­　　隨著一年一度的“大考”塵埃落定，新三板史上最大規(guī)模的摘牌潮即將來襲。

­　　根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年年度報(bào)告。未披露年報(bào)的ST巨環(huán)、耐諾邦等18家新三板掛牌公司在7月3日開始強(qiáng)制退市，另外90家公司則暫緩摘牌，其中對(duì)于6月30日前已提交了終止掛牌申請(qǐng)的公司，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將繼續(xù)履行主動(dòng)終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告，另有少數(shù)企業(yè)涉嫌存在違規(guī)等事項(xiàng)，需要查實(shí)處理后再摘牌。

­　　此外，繼證監(jiān)會(huì)2016 年12 月12 日公布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于2017 年6月28日發(fā)布了《關(guān)于修訂的公告》，細(xì)則從投資者標(biāo)準(zhǔn)到主辦券商的相應(yīng)要求作出了明確規(guī)定，于7月1日正式實(shí)施。

­　　今年以來，每月掛牌數(shù)量增速在逐步放緩，快速擴(kuò)容時(shí)代已經(jīng)過去。隨著各項(xiàng)制度陸續(xù)完善，新三板也將逐漸完成從追求數(shù)量到追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。

­　　最大規(guī)模處罰

­　　6月23日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)剛剛作出了新三板有史以來最大規(guī)模處罰，共480家企業(yè)在同一天收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的監(jiān)管函。

­　　根據(jù)公告，截至2017年4月30日，新三板共計(jì)559家公司未能按期披露年度報(bào)告。除了已經(jīng)在披露截止日前提交了終止掛牌申請(qǐng)以及于2017年4月掛牌且在合理時(shí)間內(nèi)披露了年報(bào)以外的79家掛牌公司，最終480家公司及相關(guān)負(fù)責(zé)人被采取警示函的自律監(jiān)管措施。

­　　早在兩個(gè)月前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就暫停了未披露2016年年報(bào)的559家掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)歷史公告顯示，截至2017年4月28日，共計(jì)11113家公司須披露2016年年度報(bào)告，其中，10554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度報(bào)告。根據(jù)規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司決定自5月2日起暫停上述未按期披露年報(bào)公司的股票轉(zhuǎn)讓。

­　　作為過去一年企業(yè)狀況的反饋，披露年報(bào)是掛牌公司的基本義務(wù)。對(duì)于未能按時(shí)披露年報(bào)的原因，一位來自東吳證券新三板部門的不愿具名人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“一部分是由于業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大的問題，另一部分公司則屬于計(jì)劃轉(zhuǎn)板、并購(gòu)等故意不披露，轉(zhuǎn)板本身就要從新三板退出，索性不披露直接被摘牌?！?/p>

­　　根據(jù)官網(wǎng)公布的信息統(tǒng)計(jì)，108家被摘牌公司由49家券商督導(dǎo)，其中中泰證券是摘牌項(xiàng)目最多的主辦券商，共計(jì)8個(gè)項(xiàng)目將被摘牌；排名第二的是安信證券，共有6個(gè)項(xiàng)目上榜；此外，光大證券、國(guó)信證券、申萬(wàn)宏源和中信建投各自均有5個(gè)項(xiàng)目被摘牌，并列排名第三。

­　　值得一提的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，被摘牌公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)投資者訴求，主辦券商應(yīng)指定專門人員負(fù)責(zé)被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，協(xié)助做好被摘牌公司投資者的溝通工作，指導(dǎo)被摘牌公司妥善解決投資者訴求。

­　　上海一家大型私募投資經(jīng)理吳東（化名）對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“這應(yīng)該是大部分公司沒有被立即摘牌的原因，如果新三板企業(yè)不披露年報(bào)就能被強(qiáng)制摘牌，對(duì)企業(yè)來說這是時(shí)間最短成本最低的退出方式，但受損的會(huì)是投資者?！?/p>

­　　7月3日起，首批18家公司已被強(qiáng)制摘牌。時(shí)代周報(bào)記者整理發(fā)現(xiàn)，18家公司中有16家在掛牌期間未發(fā)生任何交易，另兩家公司雖然有交易記錄，但在6月30日發(fā)布了主動(dòng)摘牌公告并公布了異議股東回購(gòu)方案。

­　　其他尚未被摘牌的公司將需要妥善解決相關(guān)事項(xiàng)通過審查程序后摘牌。

­　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，對(duì)于6月30日前已提交了終止掛牌申請(qǐng)的公司，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將繼續(xù)履行主動(dòng)終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告；對(duì)于涉嫌存在違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)的公司，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在相關(guān)事項(xiàng)處理完畢后，啟動(dòng)終止掛牌程序。

­　　上述東吳證券新三板部門內(nèi)部人士表示：“剩余的90家公司應(yīng)該還需要一段時(shí)間，完成審查后分批排隊(duì)摘牌?！?/p>

­　　新掛牌增速放緩

­　　實(shí)際上，新三板已成為IPO最大后備軍。截至2017 年6 月27 日，共計(jì)101 家新三板企業(yè)處于IPO 排隊(duì)審核狀態(tài)，其中40 家企業(yè)申請(qǐng)主板上市，12 家企業(yè)申請(qǐng)中小板上市，49 家企業(yè)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。在將被摘牌的108家公司中，其中有4家企業(yè)處于IPO輔導(dǎo)狀態(tài)，分別是深裝總、達(dá)海智能、鋼鋼網(wǎng)和廣聯(lián)航空。

­　　根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分實(shí)施辦法（試行）》，新三板掛牌公司因違反規(guī)則在1年內(nèi)被多次實(shí)施自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分的，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)可以限制其變更轉(zhuǎn)讓方式、發(fā)行融資、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)的辦理。并且，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定期在官網(wǎng)公布對(duì)自律監(jiān)管對(duì)象實(shí)施自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分的情況，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

­　　而被出示警示函是否將影響IPO進(jìn)程，上述東吳證券新三板部門內(nèi)部人士認(rèn)為：“可能會(huì)有一定影響，不按照規(guī)定披露年報(bào)說明企業(yè)存在誠(chéng)信問題，對(duì)投資股東不負(fù)責(zé)任。最終影響有多大還不確定，目前也沒有相關(guān)的案例，不過新三板的自律監(jiān)管函主要還是起警示提醒的作用，處罰的力度并不算大，決定是否能夠IPO應(yīng)該要看各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合考量?！?/p>

­　　東莞證券分析師付豪指出，監(jiān)管趨嚴(yán)仍是新三板的主旋律，有進(jìn)有退的制度設(shè)計(jì)保證了市場(chǎng)持續(xù)凈化，不按規(guī)定披露年報(bào)說明企業(yè)存在誠(chéng)信問題，對(duì)股東不負(fù)責(zé)任，或影響未來的企業(yè)上市。

­　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為11314家，其中創(chuàng)新層企業(yè)1392家，基礎(chǔ)層9922家。不過今年以來，新三板掛牌企業(yè)增速相比去年同期明顯放緩。

­　　根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的月度數(shù)據(jù)，今年1-5月，新增掛牌公司分別為291家、303家、266家、90家和131家。去年同期分別為494家、203家、523家、596家和491家。由上述數(shù)據(jù)可以看出，今年前5個(gè)月，新三板新增掛牌企業(yè)為1081家，僅為去年同期新增掛牌數(shù)量2307家的46.86%，不足去年同期一半。

­　　根據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，截至6月23日，新三板市場(chǎng)今年上半年共掛牌企業(yè)1291家，相比于去年同期的2447家新掛牌企業(yè)數(shù)量減少47.2%；平均每月新增企業(yè)數(shù)量為200家左右，尤其是進(jìn)入第二季度以來，每月新增企業(yè)僅有100余家，平均每個(gè)交易日有5-6家新增掛牌企業(yè)。

­　　東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，新三板擴(kuò)容速度放緩主要基于三大因素：首先，隨著負(fù)面清單的提出，新三板掛牌門檻相對(duì)去年有所提高；其次，由于前幾年大擴(kuò)容，許多企業(yè)已經(jīng)在新三板掛牌；再次，部分優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)加速?zèng)_刺A股市場(chǎng)。這顯示出新三板對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力在下降。

­　　在新增數(shù)量放緩的同時(shí)，新三板市場(chǎng)正逐漸從追求數(shù)量的時(shí)代轉(zhuǎn)為追求質(zhì)量。

­　　廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季認(rèn)為，一方面，掛牌企業(yè)在數(shù)量上將呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，在質(zhì)量上不斷提升。并且未來隨著新三板終止掛牌制度的進(jìn)一步完善與落實(shí)，新三板優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化特征將會(huì)愈加顯現(xiàn)，新三板整體市場(chǎng)的企業(yè)質(zhì)量也將不斷提升。