­　　本周以來(lái)上證50指數(shù)調(diào)整跡象明顯，與之相反，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連反彈，個(gè)股活躍度明顯上升。

­　　數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自1711.82點(diǎn)反彈以來(lái)，股指最大漲幅已經(jīng)超6.5%。而此前嚴(yán)重超跌，基本面相對(duì)優(yōu)秀的個(gè)股成為市場(chǎng)反彈先鋒。

­　　是市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化了嗎？對(duì)此，興業(yè)證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，實(shí)事并非如此，理由如下：

­　　1、從制度和監(jiān)管環(huán)境來(lái)看，并購(gòu)與再融資以及減持受阻，中小創(chuàng)回歸基本面。從2016年兼并重組新規(guī)后，疊加脫虛入實(shí)的大背景，監(jiān)管層逐步完善制度建設(shè)，對(duì)于潛在的中小創(chuàng)政策套利空間中再融資與跨界并購(gòu)和減持規(guī)定進(jìn)一步縮小，促使中小創(chuàng)回歸基本面。對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為，成長(zhǎng)股迎來(lái)大分化時(shí)代，真成長(zhǎng)受關(guān)注。

­　　2、從業(yè)績(jī)基本面來(lái)看，并購(gòu)增厚業(yè)績(jī)已過(guò)時(shí)，內(nèi)生增長(zhǎng)的“真成長(zhǎng)”正重新走入投資者視野。創(chuàng)業(yè)板2016年四季度、2017年一季度的凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為2.5%、1.5%，與全部A股非金融企業(yè)的水平相近。與此同時(shí)，2016年四季度、2017年一季度根據(jù)并購(gòu)增長(zhǎng)法測(cè)算的并購(gòu)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)增速分別為16.2%、14.82%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)了下滑。并購(gòu)收緊已經(jīng)逐步影響到創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)，而此時(shí)那些依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)創(chuàng)造盈利的企業(yè)正在脫穎而出，逐步回到投資者視野中，應(yīng)該值得大家重視。

­　　3、從板塊持倉(cāng)微觀結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)業(yè)整體持倉(cāng)接近14年低點(diǎn)。與2016年四季度相比，中小企業(yè)板加倉(cāng)0.5%，創(chuàng)業(yè)板減倉(cāng)2.8%，中小板超配比例仍處于較高水平，創(chuàng)業(yè)板超配水平已經(jīng)接近2014年以來(lái)的較低水平，微觀結(jié)構(gòu)上存在預(yù)期差和邊際改善空間。從行業(yè)持倉(cāng)的微觀機(jī)構(gòu)看，電子創(chuàng)新高，通信、傳媒回落，計(jì)算機(jī)創(chuàng)新低。電子行業(yè)在2017年一季度基金的超配比例創(chuàng)2007年以來(lái)的新高。通信、計(jì)算機(jī)、傳媒的行業(yè)超配比例分別為0.9%、1.48%、1.24%，到達(dá)階段性低點(diǎn)，計(jì)算機(jī)已低至14年低點(diǎn)。預(yù)期跌至冰點(diǎn)，存在較大的邊際改善空間，微觀結(jié)構(gòu)層面為“真成長(zhǎng)”創(chuàng)造條件。

­　　那么未來(lái)，“真成長(zhǎng)”機(jī)會(huì)來(lái)自哪里？

­　　興業(yè)證券認(rèn)為，更多的“真成長(zhǎng)”機(jī)會(huì)來(lái)自TMT四大行業(yè)：其一，通信行業(yè)主要關(guān)注光纖和光纜的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)可關(guān)注亨通光電、中天科技，中際裝備；其二，電子行業(yè)關(guān)注蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的藍(lán)思科技、水晶光電、三環(huán)集團(tuán)和半導(dǎo)體行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，即推薦中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、華天科技、中穎電子；其三，計(jì)算機(jī)行業(yè)關(guān)注新疆安防的立昂技術(shù)和熙菱信息和超圖軟件、美亞柏科的機(jī)會(huì)；其四，傳媒行業(yè)主要看好游戲板塊龍頭完美世界、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬(wàn)維，以及廣告營(yíng)銷板塊龍頭分眾傳媒。