­　?。ㄓ浾?吳紅毓然）近百萬億規(guī)模的資產(chǎn)管理市場，將迎來統(tǒng)一監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)，其重中之重是現(xiàn)29萬億左右規(guī)模的銀行理財(cái)資金。

­　　2月21日，市場傳出消息，由央行牽頭起草的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)《意見》（下稱《意見》），已經(jīng)會(huì)簽銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門，并初步反饋了意見。

­　　多位銀行資管人士對財(cái)新記者指出，從《意見》內(nèi)容看，與現(xiàn)有監(jiān)管政策大多一致，尺度較為溫和；但對于非標(biāo)投資有了明確限制，若一旦按此規(guī)定執(zhí)行，即使“新老劃端”，對銀行理財(cái)?shù)挠绊懭詴?huì)比較大，甚至有可能打破剛兌。

­　　目前，千呼萬喚的銀行理財(cái)管理辦法也還未正式出臺(tái)。但據(jù)財(cái)新記者了解，從內(nèi)容及監(jiān)管思路看，《意見》跟銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)基本一致，包括引導(dǎo)非標(biāo)資產(chǎn)回表、打破剛性兌付、杠桿率限制、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提等要求。

­　　多位監(jiān)管人士還對財(cái)新記者指出，銀監(jiān)會(huì)相關(guān)部門就理財(cái)辦法在2017年1月上旬已會(huì)簽央行、證監(jiān)會(huì)及保監(jiān)會(huì)，這跟央行向各部委會(huì)簽《意見》的時(shí)間基本一致。業(yè)內(nèi)預(yù)期，理財(cái)監(jiān)管的靴子，正式落地時(shí)間也不遠(yuǎn)了。

­　　整體而言，《意見》透露出資管監(jiān)管趨嚴(yán)，但短期影響較小。不過，該《意見》何時(shí)下發(fā)執(zhí)行，內(nèi)容是否還有調(diào)整，均存變數(shù)。截至記者發(fā)稿，尚未得到相關(guān)監(jiān)管部門回應(yīng)。

­　　再見了，非標(biāo)！

­　　非標(biāo)，全名叫做“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，這一名詞來自銀監(jiān)會(huì)于2013年3月出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（下稱“8號(hào)文”）。

­　　按銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文定義，非標(biāo)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，大多實(shí)質(zhì)為信貸資產(chǎn)。銀監(jiān)會(huì)對銀行理財(cái)投資非標(biāo)進(jìn)行了規(guī)模限制，以占總資產(chǎn)規(guī)模的35%或者理財(cái)規(guī)模的4%為硬杠杠。但業(yè)內(nèi)人士均反映，“8號(hào)文”留了很多“口子”，并沒有堵住銀行繞道投資非標(biāo)。

­　　隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，現(xiàn)在非標(biāo)的內(nèi)容不斷延展，已經(jīng)包括了兩融收益權(quán)、股票質(zhì)押式回購，以及央行《意見》中提及的帶回購條款的股權(quán)性融資。

­　　據(jù)財(cái)新記者此前了解，央行一度直接將“名股實(shí)債”投資也試圖納入非標(biāo)資產(chǎn)范疇，《意見》的表述則更為溫和。不過，如何保證實(shí)則是“抽屜協(xié)議”的回購條款也真正作為非標(biāo)，還需監(jiān)管層執(zhí)行檢查到位，這就給銀行留下了余地。

­　　《意見》要求，具備評估和管控非標(biāo)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)能力的金融機(jī)構(gòu)投資非標(biāo)，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)金融監(jiān)管部門限額管理、禁止期限錯(cuò)配等規(guī)定，控制并逐步縮減規(guī)模。

­　　按目前監(jiān)管政策看，“具備評估和管控非標(biāo)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)能力”的金融機(jī)構(gòu)僅有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，則以銀行和信托為主，因其具備放貸資質(zhì)。而券商、基金及其子公司、保險(xiǎn)均不具備發(fā)放貸款的資質(zhì)。

­　　因此，上述《意見》的意思是，銀行和信托投資非標(biāo)，應(yīng)當(dāng)禁止期限錯(cuò)配，并逐步縮減規(guī)模。一位大行資管部副總經(jīng)理對財(cái)新記者指出，這意味著，銀行理財(cái)投資非標(biāo)，只能單獨(dú)建產(chǎn)品，由于不能期限錯(cuò)配，發(fā)行難度極大。

­　　另一位大行資管人士也指出，這對于銀行利潤的影響也很大，因?yàn)殂y行理財(cái)收益一直都主要來源于投資非標(biāo)?！胺菢?biāo)就應(yīng)該這么管?！币晃毁Y深的理財(cái)監(jiān)管人士對財(cái)新記者表示，理財(cái)收益不能再靠非標(biāo)維系的話，就有利于打破剛性兌付，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的方向就更容易。

­　　防止表內(nèi)外騰挪

­　　《意見》還指出，資管產(chǎn)品不得直接或間接投資非標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)，已經(jīng)投資的要入合并報(bào)表，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本。央行認(rèn)為，這可以

­　　防止商業(yè)銀行借道資管實(shí)現(xiàn)“表外”放貸，突破合意貸款規(guī)模、信貸政策、資本充足率等限制。

­　　這一政策制定的原因，來自于通道業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。此前有機(jī)構(gòu)測算，在整個(gè)資管市場中，通道類業(yè)務(wù)至少占30%的規(guī)模。央行2017年1月貨幣數(shù)據(jù)也說明，2.03萬億的信貸規(guī)模低于市場預(yù)期，但3.74萬億社會(huì)融資大幅高于市場預(yù)期，說明非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模之巨，影子銀行還在膨脹上升。

­　　不過，前述銀行人士認(rèn)為，資管產(chǎn)品不能買銀行信貸資產(chǎn)的話，只是防止了銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移，但問題在于，現(xiàn)在很多業(yè)務(wù)本身就是表外甚至表表外業(yè)務(wù)，此條并沒有太強(qiáng)約束力。

­　　銀行理財(cái)?shù)年P(guān)鍵問題是，錯(cuò)配明顯的資金池和剛性兌付預(yù)期。按照《意見》，資管產(chǎn)品均將做到每只產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。

­　　這一要求跟四年前的銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文要求一致，但一直落實(shí)不到位。有銀行人士直接指出，資管做的就是資金池業(yè)務(wù)，沒有資金池是不可能運(yùn)轉(zhuǎn)的。（見《財(cái)新周刊》“大資管硬著陸”）

­　　《意見》還加了一段：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理確定所投資資產(chǎn)的期限，使產(chǎn)品期限與所投資資產(chǎn)存續(xù)期相匹配，不得“以短投長”或者“長拆短賣”。

­　　但這同樣面臨落地難的問題?！盎静豢赡芡耆官Y金池的存在”，前述銀行資管人士對財(cái)新記者說，現(xiàn)在銀行各部門都分別建有資金池、資產(chǎn)池，眼花繚亂。

­　　此前有監(jiān)管人士對財(cái)新記者指出，資金池業(yè)務(wù)的斷絕，需要靠強(qiáng)制第三方托管。目前來看，《意見》沒有明確對第三方托管做出要求。2016年7月，市場流出的銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)，對第三方托管有強(qiáng)制要求，“較以往版本，銀監(jiān)會(huì)這一《辦法》的核心改動(dòng)是強(qiáng)制第三方托管，如果托管到位，將徹底規(guī)避銀行理財(cái)?shù)馁Y金池，銀行就再也不能隨意調(diào)節(jié)收益，也不能相互倒手、利益輸送了。”一位接近監(jiān)管的人士分析，此舉有望打破剛兌。（見《財(cái)新周刊》“重塑影子銀行”）

­　　但據(jù)財(cái)新記者了解，這一要求也或?qū)⒂兴蓜?dòng)，只有未滿足監(jiān)管要求的理財(cái)，如未穿透底層資產(chǎn)、未如實(shí)信息披露等，才會(huì)被強(qiáng)制托管。

­　　相關(guān)報(bào)道：資管業(yè)務(wù)或?qū)⒔y(tǒng)一杠桿比例 禁止層層嵌套

­　　資管業(yè)務(wù)或?qū)⒂?jì)提10%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金