­　　在科技與金融的聯(lián)系日益密切的今天，作為智能金融領(lǐng)域的新業(yè)態(tài)，智能投顧的發(fā)展正成為大勢(shì)所趨。不僅是各大機(jī)構(gòu)仍在加速入局，各種不同類型、背景的企業(yè)之間也已經(jīng)展開(kāi)了互聯(lián)合作，六月，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”正成為智能投顧行業(yè)的新動(dòng)向。

­　　與此同時(shí)，我們注意到業(yè)內(nèi)對(duì)于現(xiàn)有的智能投顧產(chǎn)品的模式與有效性也有廣泛討論。在此，我們梳理了國(guó)內(nèi)具有代表性的幾款智能投顧產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)模式和特色；另外，我們認(rèn)為，產(chǎn)品背后深層次的邏輯也會(huì)在其產(chǎn)品業(yè)績(jī)上被表象化，因此，我們對(duì)上述產(chǎn)品六月和今年以來(lái)的業(yè)績(jī)也進(jìn)行了一番回顧。在上期智投行業(yè)月報(bào)的基礎(chǔ)上，本月我們加入了在業(yè)內(nèi)較有影響力的投米R(shí)A和璇璣智投兩款智能投顧產(chǎn)品，相信能更全面、客觀的反映智能投顧行業(yè)發(fā)展概況。

­　　一、 六月智能投顧行業(yè)發(fā)展概況

­　　國(guó)內(nèi)的智能投顧行業(yè)正呈現(xiàn)出“百舸爭(zhēng)流”的局面，六月，不同領(lǐng)域企業(yè)的互聯(lián)合作成為新趨勢(shì)。除了各大銀行的加速入局，基金系、保險(xiǎn)系金融集團(tuán)也已經(jīng)開(kāi)始涉足智能投顧業(yè)務(wù)，并打造出第三方科技公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)互相合作的“B2B2C”新模式，將智能投顧解決方案與傳統(tǒng)金融多年沉淀的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合。同時(shí)，放眼海外，以貝萊德為代表的全球資產(chǎn)管理公司，也正通過(guò)投資、并購(gòu)等方式加速布局其全球智能投顧戰(zhàn)略。

­　　1.華夏基金攜手微軟 AI助力投研智能化

­　　6月13日，華夏基金與微軟公司在亞太地區(qū)設(shè)立的微軟亞洲研究院舉辦戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)，雙方宣布將結(jié)合微軟在人工智能領(lǐng)域的積淀以及華夏基金的投研實(shí)力，就人工智能在金融服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用展開(kāi)戰(zhàn)略合作研究，此次跨界合作研究旨在探索智能投資的疆界，推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型。

­　　華夏基金投資總監(jiān)陽(yáng)琨認(rèn)為，人工智能可以運(yùn)用現(xiàn)代金融理論進(jìn)行資產(chǎn)配置，掃除投資的盲區(qū)，有利于提高投資效率和輔助投資決策。

­　　2. 安邦金融上線智能投顧 開(kāi)啟金融安全新變革

­　　近日，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)旗下綜合金融平臺(tái)安邦金融宣布，與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化金融科技服務(wù)商璇璣智能展開(kāi)戰(zhàn)略合作。雙方將聯(lián)合開(kāi)發(fā)數(shù)字化金融服務(wù)“安邦金融&璇璣智能投顧平臺(tái)”，并在金融安全和人工智能等領(lǐng)域展開(kāi)深入合作，據(jù)悉，璇璣智能同時(shí)為虹點(diǎn)基金旗下的璇璣智投提供算法支持。一方面，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)時(shí)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)建議，通過(guò)算法優(yōu)化投資組合，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。另一方面，克服人工判斷的弱點(diǎn)和專業(yè)知識(shí)盲點(diǎn)，在大數(shù)據(jù)支持下，為用戶提供個(gè)性化專屬方案。

­　　3. 貝萊德進(jìn)軍歐洲智能投顧市場(chǎng)

­　　6月23日消息，貝萊德（BlackRock， Inc.），全球最大的資產(chǎn)管理公司，首次進(jìn)軍歐洲的“智能投顧”市場(chǎng)，將投資德國(guó)數(shù)字投資管理公司SCAlable Capital。Scalable Capital成立于2014年，為投資者提供了利用自動(dòng)指數(shù)型基金投資策略，以多元化、低成本、高流動(dòng)性、透明度而聞名。在此輪投資中，貝萊德將提供3000萬(wàn)歐元的資金用于Scalable Capital與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)合作擴(kuò)大智能投顧業(yè)務(wù)以及全面拓展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，該交易有望在第三季度完成。

­　　二、 國(guó)內(nèi)智投行業(yè)代表產(chǎn)品發(fā)展概況

­　　1. 摩羯智投

­　　2016 年 12 月 6 日， 招商銀行( 600036,診股)在自有 APP上推出了摩羯智投產(chǎn)品，成為業(yè)內(nèi)首個(gè)由國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行推出的智能投顧產(chǎn)品。

­　　摩羯智投沒(méi)有設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)機(jī)制，而是由用戶自行選擇風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)加入了對(duì)投資期限的考量，基于這兩個(gè)維度進(jìn)行資產(chǎn)配置，組合數(shù)量達(dá)到了 30 個(gè)。投資標(biāo)的以國(guó)內(nèi)主動(dòng)型公墓基金為主，通過(guò)QDII基金覆蓋全球主要市場(chǎng)。由于摩羯智投屬于“黑盒策略”，其調(diào)倉(cāng)策略未知。

­　　作為國(guó)內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展較為成熟的商業(yè)銀行之一，招商銀行進(jìn)軍智能投顧行業(yè)，極大地降低了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資顧問(wèn)服務(wù)的門(mén)檻，稱得上國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)改革的重要一步。

­　　2. 金融界智能投顧

­　　金融界是國(guó)內(nèi)首家美國(guó)納斯達(dá)克上市財(cái)經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)公司，其推出的智能投顧產(chǎn)品于2016年11月8日上線運(yùn)營(yíng)，依據(jù)諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)典理論的投資組合策略進(jìn)行資產(chǎn)配置，同時(shí)納入了養(yǎng)老模型和家庭資產(chǎn)配置理念。2017年3月，正式上線“智能優(yōu)化”功能，每日根據(jù)市場(chǎng)變化由算法模型生成最優(yōu)配置比例，并通過(guò)設(shè)置偏離度閾值的方式，權(quán)衡用戶調(diào)倉(cāng)的成本和效果。追加時(shí)動(dòng)態(tài)計(jì)算與最優(yōu)組合的差異，根據(jù)現(xiàn)有的持倉(cāng)狀況來(lái)調(diào)整不同大類資產(chǎn)的追加比例，使追加之后的持倉(cāng)更接近最優(yōu)解，同時(shí)省去了調(diào)倉(cāng)的手續(xù)費(fèi)和時(shí)間成本。

­　　近期，金融界智能投顧還首次將智能算法應(yīng)用到定投場(chǎng)景中，于5月8日上線智能定投組合。針對(duì)傳統(tǒng)定投過(guò)程中投資者的痛點(diǎn)，開(kāi)發(fā)出一套新的算法，彌補(bǔ)了業(yè)內(nèi)空白。

­　　3. 理財(cái)魔方

­　　理財(cái)魔方團(tuán)隊(duì)成立于2014年底，產(chǎn)品于2015年3月正式上線。圍繞組合風(fēng)險(xiǎn)控制和用戶風(fēng)險(xiǎn)定制的基本原則，為用戶提供配置方案。區(qū)別于其他智能投顧產(chǎn)品的是，理財(cái)魔方會(huì)根據(jù)投資者的客觀特征的改變，動(dòng)態(tài)修正投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，動(dòng)態(tài)匹配最佳投資組合。

­　　2017年5月，理財(cái)魔方上線“千人千面”系統(tǒng)，每日提供當(dāng)天的最優(yōu)配置方案，對(duì)待同樣風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的用戶也會(huì)根據(jù)資金量不同，提供不同的配置方案和資產(chǎn)類別?！扒饲妗蓖ㄟ^(guò)逐漸累加對(duì)用戶的分析以及資產(chǎn)的追蹤，在交易上支持更細(xì)粒度的優(yōu)化。

­　　目前，理財(cái)魔方以“千人千面”和動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)功能為重點(diǎn)，為用戶提供個(gè)性化的配置管理方案以及用戶心理的調(diào)整與跟蹤服務(wù)。

­　　4. 宜信財(cái)富投米R(shí)A

­　　投米R(shí)A為宜信財(cái)富旗下智能投顧產(chǎn)品，其海外RA組合于2016年5月28日上線。產(chǎn)品沿用海外智能投顧的經(jīng)典模式，在國(guó)內(nèi)ETF產(chǎn)品種類較少的情況下，通過(guò)對(duì)接美國(guó)嘉維證券，直接投資于海外ETF構(gòu)建組合。在資產(chǎn)配置上遵循“跨地域國(guó)別、跨資產(chǎn)類別”的原則。

­　　近期，投米R(shí)A豐富了產(chǎn)品線，于今年5月28日正式上線了境內(nèi)RA組合，精選9只國(guó)內(nèi)公募基金產(chǎn)品，覆蓋A股、債券、美股、黃金等大類資產(chǎn)。本文主要選取投米R(shí)A產(chǎn)品的境內(nèi)組合數(shù)據(jù)進(jìn)行業(yè)績(jī)展示。

­　　5. 璇璣智投

­　　璇璣智投是品鈦集團(tuán)旗下虹點(diǎn)基金平臺(tái)的智能投顧產(chǎn)品，由璇璣智能提供技術(shù)支持，于2017年1月正式上線。產(chǎn)品為用戶提供投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)和全球資產(chǎn)配置方案，并通過(guò)智能再平衡調(diào)整資產(chǎn)配置中各項(xiàng)資產(chǎn)的比例。

­　　璇璣智投與其他智投產(chǎn)品在投資流程上有較大不同，不論是初次購(gòu)買(mǎi)還是追加，用戶資金會(huì)先進(jìn)入指定貨幣基金，在綜合考慮市場(chǎng)變化、有效前沿、交易成本等因素之后，智能算法會(huì)提供最優(yōu)資產(chǎn)配置方案，客戶確認(rèn)方案后發(fā)起調(diào)倉(cāng)動(dòng)作完成配置。

­　　璇璣智投同樣提供差異化服務(wù)，以5000元、30000元、50000元和100000元四檔投資門(mén)檻對(duì)用戶進(jìn)行細(xì)分，在智能再平衡服務(wù)的使用期限、VIP專屬顧問(wèn)通道權(quán)限、積分等方面有所不同。

­　　6. 蛋卷基金

­　　蛋卷基金于 2016 年 5 月上線，后聯(lián)合天弘基金發(fā)布了“蛋卷斗牛二八輪動(dòng)組合”，聯(lián)合博時(shí)基金發(fā)布了“蛋卷安睡二八平衡組合”，聯(lián)合嘉實(shí)基金、華安基金等推出了“蛋卷安睡全天候（海外）組合”。

­　　同年 8 月，蛋卷基金正式上線“蛋卷家族理財(cái)計(jì)劃”，推出七款生命周期組合，根據(jù)不同年齡層次的投資需求，開(kāi)發(fā)出不同的組合策略，其投資標(biāo)的覆蓋了國(guó)內(nèi)主流大類資產(chǎn)，由用戶按照自身需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行自主選擇。

­　　蛋卷基金在運(yùn)營(yíng)上屬于“完全白盒”模式，產(chǎn)品頁(yè)面對(duì)每個(gè)組合的投資策略和調(diào)倉(cāng)策略都進(jìn)行了詳細(xì)闡述。蛋卷基金組合在配置上相對(duì)靈活豐富，沒(méi)有統(tǒng)一的投資策略和調(diào)倉(cāng)策略，大部分組合以固定比例買(mǎi)入并持有，待觸發(fā)某固定指標(biāo)或用戶有申贖操作時(shí)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。

­　　三、 六月智投產(chǎn)品業(yè)績(jī)回顧

­　　1. 產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益概況

­　　為了考察智能投顧產(chǎn)品在短期和中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們參考智能投顧行業(yè)的整體情況，選取了業(yè)內(nèi)成立時(shí)間較早、發(fā)展較為成熟、公司實(shí)力較強(qiáng)的幾款智能投顧產(chǎn)品，統(tǒng)計(jì)了它們六月和今年以來(lái)所有組合的平均收益回撤數(shù)據(jù)，如下表 1。

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　注：投米 RA 境內(nèi)組合于 5 月底上線，故只有 6 月數(shù)據(jù)

­　　六月，A 股出現(xiàn)反彈領(lǐng)漲全球股市，而前期表現(xiàn)優(yōu)異的海外資產(chǎn)業(yè)績(jī)開(kāi)始收斂。再這樣的背景下，各家智能投顧產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了較大分化。在配置上更偏向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的摩羯智投和蛋卷基金，本月取得了較好的平均收益，其余產(chǎn)品均受到海外資產(chǎn)回調(diào)的影響。從更長(zhǎng)周期來(lái)看，我們所統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中，今年以來(lái)業(yè)績(jī)超越大盤(pán)指數(shù)和公募基金的占到半數(shù)，且回撤指標(biāo)均得到了明顯控制。其中，金融界智能投顧在低回撤的基礎(chǔ)上，收益持續(xù)領(lǐng)跑?？傮w來(lái)看，資產(chǎn)配置型智能投顧產(chǎn)品在獲得長(zhǎng)期收益和控制風(fēng)險(xiǎn)等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

­　　2. 產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性對(duì)比

­　　由于資產(chǎn)配置具有長(zhǎng)期性，智投產(chǎn)品是否能穩(wěn)定、持續(xù)地獲得收益并控制風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分重要，因此我們對(duì)上述智能投顧產(chǎn)品每月收益和回撤指標(biāo)的波動(dòng)率進(jìn)行了考察。

­　　從下圖 1中各智投產(chǎn)品每月平均收益率的變化情況可以發(fā)現(xiàn)，2017 年至今，只有金融界智能投顧產(chǎn)品平均累計(jì)收益率始終為正值；此外，璇璣智投產(chǎn)品收益的穩(wěn)定性最好，理財(cái)魔方各組合每月收益的波動(dòng)性也相對(duì)較??；而摩羯智投和雪球基金組合的每月平均收益率呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)，體現(xiàn)出面對(duì)全球市場(chǎng)變化時(shí)的不穩(wěn)定性。

­　　圖1 智能投顧產(chǎn)品每月平均收益率對(duì)比

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　注：投米 RA 境內(nèi)組合于 5 月底上線，故只有 6 月數(shù)據(jù)

­　　下圖 2 展示了各智投產(chǎn)品每月的平均最大回撤率，可以看到，金融界智能投顧年初至今各月的平均最大回撤率全部控制在 1%左右，顯示出了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力；此外，理財(cái)魔方和璇璣智投也僅有 1個(gè)月的回撤數(shù)據(jù)超過(guò)了 1%，極值分別為 1.60%和 1.37%；摩羯智投和雪球基金組合在回撤指標(biāo)方面，仍具有較大的波動(dòng)性。

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­　　圖2 智能投顧產(chǎn)品每月平均最大回撤率對(duì)比

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　注：投米 RA 境內(nèi)組合于 5 月底上線，故只有 6 月數(shù)據(jù)

­　　3. 六月不同風(fēng)險(xiǎn)特征的產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)比

­　　目前市場(chǎng)上的智能投顧產(chǎn)品，組合設(shè)置大多基于客戶不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此組合之間的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也有較大差異。為了更客觀地對(duì)比不同智投產(chǎn)品在相似的風(fēng)險(xiǎn)偏好下的表現(xiàn)，我們選取了不同產(chǎn)品低、中、高三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平的代表組合進(jìn)行考察。

­　　1） 智能投顧低風(fēng)險(xiǎn)組合六月表現(xiàn)

­　　從下圖 3 中可以看到，摩羯智投和投米 RA 境內(nèi)組合的低風(fēng)險(xiǎn)組合本月收益性較好，但摩羯智投在獲取收益的過(guò)程中呈現(xiàn)出了較大的波動(dòng)性；金融界智投和理財(cái)魔方低風(fēng)險(xiǎn)組合的走勢(shì)平穩(wěn)上揚(yáng)，穩(wěn)定性較好；璇璣智投低風(fēng)險(xiǎn)組合的表現(xiàn)稍遜一籌，在六月中下旬出現(xiàn)過(guò)小幅虧損，至月末回補(bǔ)缺口。

­　　圖3 六月低風(fēng)險(xiǎn)組合凈值走勢(shì)對(duì)比

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　2） 智能投顧中風(fēng)險(xiǎn)組合六月表現(xiàn)

­　　中等風(fēng)險(xiǎn)組合中，摩羯智投和雪球基金由于大部分配置了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，本月表現(xiàn)尤為突出；而在配置中美股資產(chǎn)占比達(dá) 20%以上的投米 RA 境內(nèi)組合和金融界智能投顧組合在月底隨市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的回撤；理財(cái)魔方和璇璣智投的中風(fēng)險(xiǎn)組合均有較大比例的貨幣基金倉(cāng)位，整體波幅較小。

­　　圖4 六月中風(fēng)險(xiǎn)組合凈值走勢(shì)對(duì)比

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　3） 智能投顧高風(fēng)險(xiǎn)組合六月表現(xiàn)

­　　六月高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)組合的走勢(shì)如圖 3 所示，投米 RA 境內(nèi)組合、摩羯智投、蛋卷基金的高風(fēng)險(xiǎn)組合依然位列三甲，實(shí)現(xiàn)了收益的穩(wěn)步上升。金融界智能投顧前期也有較好表現(xiàn)，但逐漸開(kāi)始步入震蕩；理財(cái)魔方和璇璣智投的高風(fēng)險(xiǎn)組合走勢(shì)相對(duì)平淡。金融界智能投顧和理財(cái)魔方的高風(fēng)險(xiǎn)組合本月收益不分伯仲，但從走勢(shì)上看，理財(cái)魔方高風(fēng)險(xiǎn)組合保持了較好的穩(wěn)定性，而金融界智能投顧組合則展現(xiàn)出了較好的彈性。

­　　圖5 六月中風(fēng)險(xiǎn)組合凈值走勢(shì)對(duì)比

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　綜上所述，六月，不同風(fēng)險(xiǎn)的組合表現(xiàn)各有千秋，在全球市場(chǎng)出現(xiàn)較大變化的背景下，各智投產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也與此前有較大不同。從收益表現(xiàn)來(lái)看，摩羯智投和投米 RA 境內(nèi)組合的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為優(yōu)秀。其中，摩羯智投在低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)組合中收益性最好，而投米 RA 境內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)組合的業(yè)績(jī)更為優(yōu)異；重點(diǎn)配置于海外市場(chǎng)的璇璣智投三個(gè)組合的表現(xiàn)都不盡如人意。風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)說(shuō)，低風(fēng)險(xiǎn)組合中，金融界智能投顧在幾乎零回撤的情況下博取了 1.1%的收益，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，但其中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的組合走勢(shì)波動(dòng)性較大；理財(cái)魔方三個(gè)組合也一如既往地走勢(shì)平穩(wěn)，有效的控制了市場(chǎng)短期波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

­　　四、 智能投顧產(chǎn)品調(diào)倉(cāng)情況

­　　本月，金融界智能投顧、理財(cái)魔方和璇璣智投均有公開(kāi)資料闡述組合的調(diào)倉(cāng)情況，其余智能投顧產(chǎn)品的調(diào)倉(cāng)情況未知。

­　　1. 金融界智能投顧調(diào)倉(cāng)情況

­　　金融界智投產(chǎn)品每日根據(jù)市場(chǎng)分析及預(yù)判給出最優(yōu)配置權(quán)重，進(jìn)一步調(diào)低了美股和創(chuàng)業(yè)板的配置比例。智能金融團(tuán)隊(duì)給出的解讀是，盡管美股科技板塊盈利較好，但估值已經(jīng)偏高，繼續(xù)上行的空間有限，難以支撐整個(gè)市場(chǎng)；若是特朗普政策未出現(xiàn)重大利好，后市不排除會(huì)震蕩走弱，出于對(duì)沖美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮調(diào)入了港股資產(chǎn)；進(jìn)一步調(diào)低創(chuàng)業(yè)板的配置比例則是為了規(guī)避弱勢(shì)格局下的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

­　　2. 理財(cái)魔方調(diào)倉(cāng)情況

­　　隨著影響市場(chǎng)的各種不確定因素逐步消除，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，理財(cái)魔方系統(tǒng)于 6 月 26 日結(jié)束了對(duì)股票和債券資產(chǎn)的總體風(fēng)控，降低貨幣基金的倉(cāng)位，調(diào)入到除小盤(pán)股外的其他大類資產(chǎn)中。此外，組合配置的主動(dòng)型基金部分產(chǎn)生了嚴(yán)重的風(fēng)格漂移，理財(cái)魔方對(duì)這部分基金進(jìn)行了置換和優(yōu)化。

­　　3. 璇璣智投調(diào)倉(cāng)情況

­　　璇璣智投認(rèn)為，在股、債、商品形勢(shì)都不甚明朗的時(shí)候，增加現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置是一個(gè)好的選擇，目前各組合貨幣基金的配置比例達(dá)到了 33%~66%。此外，考慮到海外成熟市場(chǎng)積累的風(fēng)險(xiǎn)，減少了美股的配置比例，同時(shí)小幅調(diào)增港股資產(chǎn)；A 股的整體投資并未轉(zhuǎn)強(qiáng)，本月維持配置比例不變。

­　　五、 六月全球市場(chǎng)表現(xiàn)

­　　目前資產(chǎn)配置類的智能投顧產(chǎn)品投資范圍覆蓋國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，在海外資產(chǎn)的配置上，大多以港股、美股為主，少數(shù)產(chǎn)品還包括了新興市場(chǎng)股票、海外高收益?zhèn)筒粍?dòng)產(chǎn)信托基金。六月國(guó)內(nèi)智能投顧產(chǎn)品主要跟蹤的大類資產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下圖 6。

­　　圖 6 六月主要大類資產(chǎn)漲跌幅

­　　數(shù)據(jù)來(lái)源：巨靈財(cái)經(jīng)、投米 RA、璇璣智投

­　　六月，國(guó)內(nèi) A 股一掃前期陰霾，領(lǐng)跑全球市場(chǎng)。A 股成功闖關(guān)MSCI 后，市場(chǎng)情緒得到提振，主板和創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)反彈，錄得不同程度的正收益。但整體來(lái)看，價(jià)值投資仍是市場(chǎng)的主旋律，中小創(chuàng)表現(xiàn)依然相對(duì)弱勢(shì)。

­　　反觀今年以來(lái)漲幅最大的港股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)，六月的表現(xiàn)較為平淡。由于本月美國(guó)科技股大跌，納斯達(dá)克 100 指數(shù)出現(xiàn)了今年初以來(lái)的首月下跌；港股市場(chǎng)也在經(jīng)歷了前五個(gè)月的單邊上揚(yáng)行情后漲幅收窄，目前處于高位震蕩階段。

­　　此外，本月黃金亦出現(xiàn)回調(diào)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)下滑的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)六月議息會(huì)議上仍宣布加息，同時(shí)公布縮表計(jì)劃，強(qiáng)硬態(tài)度超出市場(chǎng)預(yù)期；而歐洲、英國(guó)等主要央行的態(tài)度也偏向鷹派。市場(chǎng)對(duì)全球貨幣政策或出現(xiàn)轉(zhuǎn)向有所顧慮，致使金價(jià)承壓下行。

­　　總體來(lái)說(shuō)，在智能投顧產(chǎn)品的組合設(shè)置中，海外資產(chǎn)和貴金屬商品可以作為國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)資產(chǎn)的有效補(bǔ)充，通過(guò)各類資產(chǎn)之間較弱的相關(guān)性起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，智能投顧資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。

­　　六、 后市展望

­　　縱觀六月的全球市場(chǎng)，股票資產(chǎn)的表現(xiàn)依舊強(qiáng)于債券和大宗商品，這得益于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)和低利率的宏觀環(huán)境。但是，目前全球經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長(zhǎng)動(dòng)能，全球退出寬松的跡象也越發(fā)明顯，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和企業(yè)盈利的持續(xù)性成為關(guān)鍵所在。

­　　后市，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有回落風(fēng)險(xiǎn)，A 股或?qū)⑦M(jìn)一步分化；已完成兩輪估值修復(fù)的港股市場(chǎng)有望繼續(xù)重估；美股受經(jīng)濟(jì)動(dòng)能、政策推進(jìn)遲緩、鷹派加息等因素影響，恐難復(fù)制上半年的漲勢(shì)；政策紅利不斷釋放下，新興市場(chǎng)的復(fù)蘇可期。

­　　美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程將在年內(nèi)展開(kāi)，加之歐英央行相繼鷹派表態(tài)，全球貨幣政策退出寬松的預(yù)期下，短端利率有望上升，長(zhǎng)端利率或面臨下行，收益率曲線恐進(jìn)一步平緩，短期債市難有明顯行情。

­　　盡管短期政治風(fēng)險(xiǎn)減弱和政策轉(zhuǎn)向預(yù)期使得黃金經(jīng)歷了階段性回調(diào)，但未來(lái)德意大選，歐洲難民危機(jī)，及地緣政治因素有望繼續(xù)支撐金價(jià)。

­　　總之，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政治格局下，各大類資產(chǎn)短期來(lái)看都難言趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。投資上，可以考慮分散投資，從全球市場(chǎng)配置的角度出發(fā)，多資產(chǎn)多維度應(yīng)對(duì)。

­　　注：后市展望僅代表巨靈財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。

­　　附表：智能投顧產(chǎn)品概況