7，彭博社的斯邁利（Gina Smily）。你先前提到全球經(jīng)濟(jì)中總會(huì)出現(xiàn)一定的不確定性，但是全球的不確定性確實(shí)影響到你本月加息。是什么樣的不確定性阻止你加息，什么又是你可以忽略和完全不在意的？

　　耶倫：這是一個(gè)很難的問(wèn)題。這就是為什么我們聚在一起，對(duì)各種因素進(jìn)行非常想盡評(píng)估的原因。

　　但是在今天結(jié)束時(shí)，我們所聚焦的無(wú)非是兩點(diǎn)。就業(yè)之路。對(duì)其將我們帶到最大就業(yè)目標(biāo)，我們是否有信心。并衡量達(dá)成這一目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然圍繞這一目標(biāo)有不確定性。

　　以及，我們是否對(duì)通脹在中期之內(nèi)回歸2%有合理的信心。

　　我們的確是通過(guò)這個(gè)過(guò)濾器，在試圖尋找不確定性。當(dāng)然，全球經(jīng)濟(jì)有許多不確定因素。但我們也在問(wèn)自己，全球經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)如何構(gòu)成威脅我們的兩大目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。不管它是否制造了不平衡的風(fēng)險(xiǎn)，我們希望等待能在一定程度上解決問(wèn)題。

　　8，?？怂股虡I(yè)頻道記者彼得·巴恩斯（Peter Barns）：你能具體地談一下關(guān)于今天會(huì)議上討論的外國(guó)發(fā)展局勢(shì)嗎？什么是你所關(guān)心的？我們都認(rèn)為可能是中國(guó)。在七月的會(huì)議紀(jì)要中也有提到。你是否關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以及中國(guó)的市場(chǎng)？還有你歐洲市場(chǎng)和美國(guó)股市的看法？……謝謝你。

　　耶倫：就全球局勢(shì)而言，我們對(duì)世界所有重要區(qū)域的發(fā)展進(jìn)行了探討，但我們尤其關(guān)注于中國(guó)和新興市場(chǎng)。

　　現(xiàn)在，我們的長(zhǎng)期預(yù)判和大多數(shù)分析師都認(rèn)為，看到隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新調(diào)整平衡，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所放緩。這在他們的計(jì)劃范疇內(nèi)。對(duì)此我覺(jué)得沒(méi)必要驚訝。

　　問(wèn)題是，中國(guó)是否有可能面臨大多數(shù)分析師預(yù)期之外的“突然放緩”的風(fēng)險(xiǎn)。而我認(rèn)為，我們?cè)?月份所見(jiàn)的金融市場(chǎng)的走勢(shì)，部分反映了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，也許是對(duì)政策制定者們能否解決這些問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)。此外，市場(chǎng)也擔(dān)心對(duì)大宗商品市場(chǎng)的石油價(jià)格造成潛在的大幅下降壓力。

　　這些情況對(duì)許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了重大影響，主要是那些重要的大宗商品生產(chǎn)國(guó)，也包括加拿大這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家。加拿大是我們的重要貿(mào)易伙伴，受到了商品價(jià)格下降、能源價(jià)格下降造成的負(fù)面影響。

　　與此同時(shí)，許多國(guó)家是能源凈進(jìn)口國(guó)，這些情況對(duì)他們來(lái)說(shuō)影響是正面的。但重要的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體受到了這些進(jìn)展的負(fù)面影響。我們已經(jīng)看到，這些國(guó)家的資本大量外流，他們的匯率承壓，對(duì)其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)日益加深。因此，我們將很大一部分焦點(diǎn)放在了中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)上。但不只是中國(guó)，新興市場(chǎng)更為普遍，他們的近況如何可能會(huì)對(duì)美國(guó)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。談到考慮金融局勢(shì)和我們對(duì)其作何反應(yīng)，我認(rèn)為很多金融動(dòng)蕩是真實(shí)的——因此，我們不想對(duì)市場(chǎng)局勢(shì)作出實(shí)質(zhì)反應(yīng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的起伏作出反應(yīng)，這當(dāng)然也不是我們的政策應(yīng)該做的。但是，當(dāng)有重大的金融動(dòng)態(tài)出現(xiàn)，我們有責(zé)任問(wèn)問(wèn)自己這種情況是什么造成的。當(dāng)然，如果我們不能找到肯定的答案，我們似乎可以認(rèn)為正是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)，驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

　　因此，他們也部分構(gòu)成了我們的憂(yōu)慮，因?yàn)樗麄冏屛覀兛吹搅巳蚴袌?chǎng)，以及全球市場(chǎng)如何影響我們。

　　在某種程度上，你看，在正如我所提到的（聯(lián)儲(chǔ)）會(huì)議舉行的間歇期，我們已經(jīng)看到了金融條件的收緊。

　　股票市場(chǎng)的調(diào)整，加上略為強(qiáng)勢(shì)的美元和更高的風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)擴(kuò)散，本身確實(shí)代表了某種程度上的金融狀況收緊。

　　我想說(shuō)的是，這不是我們的政策議題的結(jié)束。我們必須把很多不同的片段組合在一起思考。

　　正如我強(qiáng)調(diào)的，我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)良好。其創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)的步伐，以及國(guó)內(nèi)需求的強(qiáng)勁，足以打動(dòng)我們。

　　這些我們當(dāng)然有。同時(shí)，我們對(duì)全球的發(fā)展近況和某種程度的金融緊縮會(huì)對(duì)美國(guó)造成負(fù)面影響有一些擔(dān)憂(yōu)。我們要把所有的這一切放在一幅圖畫(huà)里。

　　我認(rèn)為重要的是，這在我們的聲明中也講到，除了上述因素，我們繼續(xù)均衡考慮影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的因素。這是構(gòu)成復(fù)雜的拼圖，不同的潮流涌動(dòng)交匯。一些加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)前景，一些制造麻煩和問(wèn)題。但總體而言，經(jīng)濟(jì)前景沒(méi)有顯著變化。

　　9，路透的安妮•薩菲爾（Anne Safire）：面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在增長(zhǎng)。您是否擔(dān)心，鑒于全球經(jīng)濟(jì)體的相互聯(lián)系，造成全球范圍的低通貨膨脹率，從而無(wú)法避免個(gè)零利率下限的情況？

　　耶倫：如果是這樣的話我會(huì)感到非常驚訝。這不是我和委員會(huì)預(yù)測(cè)的發(fā)展前景。我不能完全排除這種可能性。但實(shí)際上這是一個(gè)極端的下行風(fēng)險(xiǎn)，離我預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)前景相差甚遠(yuǎn)。

　　10，彭博電臺(tái)和電視臺(tái)的Michael Mckey：如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展如同經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的結(jié)果，您會(huì)看到勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善，但它不會(huì)快速的推動(dòng)通脹，所以我在想對(duì)于今年加息爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是什么。對(duì)于建議的利率曲線圖而言，由于即便考慮到長(zhǎng)期不變的滯后因素，至少在幾年內(nèi)，您不可能預(yù)測(cè)到一個(gè)能夠?qū)е露盖汀⒖焖僮兓睦是€，以應(yīng)對(duì)相應(yīng)的通貨膨脹的問(wèn)題。

　　耶倫：如果我們從現(xiàn)在起，長(zhǎng)時(shí)間保持調(diào)節(jié)度較高的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)按照預(yù)期發(fā)展，也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。我擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)將會(huì)比經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)公告所預(yù)計(jì)的更加緊張，而滯后效應(yīng)很可能是緩慢的。最終我們發(fā)現(xiàn)大幅超越了通脹目標(biāo)。然后，又被迫進(jìn)入一種走走停停的政策周期。我們可能推高經(jīng)濟(jì)直至過(guò)熱。然后不得不驟然收緊政策。而不是緩慢、穩(wěn)定增長(zhǎng)以改善勞動(dòng)力市場(chǎng)。繼而勞動(dòng)力市場(chǎng)又得到持續(xù)改善，逐漸表現(xiàn)良好。讓經(jīng)濟(jì)急剎車(chē)面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，我不認(rèn)為這是很好的政策。

　　11，News wires的麥克·德比（Mike derby）：從點(diǎn)陣圖（聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的一種表格）看出，你的一個(gè)同事希望實(shí)行負(fù)利率。我完全沒(méi)想到。這是一個(gè)潛在的刺激信號(hào)，你是如何考慮的？如果聯(lián)儲(chǔ)必須做更多，負(fù)利率會(huì)不會(huì)包括在其中？我想它應(yīng)該是在美聯(lián)儲(chǔ)的工具箱中的。

　　耶倫：讓我澄清一下，今天，負(fù)利率完全不在我們的嚴(yán)肅考慮之列。也不在我們的主要政策選項(xiàng)中。當(dāng)然，委員會(huì)中有一位參與者擔(dān)憂(yōu)通脹前景，認(rèn)為需要更多的寬松政策。需要額外的刺激，額外的寬松，為此建議將利率降至負(fù)。這和我們?cè)趲讉€(gè)歐洲國(guó)家看到的類(lèi)似。但這不是今天討論的話題。

　　我并不認(rèn)為我們將走上一條額外的寬松政策之路。但是，如果發(fā)生了我和我的多數(shù)同僚都不想看到的前景轉(zhuǎn)變，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)走弱，需要額外刺激，那我們將查看所有可用的工具。當(dāng)出現(xiàn)這種情況后，我們才會(huì)就此作出評(píng)估。

　　12，美聯(lián)社克瑞斯廷格（Marty Cretsinger）：7月你告訴我們，你本人預(yù)期今年年底前將迎來(lái)首次加息。你的預(yù)期有改變么嗎？當(dāng)你談及金融市場(chǎng)局勢(shì)和8月市場(chǎng)動(dòng)蕩原因時(shí)，你談到了中國(guó)和其他問(wèn)題。你也談到了聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，這是否也是一個(gè)因素？

　　耶倫：你問(wèn)的是我的預(yù)期，我想說(shuō)我不想——我代表委員會(huì)，并盡量解釋委員會(huì)的決定。我們不會(huì)在議息決定中說(shuō)這具體是誰(shuí)的決策。我不想改變這一預(yù)期，以及我對(duì)加息道路的個(gè)人觀點(diǎn)。

　　你知道，我認(rèn)為委員會(huì)的觀點(diǎn)是一個(gè)很有可能發(fā)生的預(yù)測(cè)。如果多數(shù)人認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中要求增加聯(lián)邦利率，比如在今年晚些時(shí)候，我認(rèn)為這是一個(gè)對(duì)委員會(huì)的評(píng)估結(jié)果的恰當(dāng)總結(jié)。

　　你希望知道我對(duì)我們政策造成的不確定性的想法？

　　13，（Marty Cretsinger追問(wèn)）：事實(shí)上，8月份的市場(chǎng)動(dòng)蕩許多人認(rèn)為部分源自于對(duì)美聯(lián)合儲(chǔ)即將加息的擔(dān)憂(yōu)。這個(gè)原因你在解釋市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)沒(méi)有提到。

　　耶倫：我認(rèn)為造成動(dòng)蕩的主要因素是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。這是我的解讀。我當(dāng)然知道聯(lián)儲(chǔ)政策本身的不確定性。正如我提到的，我們都注意到對(duì)今天的議息決策有巨大的關(guān)注度。我希望你知道，我們必須考慮到經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)中的多個(gè)暗流，以做出恰當(dāng)?shù)臎Q策路徑。我們不會(huì)每天就政策做出持續(xù)調(diào)整。我們周期性聚會(huì)一起，以最好的分析洞見(jiàn)做出盡可能最好的決策，并交流觀點(diǎn)，直至達(dá)成委員會(huì)決議。我非常理解在會(huì)議間隙期，為了了解決議動(dòng)向，F(xiàn)OMC的每個(gè)成員的每句話都會(huì)被充分咀嚼解讀。我認(rèn)為這種狀態(tài)非常不幸。

　　至于我的理解，我認(rèn)為這很自然。在某個(gè)時(shí)點(diǎn)，因?yàn)檎呒磳⒄{(diào)整，市場(chǎng)情況可能下滑。這是自然會(huì)發(fā)生的事。確實(shí)在某種程度上增加了金融市場(chǎng)的不確定性。

　　14， BBC新聞的Michelle Ferry ：您談了很多關(guān)于強(qiáng)勢(shì)美元的話，我不知道您如何看待美聯(lián)儲(chǔ)的政策對(duì)美元的影響？您在決策時(shí)是否考慮這個(gè)因素？

　　耶倫：美國(guó)的貨幣政策服務(wù)于國(guó)會(huì)制定的目標(biāo)。當(dāng)貨幣政策收緊和利率上升，無(wú)論是真實(shí)發(fā)生或是期望來(lái)臨。全球利差確實(shí)會(huì)誘使那些受匯率影響的資本流動(dòng)。

　　因此，貨幣政策往往對(duì)匯價(jià)有一定的影響。而且在我看來(lái)不是貨幣政策運(yùn)作的主渠道。它是貨幣政策發(fā)揮作用許多不同的通道之一。貨幣政策對(duì)匯率確實(shí)有一定的影響，也是我們必須考慮的因素。

　　15，MarketWatch的格雷戈·蓋普（Greg Rap）：我想知道你是否能稍微換下檔，談?wù)劮康禺a(chǎn)市場(chǎng)。你在聲明中說(shuō)，住房市場(chǎng)已經(jīng)改善了。你在多大程度上指望房地產(chǎn)市場(chǎng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？特別是自從委員會(huì)認(rèn)為利率將上調(diào)之后？謝謝。

　　耶倫：我們?cè)O(shè)想住房市場(chǎng)將進(jìn)一步改善。它現(xiàn)在仍然算蕭條。住房開(kāi)工率低于人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的應(yīng)有匹配數(shù)據(jù)——尤其是當(dāng)經(jīng)濟(jì)體在創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，我們有很多人處于住房緊張的狀態(tài)，并對(duì)房屋有需求。在就業(yè)市場(chǎng)和收入都出現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下，人們理應(yīng)實(shí)現(xiàn)這一需求。

　　至于我們是否依靠房地產(chǎn)增長(zhǎng)？住房現(xiàn)在是美國(guó)經(jīng)濟(jì)中一個(gè)非常小的部門(mén)，它不是驅(qū)動(dòng)力——在我自己的預(yù)測(cè)中，它不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的關(guān)鍵因素。

　　它起著輔助作用。

　　隨著投資支出的光明前景而帶動(dòng)的消費(fèi)者支出，才是主要驅(qū)動(dòng)力。我會(huì)繼續(xù)預(yù)期住房改善。請(qǐng)記住，我們?cè)O(shè)想的是，事情是否隨著時(shí)間推移而朝我們預(yù)期的完美漸進(jìn)道路發(fā)展——短期利率的持續(xù)增加，在一定程度上已經(jīng)意味著長(zhǎng)期利率的改變。

　　另一方面，隨著時(shí)間推移，我們將移出短期利率為零的窗口期，自然要求長(zhǎng)期利率上調(diào)。當(dāng)然，我們承認(rèn)，住房市場(chǎng)對(duì)抵押貸款利率十分敏感。在考慮采取何種恰當(dāng)?shù)恼呗窂綍r(shí)，這顯然是一個(gè)需要考量的因素。

　　16，（格雷戈·蓋普繼續(xù)提問(wèn)）：你提到了你從外部人員那里聽(tīng)到了很多大膽的建議，但另一種聲音認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該提高利率，因?yàn)橄喈?dāng)長(zhǎng)時(shí)期維持低利率，實(shí)際上加劇了貧富差距，你是否認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策擴(kuò)大了貧富差距？許多人認(rèn)為，低利率主要使富人受益。

　　耶倫：我想我真的不這么看。利率確實(shí)會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，但其對(duì)負(fù)債和資產(chǎn)的影響是復(fù)雜的。我認(rèn)為，寬松貨幣政策的主要所用是讓人們重獲工作崗位。顯然收入差距在高失業(yè)率和就業(yè)市場(chǎng)疲軟狀況下會(huì)加劇，該狀況對(duì)最脆弱的個(gè)人來(lái)說(shuō)會(huì)造成最深重的負(fù)面影響。對(duì)我而言，使人們重返工作崗位，看到勞動(dòng)力市場(chǎng)走強(qiáng)，對(duì)人口中最脆弱的人群有著極為有利的影響，這并不是在增加收入不平等現(xiàn)象。

　　最近，針對(duì)貨幣政策影響的大量研究結(jié)果表明，通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制的不同作用機(jī)理，（貨幣政策）正在改善收入不平等。確實(shí)有很多猜測(cè)，而且不同的分析模式也能得出不同的結(jié)論。但最近的研究報(bào)告得出的全面結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策并沒(méi)有加劇收入不平等。

　　17，Politico的約翰·泰勒：如果今天的決策導(dǎo)致政府關(guān)閉，美聯(lián)儲(chǔ)扮演什么角色，您會(huì)對(duì)制定這一戰(zhàn)略的立法者說(shuō)什么？

　　耶倫：這決不是我們的職責(zé)。我相信這是國(guó)會(huì)的責(zé)任：通過(guò)財(cái)政預(yù)算案，以資助該國(guó)政府處理債務(wù)上限，讓美國(guó)支付賬單。

　　現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)正健康恢復(fù)，正在好轉(zhuǎn)，看到國(guó)會(huì)采取的行動(dòng)會(huì)危及這一進(jìn)展，我感到十分惋惜。但這是國(guó)會(huì)的工作。國(guó)會(huì)要求根據(jù)中期經(jīng)濟(jì)前景展望，采取適當(dāng)政策。這正是我們過(guò)去所做的那樣，并將繼續(xù)這樣做。

　　18，MNI的史提夫·貝克納（Steve Beckner）：你在開(kāi)場(chǎng)時(shí)聲明中就指出，美聯(lián)儲(chǔ)正放棄維持一個(gè)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，開(kāi)始避免繼續(xù)使用再投資和借新債抵舊債的做法。但你推遲加息，邏輯上增加了你支持寬松貨幣政策的立場(chǎng)。是不是也延緩了你降低資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃？

　　一年前，F(xiàn)OMC表示，直到開(kāi)始提高聯(lián)邦基金利率，它不會(huì)開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。因此，是否要擔(dān)心你正在推遲將資產(chǎn)負(fù)債表正常化？這是你和同事們討論的議題嗎？謝謝你。

　　耶倫：7月的會(huì)議紀(jì)要顯示，我們已經(jīng)討論了再投資策略。我們的正?；瓌t表明，我們將不會(huì)開(kāi)始減少或消除股息再投資，直到已開(kāi)始加息。原則上，準(zhǔn)確的時(shí)機(jī)將取決于經(jīng)濟(jì)和金融狀況，以及我們對(duì)其的評(píng)估。這種指導(dǎo)性原則依然準(zhǔn)確。

　　我們沒(méi)有就此做任何進(jìn)一步行動(dòng)。我們一直致力于削減資產(chǎn)負(fù)債表，但要等到正?；袆?dòng)開(kāi)始之后。

　　從刺激政策的角度來(lái)看，如果我們有所推遲，這并不是一個(gè)很大的問(wèn)題。

　　不過(guò)你說(shuō)的在一定程度上是正確的——如果我們推遲提高利率，很可能會(huì)也會(huì)推遲這個(gè)過(guò)程開(kāi)始的時(shí)間。

　　但是，在開(kāi)始刺激政策這么多個(gè)月后，我們沒(méi)有設(shè)定一個(gè)固定期限（退出寬松）。我們將繼續(xù)討論這項(xiàng)政策的適當(dāng)時(shí)機(jī)，目前還沒(méi)有做出任何進(jìn)一步的決定。