六只產(chǎn)品包攬前六名，收益率均在55%以上，第一名收益率高達55.64%。

­　　據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至5月26日，共有1248只產(chǎn)品更新了凈值數(shù)據(jù)，其平均周收益為-0.19%，跑輸了同期滬深300指數(shù)2.61個百分點。“價值股哄抬指數(shù)掩飾中小創(chuàng)個股出貨的行情，造就了私募業(yè)績的分化，本周有498只產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益，占比39.90%，多數(shù)私募傾向于投資中小創(chuàng)個股。”

­　　同時按照融資八大策略來劃分，上述1248只產(chǎn)品涵蓋了399只股票策略、270只債券策略、48只管理期貨策略、5只宏觀策略、62只相對價值策略、61只事件驅(qū)動策略、363只復合策略、40只組合基金。按策略來比較，整體表現(xiàn)最差的策略是股票策略，其周平均收益率為-0.65%。

­　　“出現(xiàn)這一結果并不意外，很多私募的觀念還是沒有轉(zhuǎn)變過來，依然希望通過炒小票、炒概念的方式來賺錢。從今年的市場行情來看，市場風格已經(jīng)發(fā)生很大轉(zhuǎn)換，部分更早轉(zhuǎn)向成長股、白馬股的私募業(yè)績會更好，而仍舊鐘情于概念的私募業(yè)績表現(xiàn)也就可想而知。”深圳一私募人士表示，實際上近期他一直處于空倉狀態(tài)，正在等待行情的實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

­　　自今年3月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下挫近10%，中小板指數(shù)下挫超過5%，而5月份以來上證50的漲幅已超過5%，分化十分明顯。自今年4月1日以來，在644只創(chuàng)業(yè)板個股中，跌幅超過50%的達59只，超過20%的達到260只；在860只中小板個股中，跌幅超過50%的達47只，超過20%的達到332只。

­　　“隨著殼資源價值的暴跌，未來中小創(chuàng)普漲的概率越來越低。A股市場成熟后，大批估值過高且經(jīng)營不善的企業(yè)，股價向下回歸的空間還是相當大的。”羅偉冬說。對此，東興證券表示，中小創(chuàng)部分標的依舊有較大向下空間，所以目前在標的的選擇上仍應當考慮基本面，優(yōu)選有業(yè)績的個股。

­　　市場優(yōu)勝劣汰料加速

­　　“部分早已布局在白馬成長股的私募業(yè)績顯然會更好，這實際上就是抓住了目前市場的核心。私募雖然仍有很多炒概念甚至敢死隊資金，但監(jiān)管趨嚴，他們目前只能偃旗息鼓。”一私募人士坦言，私募也得適應這種風格的轉(zhuǎn)變，擁抱市場、擁抱價值投資。

­　　“就中小盤來說，經(jīng)過過去將近兩年殺跌，確實有一部分成長股已經(jīng)跌到了比較合理的位置，可以提前布局，因此增持是理性使然。也應當注意，盡管目前中小盤股的估值回落到了歷史平均水平以下，但是目前創(chuàng)業(yè)板市盈率在47倍左右，中小板市盈率在39倍左右，其估值依然偏高，仍有回落的內(nèi)在需求。”在星石投資方面看來，2017年金融市場監(jiān)管趨嚴、再融資新規(guī)出臺及IPO加速也可能對中小創(chuàng)的估值形成壓制；未來成長股還將出現(xiàn)顯著分化，真正具有內(nèi)生成長性的龍頭個股才能脫穎而出，而依靠炒概念、講故事推高股價難以為繼。

­　　在巨大的跌幅和市場風格轉(zhuǎn)換下，中小創(chuàng)是否已經(jīng)沒有機會？對此，羅偉冬表示：“我個人一向堅持高成長價值投資，就是因為總有新的中小企業(yè)發(fā)展壯大超過同行前輩成為獨角獸，為投資者創(chuàng)造巨大的成長利潤。過去如此，未來也必然如此，所以中小創(chuàng)未來的機會是在發(fā)掘未來的高成長企業(yè)。”

­　　但更為重要的是，在監(jiān)管不斷趨嚴和去杠桿的背景下，市場的整體風格已然改變。羅偉冬表示：“市場風格轉(zhuǎn)換，情況比較復雜。相對以往歷史來看，大藍籌的成長性非常低，估值也不是特別便宜。因此要和2005年之后那樣持續(xù)大漲，難度很大。但是銀行股估值又特別低，后續(xù)還有一定向上空間，而中小創(chuàng)大部分估值仍然偏高。所以我個人預測市場風格還會反復持續(xù)一段時間，但不會像2005年之后那么持續(xù)大漲。”

­　　而在清和泉資本看來，近期的減持新規(guī)可以解讀為監(jiān)管呵護。雖然限制再次升級可減緩供需缺口，從而穩(wěn)定市場情緒，但中長期有望導致殼價值下降、項目估值壓縮、套利邏輯謝幕等，勢必加速市場優(yōu)勝劣汰和價格重估。

­　　“‘市場重塑’時代，毫無疑問代表著去偽存真，并伴隨著價值投資的形成。可參考美國的‘漂亮50’，期間概念炒作逐步退去，價值成長持續(xù)獲得超額收益。當前A股IPO發(fā)行趨向市場化、再融資并購重組規(guī)范化、全球估值體系的聯(lián)通化、投資者機構化，路徑清晰且目標明確。”清和泉方面表示。