­　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來有17家上市公司的股權(quán)激勵方案因股價“倒掛”或業(yè)績不達標而終止。就股價“倒掛”而言，今年實施的162份股權(quán)激勵方案中，有40份出現(xiàn)“倒掛”，部分認購限制性股票的員工處于被套狀態(tài)。分析人士指出，限制性股票的發(fā)行折價最多可達五折，理論上“安全墊”較充分，但當股價大幅波動后，“安全墊”也難保萬全。特別是2015年在公司股價高位實施的股權(quán)激勵方案，目前股價“倒掛”情況較嚴重。

­　　股價“倒掛”頻現(xiàn)

­　　受股價波動、經(jīng)濟環(huán)境低迷等因素影響，近期上市公司終止實施股權(quán)激勵方案數(shù)量有所增加。例如， 德爾未來 表示，終止限制性股票激勵計劃的原因是A股持續(xù)低迷，導致公司股票在二級市場的價格大幅下跌，繼續(xù)實施激勵計劃不利于充分調(diào)動公司高層管理人員及核心骨干員工的積極性。 東方通信 表示，由于公司業(yè)績未同時滿足第三個行權(quán)期的相應(yīng)考核指標，其首次授予股票期權(quán)對應(yīng)的第三個行權(quán)期的股票期權(quán)和計劃授予的剩余股票期權(quán)全部失效。

­　　上海榮正投資咨詢有限公司合伙人王丹丹指出，上市公司終止實施股權(quán)激勵方案的原因主要包括股價“倒掛”和業(yè)績不達標。目前來看，因股價“倒掛”而被迫終止的情況更普遍。如果股權(quán)行權(quán)價、股票購買價高于二級市場股價，激勵對象還不如直接去二級市場購買，其認購動力勢必不足，達不到激勵的目的。

­　　以 浪潮信息 為例，2015年公司以20.55元/股的價格向50名激勵對象授予股票期權(quán)，以此實施股權(quán)激勵。到終止方案時，公司股價在19.5元附近，“倒掛”近5%。 匯頂科技 去年11月發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案，計劃以當時股價的五折即85.49元/股的價格向激勵對象 增發(fā)行限制性股票，但其后公司股價大幅下跌，到今年2月7日跌幅達47%，公司不得不調(diào)整激勵方案。

­　　深圳某私募機構(gòu)負責人指出，除了打擊員工士氣外，終止股權(quán)激勵方案還可能對公司股價造成沖擊。負面影響的大小取決于公司是否采取相應(yīng)的補償措施。例如，終止股權(quán)激勵方案后，公司如果能充分解釋終止原因，并在合適時點再度推出股權(quán)激勵方案，將對市場和員工產(chǎn)生較好的引導作用。

­　　“安全墊”不安全

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，上市公司股權(quán)激勵主要分為股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵兩重，前者是上市公司給予激勵對象在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利，后者則是以不低于五折的價格向激勵對象發(fā)行限制性股票。從今年以來的案例看，采取限制性股票方式的占激勵方案的80%以上。

­　　“在股價‘倒掛’的情況下，獲得期權(quán)的激勵對象可以選擇不行權(quán)，雖會給員工士氣、經(jīng)營預(yù)期帶來一定影響，但員工的金錢損失不大。相比之下，購買限制性股票的員工就實實在在地被套了?！蓖醯さけ硎?。

­　　上述私募機構(gòu)負責人表示，在被終止的股權(quán)激勵方案中，大部分采取股票期權(quán)激勵方式，因為只需要注銷相應(yīng)的期權(quán)。如果終止限制性股票激勵，公司需要花錢回購注銷相關(guān)股票，只有少數(shù)公司愿意這樣做。如果股價“倒掛”，持有限制性股票的激勵對象只能等待行情好轉(zhuǎn)方能解套。

­　　分析人士指出，向高管或核心人員授予的限制性股票一般“安全墊”較充分，發(fā)行折價最多可達五折，但當股價大幅波動后，“安全墊”也難保萬全。 Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來實施限制性股票激勵方案的上市公司中，有120家股價出現(xiàn)下跌，占比達74%，其中31家的跌幅超過40%。

­　　上述私募機構(gòu)負責人指出，今年開始實施限制性股票激勵方案的公司情況會好一些。至于2015年在市場高位實施的激勵方案，目前股價“倒掛”的情況較嚴重。

­　　中小創(chuàng)趁低位實施激勵

­　　有券商分析人士表示，經(jīng)過前期的股價下跌后，目前對很多上市公司來說是實施股權(quán)激勵的良 好時 點，“安全墊”會更充分。

­　　Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中小板和創(chuàng)業(yè)板共有327家上市公司的股價跌幅在30%以上，占比21.6%；198家公司股價跌幅在40%以上，占比13.1%。6月以來，共有51家公司發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案，數(shù)量是去年同期的兩倍多。其中，有34家公司來自創(chuàng)業(yè)板或中小板，合計占比約66.7%。分析人士指出，“中小創(chuàng)”聚集高科技領(lǐng)域企業(yè)，以技術(shù)為導向，對核心技術(shù)人員的依賴程度高。相比于其他激勵方式，股權(quán)激勵的想象空間更大，再加上股價處于相對低位，公司實施股權(quán)激勵的動力較足。

­　　王丹丹表示，2015年以前，上市公司股權(quán)激勵是較熱的市場炒作題材，不少實施股權(quán)激勵的公司或多或少地抱著提振二級市場股價的心態(tài)。從近兩年來看，炒作這一題材的情緒日趨淡化，上市公司更多是將股權(quán)激勵作為吸引人才、穩(wěn)定經(jīng)營的手段。