自“大發(fā)審委”履職以來，關(guān)于從嚴(yán)審核IPO就成為市場(chǎng)熱議的話題。11月29日，當(dāng)日上會(huì)的3家企業(yè)全部被否的審核結(jié)果再次牽動(dòng)了資本市場(chǎng)的神經(jīng)。這也意味著，截至目前，IPO審核歷史上首次出現(xiàn)單日零通過率的現(xiàn)象。在業(yè)內(nèi)人士看來，在首發(fā)審核趨嚴(yán)的背景下，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　零過會(huì)首現(xiàn)

　　發(fā)審委“高壓”審核狀態(tài)持續(xù)。根據(jù)11月29日晚間，證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委2017年第56次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，當(dāng)日上會(huì)的3家企業(yè)無一例外全部折戟在A股市場(chǎng)的入口前。

　　從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息來看，在11月29日召開的證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委2017年第56次工作會(huì)議上，3家上會(huì)企業(yè)均擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這3家公司分別為博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱“博拉網(wǎng)絡(luò)”）、北京全時(shí)天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司（以下簡稱“天地在線”）以及重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重?cái)?shù)傳媒”）。

　　北京商報(bào)記者在查閱招股書后了解到，博拉網(wǎng)絡(luò)起步于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營，定位于“互聯(lián)網(wǎng)+”整體解決方案提供商，主要服務(wù)對(duì)象為企業(yè)客戶。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年上半年，博拉網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為7721萬元、1.16億元、1.6億元以及7883萬元；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1758萬元、3054萬元、3848萬元以及1944萬元。相關(guān)信息顯示，博拉網(wǎng)絡(luò)此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投向三個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投資總額約為3.2億元。

　　另外一家被否的企業(yè)天地在線成立于2005年，主要為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告及企業(yè)級(jí)SaaS營銷服務(wù)等。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，天地在線近幾年的營收規(guī)模并不小。2014-2016年以及2017年上半年，天地在線實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3.9億元、7.3億元、10億元以及6.6億元。另外，天地在線同期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為2492萬元、4525萬元、4929萬元以及3115萬元。

　　還有一家被否的公司重?cái)?shù)傳媒為新媒體企業(yè)，主要收入來源于IPTV業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣播電視臺(tái)運(yùn)營業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，重?cái)?shù)傳媒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3670萬元、5365萬元以及7970萬元；當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1216萬元、2658萬元以及4222萬元。

　　“這是2015年IPO重啟以來，上會(huì)企業(yè)第一次全軍覆沒的一天。”提及此次首發(fā)審核結(jié)果，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒對(duì)北京商報(bào)記者感慨道。許小恒進(jìn)一步指出，此次首現(xiàn)零通過率也直接反映出發(fā)審委對(duì)于上會(huì)企業(yè)的從嚴(yán)審核，嚴(yán)把資本市場(chǎng)入門關(guān)，那些欲通過財(cái)務(wù)包裝來達(dá)到上市目的的公司將會(huì)再無生存空間。而依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管，強(qiáng)監(jiān)管已成為IPO的“主旋律”。

　　關(guān)注問題更細(xì)化

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，新一屆發(fā)審委的工作目標(biāo)是從源頭上凈化市場(chǎng)環(huán)境，杜絕企業(yè)“帶病”上市。自“大發(fā)審委”履職以來，審核的要點(diǎn)也發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。由以往的以財(cái)務(wù)指標(biāo)論英雄轉(zhuǎn)為注重?cái)?shù)據(jù)背后的真實(shí)情況，更側(cè)重詢問細(xì)節(jié)，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，謹(jǐn)防上會(huì)企業(yè)最終“帶病”上市圈錢。從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的對(duì)上述企業(yè)相關(guān)詢問信息來看，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)上述企業(yè)的持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、業(yè)績真實(shí)性等問題予以關(guān)注。

　　縱觀上述3家被否企業(yè)近幾年的業(yè)績，3家企業(yè)2014-2016年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤均處于上漲的狀態(tài)。其中也不乏營收規(guī)模在2016年達(dá)到10億元的天地在線。而證監(jiān)會(huì)對(duì)天地在線詢問的問題中則涉及到相關(guān)銷售數(shù)據(jù)的真實(shí)性。其中，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要求天地在線結(jié)合終端客戶的情況，說明公司部分客戶尤其個(gè)人渠道客戶報(bào)告期內(nèi)銷售收入變動(dòng)較大的原因及合理性，公司對(duì)自然人客戶李云鵬的銷售真實(shí)性，渠道模式銷售的真實(shí)性以及第三方回款比例較大的原因，分析說明相關(guān)銷售收入的真實(shí)性，公司就第三方回款采取的內(nèi)部控制措施。

　　此外，獨(dú)立性問題也是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)之一。據(jù)了解，重?cái)?shù)傳媒的直接客戶為電信運(yùn)營商而非IPTV終端用戶，重慶電信是公司的第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)各期營業(yè)收入占比均超過50%。為此，證監(jiān)會(huì)要求重?cái)?shù)傳媒說明資產(chǎn)是否完整、業(yè)務(wù)是否獨(dú)立，是否擁有獨(dú)立的市場(chǎng)運(yùn)營能力以及是否對(duì)實(shí)際控制人構(gòu)成重大依賴。在對(duì)天地在線的詢問中也涉及獨(dú)立性問題。

　　三類股東問題一直是市場(chǎng)對(duì)上會(huì)新三板公司關(guān)注的問題之一。在對(duì)博拉網(wǎng)絡(luò)詢問的問題中，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也提及此問題。其中，證監(jiān)會(huì)要求博拉網(wǎng)絡(luò)說明，2017年9月18日，勤晟鴻鵬價(jià)值證券投資基金向重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司轉(zhuǎn)讓190萬股與聯(lián)合基金1號(hào)新三板基金向尤啟明轉(zhuǎn)讓50萬股價(jià)格差異較大的原因以及尤啟明、重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司、劉世玉、王麟麗、鐘小寧、孫杰及其他歷次增資的股東是否存在代持情形等問題。

　　IPO通過率低將成常態(tài)

　　北京商報(bào)記者通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新一屆發(fā)審委自10月17日上任以來，共審核了59家公司的IPO申請(qǐng)，33家通過，21家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請(qǐng)被暫緩表決，通過率僅為55.9%。在許小恒看來，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)已成為監(jiān)管重點(diǎn)，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　實(shí)際上，對(duì)于IPO審核，目前監(jiān)管部分從全方位進(jìn)行監(jiān)察。在審核力度日益趨嚴(yán)的背景下，11月20日，在證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委集體履職儀式上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，證監(jiān)會(huì)黨委決定成立發(fā)行監(jiān)察委和發(fā)審委并行運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)證監(jiān)會(huì)IPO、再融資等實(shí)行全方位監(jiān)察。對(duì)此，知名財(cái)經(jīng)學(xué)者布娜新認(rèn)為，監(jiān)察委的設(shè)立，將使得發(fā)審委委員在行使表權(quán)時(shí)更加審慎，發(fā)審委、監(jiān)察委并行運(yùn)轉(zhuǎn)將繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管。

　　另外，許小恒進(jìn)一步指出，今年IPO申請(qǐng)的通過率明顯低于去年，這也說明了IPO發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，監(jiān)管部門從嚴(yán)審核的趨勢(shì)并沒有改變。證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)各類違法行為堅(jiān)持“零容忍”、“全覆蓋”的執(zhí)法態(tài)度，對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序和危害中小投資者利益的行為表現(xiàn)出從嚴(yán)監(jiān)管、絕不姑息的態(tài)度。“從目前的發(fā)審趨勢(shì)看一些達(dá)不到上市條件的排隊(duì)企業(yè)有可能知難而退，IPO‘堰塞湖’壓力有望進(jìn)一步得到緩解。”許小恒如是說。

　　宋清輝亦表示，目前來看，發(fā)審委的這種嚴(yán)厲審核姿態(tài)對(duì)于待上會(huì)企業(yè)意味著必須把招股書等上市材料做扎實(shí)，才能有望順利通過審核。總體來看，IPO通過率低將會(huì)是未來的常態(tài)，此舉無疑有利于進(jìn)一步緩解IPO“堰塞湖”的壓力。 “IPO低通過率常態(tài)化之后，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將會(huì)通過推進(jìn)包括退市制度、并購重組在內(nèi)的各項(xiàng)制度改革，徹底扭轉(zhuǎn)扭曲的投機(jī)心態(tài)和市場(chǎng)環(huán)境。”宋清輝告訴北京商報(bào)記者。（北京商報(bào)記者 崔啟斌 高萍 實(shí)習(xí)記者 馬煥/文 韓瑋/制表）