習習網(wǎng)絡(luò)是中小學領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商。公司旗下?lián)碛?ldquo;習網(wǎng)”、“6v68”、“習信”三大門戶網(wǎng)和為普及型知識競賽活動提供解決方案的“競賽測 評云平臺”。截至2015年1月1日，該公司旗下習網(wǎng)實名注冊用戶已超過1。8億，“一站式互動教學云平臺”覆蓋全國5。6萬所學校，習信下載量突破 990萬，站群日活躍用戶超過180萬。根據(jù)凱美特氣與習習網(wǎng)絡(luò)相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，習習網(wǎng)絡(luò)15、16、17年度分別實現(xiàn)凈利潤 扣除非經(jīng)常性損益后不低于0。4億元、0。6億元、0。9億元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，習信（APP）注冊 用戶數(shù)量分別高于1，000萬個、1，250萬個、1，562。5萬個，習信每日平均在線活躍注冊用戶數(shù)量分別高于100萬個、125萬個、156。25 萬個；習網(wǎng)有效注冊用戶分別高于1。83億個、2。2875億個、2。8594億個。

　　松特高新主營業(yè)務(wù)為在校/在職教育MOOC系統(tǒng)開發(fā)和建設(shè)。針對目前國際上流行的大規(guī)模開放式在線課程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC體系。根據(jù)凱美特氣與松特高新相關(guān)各轉(zhuǎn)讓方簽署的《業(yè)績承諾及補償協(xié)議》，松特高新15年度、16年度、17年度分別實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后不低于0。4億元、0。6億元、0。9億元。

　　盈利預測及評級：暫不考慮重大資產(chǎn)購買事項，以最新股本5。67億股計算，我們預計凱美特氣15-17年EPS（攤?。?。05元、0。14元、0。22元?？紤]到公司子公司長嶺凱美特仍未復產(chǎn)，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，我們將公司評級從“增持”下調(diào)為“持有”評級。

　　風險因素：財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計、標的資產(chǎn)評估未完成；標的公司預估增值率高；標的公司尚處在虧損狀態(tài)；審批風險；長嶺凱美特持續(xù)停產(chǎn)風險；公司項目達產(chǎn)情況低于預期；產(chǎn)品價格下滑。

愛康科技深度報告：GW級電站運營商呼之欲出

　　類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-09-14

　　光伏電站運營行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。我國光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機增長，公司所處的電站運營行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn) 定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國戰(zhàn)略地位顯著，受政策扶持力度持續(xù)加大，根據(jù)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020年）》，到2020年我國將實 現(xiàn)光伏100GW的裝機目標，而這一目標在十三五規(guī)劃中很可能升至150GW。此外，電站運營受造價成本降低、并網(wǎng)條件持續(xù)改善等利好，盈利能力已相當可 觀，平均內(nèi)部收益率達12%，內(nèi)生性發(fā)展動力充足。

　　公司計劃新增裝機規(guī)?？捎^，業(yè)績彈性大。作為民營企業(yè)中電站運營的龍頭，公司未來兩年裝機增速可觀，2015、2016年計劃新增600MW、W。GW級別電站的售電收入將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流和極高的業(yè)績彈性，未來三年光伏發(fā)電收入CAGR將達90%。此外公司將積極發(fā)展光伏資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以開拓融資渠道、提升項目ROE。太陽能配件業(yè)務(wù)也將隨裝機規(guī)模的成長而穩(wěn)定上升，業(yè)績增長確定性高。

　　碳排放交易等新業(yè)務(wù)待放量，打造綜合光伏服務(wù)平臺。愛康科技正打造集光伏電站運營、運維、金融服務(wù)、質(zhì)量評估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺，“電站帝國”的雛形顯現(xiàn)。

　　給予“強烈推薦”評級。我們預計公司2015年-2017年將實現(xiàn)收入38。91、、63。51億元，實現(xiàn)凈利2。05億、4。33億、6。00億元，對應(yīng)EPS分別為0。28、0。60、0。83元，對應(yīng)當前股價PE分別為33。6、15。9、11。5倍?？紤]到光伏發(fā)電業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間巨大，公司項目儲備豐富，執(zhí)行力強，且正打造集光伏電站運營、運維、金融服務(wù)、質(zhì)量評估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺，我們給予公司“強烈推薦”評級，未來6到12個月目標價18元，對應(yīng)2015年-2017年64x/30x/21x倍PE。

　　風險因素：（1）電站運營業(yè)務(wù)推進不及預期的風險；（2）電站后市場服務(wù)開拓風險；（3）限電率上升的風險

置信電氣半年報點評：配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績彈性

　　類別：公司 研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐偉 日期：2015-08-12

　　公司發(fā)布2015年半年報

　　公司上半年收入17。91億元，同比增長18。80。%，歸屬于母公司凈利潤0。31億元，同比下降67。82%，經(jīng)營現(xiàn)金流-3。84億元，同比收窄。

　　收入增長主要來自貿(mào)易

　　公司上半年新增貿(mào)易收入5。35億元，占總收入的30%，為純增量業(yè)務(wù)，直接推動公司收入增長。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營業(yè)收入同比下降 15。91%，集成變電站的營業(yè)收入同比下降23。66%，主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計等因素導致項目投資建設(shè)進度滯后。

　　利潤下滑源于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑

　　新增的貿(mào)易收入毛利率僅2。78%，對利潤貢獻極小。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑37。7%，而硅鋼變雖然收入上升33。7%，但由于硅鋼片價格的大幅上漲導致硅鋼變毛利率減少9。57個百分點，大幅拖累業(yè)績。