恒大再一次用數(shù)據(jù)證明了其高成長性。3月28日，中國恒大（HK.3333）發(fā)布2016年業(yè)績報告，總資產(chǎn)、營業(yè)額、核心業(yè)務(wù)利潤、現(xiàn)金余額等多項核心指標均實現(xiàn)大幅提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，恒大總資產(chǎn)達13508.7億，同比增幅達78.4%；營業(yè)額2114.4億，核心業(yè)務(wù)利潤208.1億，分別同比58.8%及89.2%；現(xiàn)金余額3043.3億，同比增85.5%，達上市以來最高水平。

　　此外，2016年恒大銷售額突破3733.7億，同比大增85.4%，亦因此一舉成為行業(yè)銷冠。然而，快馬狂奔之后，行業(yè)也再度迎來新一輪深度調(diào)整，恒大如何繼續(xù)維持高增長，成為外界最為關(guān)注的問題。

　　發(fā)展“后勁”有支撐

　　翻閱恒大歷年年報，其自2009年上市以來八年間，平均年復合增長率達43.2%，近三年更提高至54.9%。然而，按照恒大此前公布業(yè)績預期，其2017-2019三年銷售額預計將達到4500億、5000億和5500億，增速分別約為18%、15%、10%。這“保守”的目標多少讓人對恒大的“后勁”產(chǎn)生疑問。

　　分析人士對此認為，在樓市盤整期下，企業(yè)定一個略為保守的目標不難理解，但這當中，恒大可能更多考慮到為提升盈利而有意“控速”。今年年初，許家印提出，恒大地產(chǎn)2017要從“規(guī)模”向“規(guī)模+效益”轉(zhuǎn)變。

　　“盡管目標保守，但仍是目前房企中最高的一家。相信恒大完成上述目標應(yīng)是大概率事件，更有望超額達成。”上述人士稱。而這一判斷，主要基于恒大龐大的土地儲備作支撐。

　　恒大年報顯示，截至2016年末，公司擁有原值達3600.7億的土地儲備，而據(jù)世邦魏理仕評估，土地值已達7005億，其中，一二線城市占比達74.7%，優(yōu)質(zhì)土地貨量可謂相當客觀。

　　值得一提的是，以上土地儲備，大部分具備年內(nèi)開盤銷售的條件。數(shù)據(jù)顯示，恒大2016年新開工面積5137.5萬平米，竣工面積2963萬平米，在建工程面積8036.5萬平米。截至2016年末，現(xiàn)有582個項目中，已取得施工證項目489個。

　　海通證券在研報中指出，恒大當前的開發(fā)建設(shè)規(guī)模和可售面積，為未來的合約銷售和實現(xiàn)交樓結(jié)轉(zhuǎn)收入奠定了基礎(chǔ)。此外，恒大在深圳、東莞等地的舊改布局，也有望為業(yè)績提供增長新動力。資料顯示，恒大在深圳、太原、石家莊等地共擁有35個舊改項目，按市場售價預計銷售總額約4900億。

　　“還有一點需重點提及的是，在調(diào)控加碼、市場形勢不確定的情況下，產(chǎn)品是否契合主流市場需求很重要，只有找準市場定位才能迅速打開市場空間，實現(xiàn)業(yè)績的快速提升。”分析人士稱。

　　在當天的業(yè)績發(fā)布會上，許家印在回應(yīng)記者提問時亦指出，產(chǎn)品定位剛需、高品質(zhì)、高性價比是恒大過往實現(xiàn)逆勢高增長的三大因素，而這也將是未來業(yè)績持續(xù)增長的信心所在。

　　據(jù)了解，目前恒大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中端及中高端產(chǎn)品占比85%，全部精裝交樓，加上無理由退房的實施、嚴控成本，令其在市場中競爭力占優(yōu)。

　　年內(nèi)銷售5000億可期

　　不可忽視的一點是，房企要實現(xiàn)快速發(fā)展，足夠的土地量是關(guān)鍵，但這也導致大量資金的沉淀。恒大選擇“現(xiàn)金為王”策略，通過充足的現(xiàn)金流，以化解發(fā)展中伴隨而來的各類風險，做到快穩(wěn)平衡。

　　資料顯示，近三年，恒大現(xiàn)金余額實現(xiàn)超5倍增長，從595億增至3043億，遠高于同規(guī)模房企。截至2016年末，恒大有未使用銀行授信額度1383億，可動用資金合計4426.3億。

　　分析認為，充裕的資金，足以讓恒大抵御短期償債風險和保障項目正常開竣工節(jié)奏，確保公司的正常運營。

　　與此同時，今年1月，恒大已成功引入300億戰(zhàn)略投資。據(jù)了解，目前恒大正在引進第二批預計150億元的戰(zhàn)略投資者，預計5月完成，一旦資金到位，恒大的運營資金將進一步增加。

　　“充足的現(xiàn)金除了保證公司能維持正常發(fā)展不受市場變動影響，更重要的是，能令其在新發(fā)展機會來臨時有足夠的準備。”

　　中國房地產(chǎn)的變化是市場集中度的變化，這已成為行業(yè)的共識。“2009年至今，房地產(chǎn)行業(yè)多次經(jīng)歷宏觀調(diào)整，但龍頭企業(yè)如恒大、萬科、碧桂園等業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)穩(wěn)定增長，正是源于市場集中度的變化。”市場人士指出。

　　該人士表示，目前全國房地產(chǎn)銷售規(guī)模已達11.7萬億，但大型房企市場占有率仍處于較低水平，以恒大為例，即使如今已是全國銷量第一的規(guī)模，但市占比僅約為3%，還有較大的提升空間。“隨著市場集中度的提升，兼并重組的機會也會逐漸增多，這時只要‘手有余糧’，就可拓展新的市場空間，在這前提下，恒大每年制定的增長率完全可以實現(xiàn)。”

　　花旗銀行亦在報告中指出，預計恒大2017年銷售額將突破5000億，并考慮到公司正著手降負債、降低資金成本、提高利潤等舉措，維持“買入”評級，并繼續(xù)給予8.68港元目標價。